中色股份经营看点在哪？

工程承包在手订单充裕，资源业务潜力可期。

1、 近年公司工程承包业务在手订单呈上升趋势

公司工程承包在手订单金额充裕。截至 2025 年 6 月末，公司现有在手订单充裕， 在执行未完工订单金额为 349 亿元、新签约及已签约未生效项目订单总金额达到 114 亿元，参考 2024 年工程承包业务营收（43 亿元），现有在手订单可支撑公司工程承 包业务稳定发展。

近年公司签署多个重要项目，主要集中于选厂和冶炼厂的设计和施工，并主要 分布于一带一路沿线国家： （1）越南多农电解铝项目总承包合同：公司负责项目设计、施工安装、采购和 运输管理等工作。合同金额为 5.7 亿美元（折合人民币 41.2 亿元），合同总工期 40 月，按照 10%毛利率测算，合同总毛利贡献约 4.1 亿元。 （2）哈萨克斯坦 30 万吨/年铜冶炼厂项目：公司负责设计、采购、建设施工等 工作。合同金额为 14.1 亿美元（折合人民币 101.5 亿元），合同周期较长，按照 10% 毛利率测算，合同总毛利贡献约 10.2 亿元。

2、 资源板块：扩产+新建项目落地，矿产锌产能有望实现两倍增长

受益于白音诺尔扩产+达瑞项目投产，公司远期矿产锌产能有望实现两倍增长。

2.1、 白音诺尔项目：扩产项目扩地，生产规模接近翻倍

白音诺尔项目锌金属资源量约 113.5 万吨。截至 2024 年末，白音诺尔铅锌矿全 区保有资源量总计矿石量 2260.7 万吨，铅金属量 38.3 万吨，锌金属量 113.5 万吨， 铅平均品位 1.70%，锌平均品位 5.02%。 项目生产规模从 99 万吨扩产至 165 万吨。公司正在积极研究推进白音诺尔采选 扩建项目（包含开拓系统扩建+新建 5000t/d 选厂），扩产后，白音诺尔项目锌金属 产量有望提升至 6.4 万吨、铅金属产量提升至 2.1 万吨。

2.2、 敖包锌矿：公司首个境外资源项目，年矿石处理产能达 40 万吨

敖包锌矿位于蒙古国境内，年矿石处理产能为 40 万吨。敖包锌矿位于蒙古国的 苏赫巴托省苏赫巴托县境内，是中色股份采用“工程换资源”方式获得的第一个境 外资源项目，自投产以来，通过技术改造，年处理矿石为 40 万吨。 敖包锌矿生产相对稳定，年归母净利贡献约 0.9 亿元。目前敖包锌矿年采出矿 量为 40 万吨/年，基于 23000 元/吨锌价和 3500 元/吨的加工费假设，敖包锌矿年归母 净利润贡献有望稳定在 0.9 亿元。

截至 2024 年末，敖包锌矿采矿权全区保有资源总计矿石量 327.4 万吨，锌金属 30.86 万吨，锌平均品位 9.43%；伴生铅金属量 1.63 万吨，银金属量 87.84 吨，铅 平均品位 0.49%，银平均品位 26.83g/t。

2.3、 达瑞矿业：高品位大型铅锌矿，锌资源量为 225.6 万吨

达瑞铅锌矿项目是全球尚未开发的高品位铅锌矿之一，锌资源量达 225.6 万吨。 根据公司 2024 年年报，截至 2024 年末，达瑞铅锌矿全区保有的资源量总计为矿石 量 2070.1 万吨，锌金属量 225.6 万吨，铅金属量 132.0 万吨，锌平均品位 10.9%，铅平均品位 6.4%。 达瑞项目分两期实行，一期稳产后年利润贡献有望超 5 亿元。项目一期 Aning Hitam 矿区达产后，预计年产锌金属量约 10 万吨、铅金属量约 5 万吨/年，基于 2.3 万元/吨锌价和 1.7 万元/吨铅价假设，归母净利润贡献有望超过 5 亿元。