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“资金洞察”系列专题报告：居民存款，何时搬家？

1、存款搬家，信号已现，潜力很足

我们在 8.14《居民跑步入市了吗？》中提示：本轮行情是高净值投资者驱动的， 居民资金尚未大规模入市。不过，7 月居民资金入市的信号已经出现（非银存款 增速-居民存款增速由负转正），并且未来存款搬家的潜力很大：（1）最近每月定 期存款到期规模都接近百亿；（2）A 股自由流通市值/居民存款余额当前仅为 27%，明显低于历史均值的 35%。

2、存款搬家一般发生在熊牛切换后的 10-12 个月

05-07 年牛市，居民资金在熊牛切换后的 10 个月开始入市；14-15 年牛市，居 民资金也在熊牛切换后的 10 个月开始入市；19-21 年牛市，居民资金在熊牛切 换后的 12 个月开始入市。当前距离去年 9.24 熊牛切换已经过去了 11 个月，根 据历史上牛市的一般规律，近期居民资金有可能通过公募间接入市 or 新开户直 接入市。

3、短期：存款刚开始搬家时，市场可能会盘整 2-3 个月

05-07 年居民资金入市后，市场横盘了小半年；14-15 年居民资金入市前，市场 调整了 2 个月；19-21 年居民资金入市后，市场调整了 3 个月。 同时，当前的上证指数 ERP 已经回落到 5 年动态均值附近，历史上的类似阶段， 市场一般都会调整 2-3 个月：05-07 年&14-15 年牛市类似阶段，上证指数都调 整了 2.5 个月；19-21 年牛市类似阶段，上证指数调整了 3.5 个月。

4、中期：若存款搬家驱动各类资金放量入市，或迎来新一轮主升浪行情

我们基于散户、公募、ETF、杠杆资金、外资 5 类资金，编制 A 股流动性指数， 用于监测市场增量资金动态。14-15 年和 19-21 年两轮牛市的数据显示：居民资 金入市能够带动各类资金放量入市，并带来指数行情空间翻倍。去年 9.24 熊牛 切换以来，上证综指已经累计上涨 1100 点，如果后续居民资金入市带动各类资 金放量入市的话，我们也有望见证新一轮主升浪行情。