睿创微纳业务布局与竞争优势在哪？

公司具备强大的海外市场拓展能力。

1.全面布局：打造“芯片-探测器-整机”一体化布局

红外产业链涵盖上游材料、中游设备及下游应用。上游主要涉及红外材料和核心零部件的生产供应。红外材料是红外技术的基础，包括红外光学材料（如锗、硅、硫化锌等）、红外探测器材料（如碲镉汞、氧化钒等），这些材料的性能直接影响着红外设备的探测灵敏度、分辨率等关键指标；中游是红外设备的研发与制造环节，包括红外探测器、红外热像仪、红外测温仪、红外成像系统等各类产品的生产，红外探测器作为核心部件，负责将红外辐射转化为电信号或光信号，其性能优劣决定了整个红外设备的质量和应用效果，红外热像仪、红外测温仪等产品则是在红外探测器的基础上，通过集成光学系统、信号处理电路、显示模块等，将探测到的红外信号转化为直观的热图像或温度数据，以满足不同用户的需求；下游是红外技术的广泛应用领域，包括军事、安防、电力、医疗、工业、交通等多个行业。

公司形成对非制冷红外全产业链覆盖。公司具备CMOS读出电路、MEMS红外传感器晶圆、红外探测器、热成像机芯模组及红外热像仪整机产品的全自主开发能力；红外 MEMS 芯片是红外成像系统的核心元件，处于整个红外成像产业链最上游，晶圆由代工厂根据公司的设计以及工艺流程进行晶圆加工；将红外 MEMS 芯片封装之后形成非制冷红外探测器，红外探测器将红外光信号转换为电信号，生产由子公司艾睿光电完成；机芯将电信号转换为视频图像，其由探测器及带有公司自主算法的图像处理电路组成，公司已推出多个机芯产品系列；整机是由红外光学系统、机芯、智能处理电路、电池、外壳、显示屏等组成的完整系统，整机满足最终用户需求，公司整机产品增长迅速。

2.市场、产品、营销三位一体，构筑竞争优势

市场专注：深耕非制冷红外做大市场，应用市场宽阔

非制冷红外市场空间大于制冷红外市场。据Global Market Insights统计，2023 年全球热成像整体市场规模约为 120 亿美元，而其中的制冷型红外仅占约 3.5 亿美元，非制冷红外市场规模远大于制冷红外市场规模；据Precedence Research 预测，2034 年全球非制冷红外市场规模将扩大至127.5 亿美元，2025 年至 2034 年期间 GAGR 为9.5%，市场规模持续高速扩大。

非制冷红外成本低，应用场景多元。得益于非制冷红外产品价格已普遍落入几百美元到几千美元价位带，成本较低，适配手持、手机外接、安防、工业检测等量大场景；而制冷型红外单机价格仍可达几万美元甚至几十万美元，价格决定其更偏军工及科研等窄众高客单市场，价格—可及性的剪刀差使得非制冷红外更容易规模化渗透民用或者商用；目前非制冷红外已在建筑能效、电力点检、防与消防、工业维护、户外运动、手机周边、车载夜视等多场景扩张。制冷端仍以军工、科研、长距离高灵敏探测等为主。

在非制冷红外探测器领域，氧化钒（VOx）与非晶硅（a-Si）是两条主要技术路线。氧化钒灵敏度高、NETD 可低至 20mK，适合军警、工业检测、汽车夜视等高端应用，但工艺复杂、成本较高；非晶硅制造工艺简单、良率高、成本优势明显，适合安防、消防、消费电子等成本敏感型市场。总体而言，氧化钒占据高性能市场，非晶硅在中低端大批量领域更具竞争力，两者在全球市场呈现并行发展格局。

公司产品具有优质的成像质量、良好的产品设计，和有竞争力的市场价格。根据公司招股说明书，公司深耕红外市场多年，在探测器领域拥有领先的技术实力和生产能力。目前欧洲市场占有率最高的手持热像仪品牌是白俄罗斯的 Pulsar，其不具备自主研发生产探测器的能力，探测器来自于法国Ulis。而 Ulis 的探测器采用非晶硅技术路线，该技术路线在业内被普遍认为不如公司采用的氧化钒技术路线稳定。而公司的定价比Pulsar 低5-10%。因此凭借性价比得以迅速在境外市场打开销路。

产品升级：迭代升级性能卓越，全系列量产优势明显

公司长期坚持研发创新，红外产品技术指标处于领先地位。从2012年5月公司发布 384×288 35µm 非制冷红外焦平面探测器到2024 年发布全球首款 640×512 6 µm 非制冷红外探测器芯片，睿创微纳在非制冷红外芯片技术创新领域持续领跑行业，逐步实现从 12 µm 到6 µm的像元微缩，并实现高分辨率、大量产、车规等级认证、多光谱延展等技术突破，奠定其在全球红外探测芯片领域的领先地位。

公司具备全系列产品规模化与成本优势。公司产品涵盖探测器芯片、热成像机芯模组到整机的设计、测试与量产能力，构筑起稳固的产业链护城河；公司具备从红外探测器芯片、热成像机芯模组到整机的完整研制与大批量生产经验，并已成功量产不同规格阵列结构产品；具体包括256×192、384×288、640×512、1024×768、1280×1024 面阵，以及像元尺寸从35µm到 8µm 的系列化产品；当前，公司的金属封装与陶瓷封装红外探测器年产能可达 80 万只，而晶圆级封装红外探测器年产能高达300 万只，产能规模优势显著，规模经济有力压缩生产成本，保证产品在市场中的竞争力；长期深耕非制冷红外技术，公司已掌握从 CMOS 读出电路设计、焦平面阵列制造到封装测试、图像算法开发、系统集成等全产业链核心技术，并形成系统化研发平台支撑量产能力；公司凭借从芯片到整机的完整产业链、覆盖高—低像元尺寸的产品线、高成熟度量产平台与年产千万级封装能力，以及强研发体系支撑，构成行业领先的“全系列产品量产优势”；这些能力使其能够快速响应市场、控制成本，实现产品高质量规模化出货，在民品市场中保持低成本优势，加强产品的竞争能力。

全面营销：直经销策略并用，海内外市场并重

在销售模式上，睿创微纳采取“直销与经销并用”的组合策略。面对军工、科研、大型工业企业、整车厂等高端客户，公司通过直销模式直接供货，确保技术方案与客户需求的精准匹配，同时在交付周期、定制化设计、保密要求等方面保持高度可控；而在安防、消防、消费电子等对价格敏感、市场覆盖范围广的领域，则更多依托经销商、系统集成商及区域代理的渠道力量，以缩短市场拓展周期、提高覆盖密度，从而兼顾高端市场的稳定性与大众市场的渗透率；总体而言，公司直销规模大于经销规模，特别是在2024年，直销规模 31 亿元，经销规模 11.6 亿元。公司直销渠道毛利率于43.1%至64.6%区间内波动较大，而经销渠道毛利率相对平稳位于48.9%至52.7%区间内震荡。

在 B2B 端，公司销售模式以直销为主。公司对外销售的产品主要包括红外探测器、热成像机芯模组、红外热像仪整机以及T/R 组件、激光测距模块等产品，主要客户为特种装备整机或系统厂商、民用安消防、无人机、工业智能控制、红外测温产品集成商等，部分客户可能存在定制化需求，且需要红外热成像系统运行的技术支持，对批量交付能力、产品质量、服务保障均有较高要求。

在 B2C 端，公司销售模式以经销模式为主，辅以电商销售。销售的主要产品为户外热成像夜视仪、手机热像仪、手持热成像测温仪等产品；公司根据经销商的商誉、渠道资源、专业能力，通过择优选取确定国内外经销商；同时，公司积极开展电商渠道，在国内和海外均入驻了主流电商平台。

公司扩大产量实现规模经济，平均成本降低显著。红外市场的核心竞争力是成本，公司近年来通过持续扩充产能和优化生产体系，形成了显著的规模经济效应；公司在红外探测芯片、机芯模组等核心产品上加大产线建设力度，推进关键环节的自动化与精益化改造，并通过自研核心器件减少对外采购依赖，使单位产量显著提升；在产量快速扩张的同时，固定成本得以在更大产出规模中分摊，叠加原材料采购规模化带来的议价优势，平均成本呈明显下降趋势；2020 年至 2023 年公司红外业务产量由68.5 万件稳步提升至193.9万件，而平均成本也由 1507.46 元/件下降至716.33 元/件，这不仅提升了产品的价格竞争力，也为公司在国内外市场扩大份额、抵御价格战风险提供了坚实保障。

公司具备强大的海外市场拓展能力。 1） 市场环境与时机：公司切入民品时间点正好契合全球非制冷红外在安防、工业检测、汽车夜视等领域需求快速释放的阶段，能以新一代技术（更小像元、更低成本）切入海外竞争，而高德红外、大立科技更早期业务结构军品占比高，民品产品与渠道体系的国际化布局起步相对较晚。2） 产品与技术适配度：公司在短时间内实现从12 µm到8 µm再到6µm像元的量产突破，晶圆级封装、ASIC 集成降低了单机成本，更容易满足海外民品市场对价格与性能的平衡要求；高德红外产品技术上具备军工优势，但民品端在像元尺寸、批量化成本控制上节奏慢于睿创，性价比在海外与美法日等老牌厂商竞争时缺乏优势；大立科技以安防与工业检测为主，但核心探测器依赖外购时间较长，自主芯片量产较晚，海外市场缺乏技术与成本上的独立竞争力。3） 海外市场能力与渠道建设：公司成立初期重视海外代理网络，在东南亚、中东、欧洲设立经销体系，并以模块化机芯等易集成产品切入本地品牌供应链；高德红外、大立科技的渠道拓展以国内市场为核心，海外代理与本地服务体系薄弱，售后与技术支持响应不如本土化竞争对手。

行业领先：红外产业充分市场竞争，构筑优势

高德红外是国内领先的红外热像产品的研发、生产和销售企业。高德红外是一家以红外热成像技术为核心的综合光电系统及新型完整装备系统总体研制生产企业，产品广泛应用于于国防、工业检测、检验检测、安防监控、汽车辅助驾驶和消费电子等领域；作为技术驱动的高科技生态型企业，高德红外已全面构建红外“芯”平台战略，业务涵盖了红外焦平面探测器芯片、红外热像整机及红外热成像为核心的综合光电系统、完整装备系统总体、传统非致命性弹药及信息化弹药四大板块。

高德红外核心技术自主可控，生产全产业链布局。高德红外目前已拥有三条完全自主可控的探测器批量化生产线：8 英寸0.11 微米批产型氧化钒（VOx）非制冷红外探测器、8 英寸 0.5 微米的碲镉汞（MCT）制冷红外探测器和8英寸 0.5 微米的二类超晶格（T2SL）制冷红外探测器生产线，是国内规模化红外核心芯片与解决方案提供商；高德红外现已搭建起包括红外核心芯片、光学部件、红外整机、激光、雷达等专业方向的技术创新平台，构建了从底层红外核心器件，到综合光电系统，再到顶层完整装备系统总体的全产业链科研生产布局，也是国内同时具备制冷和非制冷红外探测器芯片批产线的民营企业。

高德红外近年受军品需求调整，业绩波动性较大。2020 年至2024年，高德红外营业收入由 33.3 亿元下降至 26.8 亿元，主要系2022年型号类项目采购计划变动、军品价格调整及增值税政策等因素影响，导致高德红外营业收入下降；归母净利润方面，自 2020 年至2024 年，高德红外归母净利润由 10.0 亿元下降至-4.5 亿元，睿创微纳在期间自3.1 亿元至5.8亿元波动并逐步企稳。

公司具有更稳定的盈利能力，并注重产品品类扩展。1） 核心器件纵深布局带来成本与迭代优势：公司通过自建非制冷与部分制冷探测器生产线，形成了从芯片设计、工艺制程到模组封装的全产业链闭环。垂直一体化不仅保证了核心技术的自主可控，也通过良率提升与学习效应实现规模经济，使得单位成本持续下降。Yole 数据表明，2023年至 2029 年期间，全球红外探测器市场正以年均约5.8%的增速扩张，而成本下降是驱动民用市场渗透的核心因素。相比之下，高德红外在核心器件环节的自给率有限，更偏重于整机及工程系统方案，导致在成本曲线控制与产品迭代效率上相对受限。长期看，公司具备更强的毛利率稳定性与扩展性。 2） 平台化产品叠加多赛道布局增强成长弹性：在产品打法上，睿创微纳以标 准 化 热 像 模 组 + 开 放 SDK （ 开 放软件开发工具包，SoftwareDevelopment Kit）的方式，快速复制到电力巡检、安防消防、无人机、车载夜视等多个新兴应用场景。其直销与渠道并举策略降低了对单一大客户和军工订单的依赖，使收入结构更分散、现金流更平滑；根据Yole和 Maxtech 的数据，2024 年全球民用红外市场规模达到数十亿美元，未来五年 CAGR 预计 5%以上，其中电力点检、车载夜视与机器人是潜在放量空间最大的细分赛道；与此同时，睿创微纳在微波、激光、卫星等相关领域的布局，使技术成果实现跨界复用，显著提升成长的天花板。

大立科技是少数拥有完整红外产业链的高新技术企业之一，产品应用广泛。大立科技是专业从事非制冷红外焦平面探测器、红外热成像系统、智能巡检机器人、惯性导航光电产品研制的高新技术企业，也是拥有从生产热成像核心器件、机芯组件到整机系统制造完整产业链的专业制造商之一；大立科技产品广泛应用于航空航天、电力石化、民用消费等领域；大立科技具有非制冷红外焦平面探测器自主研发及产业化的能力，是国内唯一实现“非晶硅”和“氧化钒”双技术路线量产的公司，已实现量产像元间距17um/12um等型谱系列产品，封装类别涵盖金属封装、陶瓷封装和晶圆封装。

大立科技是在红外热成像领域具有国际竞争力的本土企业之一，军民市场应用多元，业绩短期承压。在民品领域，大立科技利用在红外测温领域的技术优势，不断巩固电力、石化等行业的优势，积极开拓在个人消费、智能驾驶、安防监测等领域的应用；在装备领域，大立科技不断拓展应用场景，紧贴用户需求，不断优化产品结构，实现在精确制导、火控瞄准、夜视侦察和光电对抗等多领域提供产品。大立科技在2020 年至2024 年期间的营业收入自 10.9 亿元下降至 2.8 亿元，归母净利润自3.9 亿元下滑至-3.8亿元，受外部经济下行、装备类产品采购计划延期等因素影响。

公司注重核心器件自给，并具备新兴市场拓展能力。1） 核心器件自给率与技术迭代优势明显：睿创微纳依托自建的非制冷与制冷型探测器生产线，形成了“芯片—模组—整机”的垂直一体化产业链布局，能够在器件良率、成本控制与技术迭代速度上建立护城河；其产品性能覆盖高、中、低端多层次需求，在军工、民用双市场均能实现规模复制；从长期竞争力来看，公司核心器件自给优势决定了其在毛利率稳定性和产业链抗风险能力上更具韧性。2） 业务布局与市场拓展的成长性更强：睿创微纳的战略不仅限于红外整机产品，而是以标准化模组与算法平台为核心，快速切入电力点检、车载夜视、无人机、安防等高景气细分领域，并在微波、激光、卫星等多条赛道实现协同延展，拓宽了成长空间和估值弹性，睿创在规模化和跨领域复用上的能力将显著受益，从成长路径的广度与可持续性来看，公司更具复制性和抗周期性。