自然人资金动向指标有哪些？

目前，对自然人资金的刻画尚未有一个全方位的指标可以概括，可以基于多种角度来综合考察。

1. 证券交易维度：自然人资金是市场行情的放大器

证券交易维度下，新增开户数、中小单资金流向等指标可以直接刻画自然人资金的动向，市场成交额、换手率等指标则可 以间接体现自然人资金的情绪。具体来看： 1）新增开户数：目前上交所定期更新的新增开户数（月频）是衡量自然人参与度的重要指标，新增开户数的显著增加通常 意味着市场热度提升，这在过往几轮行情中的指示也较为直观。 2）中小单资金流向：Wind统计的中小单资金流向（日频）也是观测市场资金主体的参照之一，根据Wind分类，可按挂单 金额将资金分为四类：超大单（100 万元以上）、大单（20 万元至 100 万元之间）、中单（4 万元到 20 万元之间）、小单（4 万元以下），中单+小单资金净流入可大致刻画自然人资金。3）市场成交额、换手率：市场成交额与换手率（日频）是衡量市场交投活跃度的重要指标，由于自然人在市场交易中数量 多、参与度高，因此成交额与换手率也可以间接刻画自然人资金，但考虑到无法精确区分资金来源，因此可与其他指标互 相印证综合分析。 4）其他指标：中国证券投资者保护基金公司披露的银证转账变动净额、中国证券业协会披露的证券公司客户交易结算资金 余额等也可作为自然人资金的观测指标，但由于披露频率低、部分数据停止更新等因素，定期跟踪的时效性较低。

2. 杠杆资金维度：融资指标是市场情绪的风向标

杠杆维度下，主要以融资余额、融资净流入指标来刻画自然人资金。融资融券交易（以下简称“两融”）是杠杆资金参与市 场的重要渠道。从现有账户结构来看，两融账户中个人参与度高，截至 2023年末，个人信用账户数量占比达到99.2%，机 构占比仅为 0.8%，因此两融指标可作为观测自然人资金情绪动向的风向标。 考虑到融券规模相对较小，我们主要观测融资指标：从存量角度，可观测融资余额；从增量角度，则可观测融资净流入。

在市场行情升温时，投资者可以通过借入资金购买证券来加杠杆，放大交易规模，对自然人资金具有较强吸引力。在过往 几轮明显的趋势性行情当中，融资余额和融资净流入规模也起到了比较好的指向作用。

3.网络情绪维度：网络情绪是市场冷暖的温度计

网络情绪维度下，主要有抖音、快手、百度、微信等平台“A 股”搜索指数等指标刻画自然人资金。随着互联网的普及， “A 股”作为关键词的网络搜索热度和市场的关联性也在不断强化。一方面，社交媒体的信息传播速度快、范围广，其讨 论热度也能够直观反映市场情绪的高涨或低落，当搜索量有异动时，通常意味着自然人对市场的关注度在快速提升。另一 方面，社交媒体搜索数据具有实时性和高频等优势，能够更快捕捉到自然人情绪的短期波动，对市场信息的反馈也更为及 时。可以看到，在 2024 年“924”行情中，伴随市场走势快速向上，抖音、快手、百度、微信等各平台“A 股”搜索指数 同步达峰，是观测自然人资金情绪行之有效的温度计。