RWA定义、优势、参与方与技术架构分析

通过区块链技术将现实世界资产代币化，打破参与 门槛、盘活资产流动性。

1. 定义：通过区块链技术将现实世界资产代币化

RWA（Real World Assets 的缩写，即现实世界资产代币化/通证化）是指通过区块链技术将现实世 界中的有形资产（如房地产、债券、能源设备等）或无形资产（如知识产权）转化为链上可交易的 数字代币/数字通证（Token）。 RWA 实现了资产的碎片化、全球化、全天候、智能化交易。通过将大额资产拆分为多个小额通证， 降低了投资门槛，使更多投资者能够参与到原本难以触及的资产投资中。通过智能合约、区块链技 术，不但确保了交易的真实可靠、不能篡改，也使得交易得以全球化、全天候进行。借助区块链的 全球化特性，RWA 通证可以在全球范围内进行交易，打破了地域限制；同时，基于区块链的交易 不受时间限制，实现了全天候交易。 从金融结构上看，RWA 的本质是资产证券化的区块链升级。RWA 与资产证券化两者均是将底层 资产转化为可交易的金融工具，这不仅解锁了资产的流动性，还为资产持有者提供了新的融资渠道。 1）对于融资方而言，RWA 增强了现实世界的资产的流动性，尤其是为价值高、流动性差且回收期 长的现实资产提供了有效的融资渠道，有利于融资方优化资产负债表。2）对于投资方而言，RWA 降低了投资门槛，为链上投资者提供了参与到收益稳定、风险可控但传统意义上门槛高的商业项目 或金融资产中的机会。 同时，RWA 又解决了 ABS 的部分痛点问题。1）资产范围更广，传统的 ABS 只能做“金融资产”， 且仅限已有稳定现金流的金融债权（包括各类贷款、应收账款、商业票据、版税收入、租赁费、公 共事业收费等），要求历史数据可预测，因为要据此来定价；而 RWA 覆盖全类型实体资产，既包 括了有未来现金流的工厂设备、知识产权等，又包括无现金流的资产（如未开发土地、艺术品等）， 都可以作为链上资产，RWA 的定价不限于未来现金流折现。2）结构简化，多数 ABS 设有分层机 制（优先级/次级）和信用增级措施，流程复杂且成本高；RWA 可通过智能合约自动分配权益，结 构简化，成本大幅降低。3）投资门槛更低、流动性更强，ABS 由机构主导，投资门槛较高，RWA 则将资产拆成更碎片化的份额，普通人可以以更小的资金参与投资，并在区块链上 24/7 交易，不 限于交易所及时间限制，不涉及外汇管制，以现实货币或数字货币作为交易媒介，链上资产还可以 在全球流通。

2.优势：最直接的价值在于打破参与门槛，提升传统金融未覆盖领域的融资能力

RWA 通证化最直接的价值在于打破参与门槛，并提升传统金融未覆盖领域的融资能力。RWA 与 传统融资模式存在以下差异，同时这也是 RWA 的潜在优势： 1）提高资产流动性与投资可及性：传统模式下，许多实物资产如房地产、艺术品等，由于其高价 值和不可分割性，交易过程繁琐，流动性较差。而 RWA 项目通过将实物资产进行数字化处理并分 割成更小的份额，使得投资者可以用较小的资金参与投资，显著降低了投资门槛。同时，数字化的 资产可以在区块链平台上进行 24/7 的全球交易，突破了地域和时间的限制、跨越国界，提高了资 产的流动性和市场参与度，也扩大了市场范围。2）降低融资门槛：对于融资方来说，在传统的证券发行过程中，企业和项目需要通过层层审核， 对于企业本身的资质、规模、项目的运营方式等都有较为严格的门槛。而 RWA 融资借助区块链的 智能合约技术，提高了信息透明度，实现资产的自动化发行和管理，减少了冗长的审核时间和繁琐 的发行手续，简化交易流程，从而降低了融资门槛，进一步提升融资效率。且在去中心化的交易平 台上进行，因此能规避传统金融项目可能遇到的外资准入限制、行业政策约束、锁定期要求等障碍。 3）扩容投资者群体：传统融资方式通常只面向合格投资者或机构投资者，普通投资者通常因资金 门槛限制被排除在外。RWA 打破了这一壁垒，通过资产的分割和数字化，使得全球范围内的中小 投资者都能参与到原本高门槛的资产投资中。这不仅为资产持有方提供了更广泛的资金来源，也为 投资者创造了更多的投资机会。 4）增强交易透明度：区块链技术的不可篡改和公开透明特性，每笔交易和持仓情况都记录在链上， 可供核实，为 RWA 融资提供了强大的信任基础。资产实时数据、运营记录和交易记录均被记录在 区块链上，任何人都可以随时查阅，确保了资产的真实性和交易的公正性。这使得资产管理的透明 度和安全保障都更高，也有效降低了信息不对称的风险，增强了投资者对项目的认知与信任度，有 助于提升融资成功率。 5）定制化交易结构：RWA 融资赋予了企业更高的灵活性，可根据市场需求和自身目标，量身定制 融资结构，可自由设定收益分配模式、赎回机制等关键要素，可根据市场反馈动态调整发行条件。 举例而言，若一家公司计划建设充电站，传统模式下，公司需要投入数百万元资金购置设备和场地， 通常需要向机构融资，普通投资者很难参与其中。然而，通过 RWA 代币化，公司可以将整个充电 站网络拆分为 100 万份收益 Token，每份 Token 对应充电站的部分运营收益权。这些 Token 在区块 链上向全球投资者开放认购，即使是普通投资者也可以通过少量资金购买一份 Token，享受充电站 产生的运营收益。

3.参与方：在资产上链、流通、交易的过程中，涉及到了多元的参与方

RWA 在资产上链、流通、交易的过程中，涉及到的参与者主要包括以下几类： 在资产上链过程中，涉及： 1）资产发行方：发起资产代币化，将实物资产转化为链上代币，负责资产筛选、估值和合规发行。 既有企业类型的资产发行方，如协鑫能科将光伏电站发电收益权进行 RWA 化，蚂蚁数科与朗新集 团合作将充电桩和储能设备运营收益权 RWA 化。也有金融机构作为资产发行方，例如贝莱德推出 Buidl 基金，富兰克林邓普顿发行代币化货币市场基金，汇丰银行推出汇丰黄金代币 GTP。 2）技术服务商：提供底层技术基础设施，包括代币化平台、区块链协议和智能合约开发，支撑资产 上链和自动化管理。代币化平台方面，提供技术和合规基础设施，将现实资产转化为区块链代币。典 型参与者有：INVESTAX（新加坡持牌平台，提供房地产、债券等资产代币化服务）、TOKENY（提 供端到端的代币化解决方案，支持企业发行和管理合规代币）、SECURITIZE（美国领先的代币化平 台，与 BlackRock 合作推出 BUIDL 代币化货币市场基金）、ix Swap（巴哈马注册的代币化 SaaS 平 台）。区块链与网络协议方面，如以太坊、Polygon 等，为 RWA 提供底层技术支撑，实现资产的上 链、交易等功能。技术服务商方面的典型参与者有：蚂蚁数科（区块链底层）、Chainlink（预言机）。

在资产流通过程中，涉及： 1）交易所：主要有三类。第一类是合规型交易所，如 Digift、Coinbase、OKX，仅面向合格机构投 资者开放，交易标的需符合严格监管。第二类是混合型交易所，如 HashKey Exchange，上线代币化 黄金产品 PAXG，并支持合规证券型代币交易。第三类是去中心化交易所，如 Uniswap，为 RWA 代币提供流动性。 2）DeFi 协议（去中心化金融）：将 RWA 整合进 DeFi 生态，提供借贷、交易、收益生成等功能。 典型参与者有 Pendle（代币化未来收益）、Ondo Finance（代币化美国国债和企业债券）、 Centrifuge（通过 NFT 机制代币化多样化资产，支持中小企业融资）。 3）合规服务商：提供监管合规支持。例如 OKLink 提供链上交易监控（KYT）与地址风险评估 （KYA）；蚂蚁数科提供跨境 RWA 合规框架；Vottun 提供合规 API 工具和 SDK，帮助 Web2 企业 快速构建合规的 Web3 代币化应用等。 4）监管机构：中国香港金管局、美国 SEC 等。 在资产交易过程中，涉及： 1）托管方与钱包服务：保障代币化资产的安全存储、管理和合规性。典型参与者有：Fireblocks 为 机构提供数字资产管理平台，支持代币化资产的创建与运营；Cactus Custody 作为中国香港持牌托 管机构，为 RWA 提供合规托管；Hex Trust 提供机构级托管、质押和市场服务；Venly 为用户提供 易用的 Web3 钱包，支持 RWA 的存储与交易。 2）数据服务：例如 RWA.xyz 提供代币化资产的分析数据，覆盖投资者、发行者和服务提供商。 3）投资者：既包括了机构投资者，如贝莱德、富兰克林邓普顿、高盛等。又包括了个人投资者。

4.技术架构：可分为区块链底层、智能合约层、中间件层、应用层

RWA 通过区块链技术将实体资产转化为可交易的数字代币，其技术架构通常可以分为四层：区块 链底层、智能合约层、中间件层、应用层。这一分层架构为 RWA 提供了模块化、可扩展的技术支 持，确保系统在复杂场景下的稳定运行。1）区块链底层：RWA 的基石，负责资产登记、转移和管 理。包括以太坊、Polygon、Solana 等公链，或 Hyperledger Fabric、Corda 等联盟链/私有链。公链 任何人都可以进入，参与者可以匿名；私链仅对个别参与者开放、注重隐私；联盟链对参与者有限 制，参与者必须确认身份，并且参与数量有限。2）智能合约层：RWA 的核心技术，定义资产发 行、转移、收益分配及合规校验等业务逻辑。3）中间件层：包括预言机、身份认证、跨链协议等， 连接链上与链下世界，确保数据与资产的动态一致。4）应用层：提供用户界面、API 及管理后台， 支持资产管理、交易和合规操作。 RWA 代币化所需要的核心技术有：1）区块链底层平台：如以太坊、Polygon 等，提供不可篡改的 账本和智能合约支持。2）智能合约：自动化执行资产分割、收益分配、交易结算等业务逻辑。3） 预言机（Oracle）：实现链下资产数据（如房产估值、租金收入）与链上世界的可信对接。4）跨 链互操作性：支持不同区块链平台间的资产流转和数据交互。5）物联网集成：部分项目结合物联 网设备，实时监控资产状态，提升数据透明度和可追溯性。6）合规与 KYC/AML：嵌入身份认证、 反洗钱等合规流程，确保合法合规运营。