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资金跟踪系列之三十四：两融明显回补，北上再度流出。

宏观流动性： 上周美元有所回落，中美利差“倒挂”程度继续收敛。10Y 美债名义/实际利率均回落，通胀预期同样有所回落。离岸 美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。

交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回升，主要指数的波动率均回落。建材、钢铁、化工、传媒、石油石化等板块的交易热度均处于 90% 分位数以上。钢铁、军工板块的波动率处于 80%分位数以上。

机构调研： 银行、电子、电新、计算机、军工等板块调研热度居前，家电等板块的调研热度环比仍在上升。

分析师预测： 全 A 的 26/27 年净利润预测分别被上调/下调。行业上，石油石化、交运、纺服、机械、电力及公用事业等 26/27 年 净利润预测均被上调。指数上，中证 500、上证 50 的 26/27 年净利润预测均被下调，创业板指、沪深 300 的 26/27 年 净利润预测分别被上调/下调。风格上，大盘/中盘/小盘价值的 26/27 年的净利润预测均被上调，中盘/小盘成长的 26/27 年的净利润预测均被下调，大盘成长则分别被上调/下调。

北上活跃度有所回升，再度净卖出 A 股

基于前 10 大活跃股口径，北上在通信、有色、食品饮料等板块的买卖总额之比上升，在医药、电子、电新等板块回 落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入公用事业、电子、建筑等板块，净卖出通信、电 新、有色等板块。综合来看：北上可能主要净买入煤炭、食品饮料、传媒等板块，净卖出电新、化工等板块。

两融活跃度继续回升至 2026 年 1 月下旬以来的高点

上周两融继续净买入 795.03 亿元，行业上，主要净买入电子、有色、电新等板块，仅净卖出石油石化、农林牧渔等 板块。大多数板块融资买入占比回升，其中，金融、建筑、军工等回升较多。风格上，两融重新净买入各类风格板块。

龙虎榜交易热度回升

上周龙虎榜买卖总额回升、龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比同样回升。行业层面，化工、轻工、钢铁等板块龙虎榜 买卖总额占比相对较高且仍在上升。

主动偏股基金仓位有所回落，ETF 继续被净赎回

基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓石油石化、建材、消费者服务等板块，主要减仓电 子、有色、计算机等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘/小盘成长的相 关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，主动/被动新成立规模均回落。上周 ETF 继续被净赎回，且以机构 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，券商等 ETF 被净申购，中证 1000、中证 500、中证 A500 等 ETF 被主要净赎回。从 ETF 分拆行业来看，ETF 主要净买入非银、电新、建材等板块，主要净卖出电子、化工、计算机等板块。值得关注的 是，一方面，两融活跃度继续回升且季节性大幅回补，而龙虎榜活跃度有所回升，相应地，ETF 继续被明显净赎回， 结构上，个人 ETF、机构 ETF 均仍被净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回落，北上再度净流出。 另一方面，ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均回升。这意味着个人投资者(两融、龙虎榜等)是 春节后一周的主要买入力量，相应地，主动偏股基金、北上资金、ETF 等均有不同程度减持，后续关注春节后两融资 金回补的持续性。