中色股份发展历程、股权结构与财务分析

 “工程承包+资源”双轮驱动，资源放量助力再起航。

历经 40 余年沉淀，公司已形成“国际工程承包+矿产资源开发”双主业发展布 局。其发展历程可分为以下两个阶段： 1983–2003 年，工程承包与开发主业确立。公司前身中国有色金属工业对外工 程公司于 1983 年正式成立。1997 年，公司进行资产重组，剥离优质资产改制组建中 色股份，并在深交所上市。公司初期主营国际工程承包业务，承接政府间重点合作 项目。2003 年新增主营业务“开发国内外以铝、锌为主的有色金属资源”。 2004 年至今，国际化与多元化升级。2005 年，蒙古国图木尔廷-敖包锌矿建成 投产，公司主业从单一向综合发展。2008 年，公司承建的哈萨克电解铝厂项目建成 投产，公司首次进入哈萨克市场。2016 年，公司签署刚果(金)RTR 项目一期和二期 EPC 总承包合同，首次进入刚果(金)市场。2021 年，公司签署阿曼项目合同，进一 步拓展印尼市场。 经过 40 余年的发展，公司已由建立初期的单一工程承包发展成以国际工程承包 和矿产资源开发为主业的国际知名跨国公司，国际工程承包带动有色矿产资源开发、 资源开发促进工程承包，两大主业协同发展。

公司控股股东为中国有色矿业集团，实控人为国务院国资委。截至 2025H1，公 司控股股东中国有色矿业集团持有公司 35.37%股权，实际控制人为国务院国资委。 其中，2025 年上半年，中国有色集团通过集中竞价交易方式增持公司 2%股份，彰显 对公司长期价值的信心。 子公司方面，公司有色金属采选业务主要由赤峰中色白音诺尔矿业有限公司以 及鑫都矿业有限公司负责，锌冶炼由赤峰中色锌业有限公司负责；国际工程承包业 务主要由上市公司主体及海外子公司负责，印尼阿曼铜冶炼厂建设及选厂扩建项目 主要由中色股份印度尼西亚有限责任公司负责，哈萨克斯坦工程项目由 NFC Kazakhstan Ltd.负责；装备制造业务主要由子公司中国有色（沈阳）泵业有限公司（隔 膜泵研发制造）负责。

业务结构调整致使营收规模有所下降，盈利能力稳步增长。营收方面，2018-2020 年，受工程承包业务波动及贸易业务转型的影响，公司营收规模有所下降，2023-2024 年后受益于工程承包业务订单改善，公司营收规模明显提升，2020-2024 年公司营收 CAGR 为 7.1%。2025H1，公司实现营业收入 52.92 亿元，同比上升 6.9%，主要系工 程承包业务同比增加。盈利能力方面，2020-2024 年公司归母净利规模逐年改善，归 母净利 CAGR 为 107.9%；2025H1 公司实现归母净利润 4.41 亿元，同比上升 40%。

工程承包业务延续增产趋势，资源业务贡献相对稳定。2025H1，公司工程承包 业务同比增长 28.44%至 30.96 亿元，重点项目如印尼阿曼铜冶炼项目铜产品生产线 全线贯通、越南多农电解铝项目总承包合同正式开工建设。2025H1，公司累计新签 合同额 75.3 亿元，后续工程承包业务有望延续良好增长趋势。资源及冶炼板块中， 2025H1 公司铅锌精矿业务实现营收 2.77 亿元，同比上升 51.83%。

国际工程业务规模扩张及资源项目投入增加，公司资产负债率保持相对稳定。 2025H1，公司资产负债率为 59.70%，同比增长 5.44pct。公司资产负债率虽因业务拓 展有所波动，但债务结构以长期项目融资为主，财务风险整体可控。 资源项目与海外工程建设投入增加资本开支规模。2022-2023 年，由于印尼达瑞 铅锌矿项目建设及赤峰中色锌业渣处理项目投入，资本开支同比显著增加，2024 年 随着色白矿和中色锌业购建固定资产减少，公司资本开支同比下降 12.1%。2025H1， 公司资本开支同比减少 37.93%至 1.46 亿元，主要系在建工程投入同比减少所致。

经营现金流回升，货币资金充裕。经营现金流方面，2025H1，公司经营活动现 金流净额为 9.65 亿元，同比增加 251.58%，主要系项目工程回款增加所致。截至 2025 年 6 月末，公司货币资金余额为 47.66 亿元，较 2024 年年末增加 4.63%。