医药行业与企业经营情况如何？

 Q2 利润短期承压，毛利率持续改善。

原料药板块共选取了 32 家公司，2025 年 H1，原料药板块实现营业收入 588.70 亿元，同比略 有下降，降幅为 2.88%，分季度来看，2025Q1/Q2 营业收入分别为 295.46 亿元/293.24 亿元，分 别同比-0.48%/-5.16%。

2025 年 H1，原料药板块实现归母净利润 86.97 亿元，同比增长 1.73%，分季度来看，2025Q1/Q2 归母净利润分别为 45.62 亿元/41.35 亿元，Q1/Q2 分别同比+20.87%/-13.40%。

2025 年 H1，原料药板块实现扣非净利润 84.03 亿元，同比增长 8.46%，分季度来看，2025Q1/Q2 扣非净利润分别为 43.65 亿元/40.38 亿元，Q1/Q2 分别同比+21.98%/-3.09%。

2025 年 H1，原料药板块营收略有下降，归母净利润基本持平，扣非净利润稳健增长，分季度 来看，2025 年 Q1，营收同比基本持平，环比增长 5.77%，归母净利润及扣非净利润同比均实现快 速增长，环比分别大幅增长 91.12%和 81.95%。Q1 原料药企业出货量逐步恢复，毛利率同比提升 1.76pct，同时降本增效持续推进，期间费用率同比下降 0.81pct，此外，2024Q4 多家公司计提资 产减值损失，2025 年 Q1 减值影响大幅减弱。2025 年 Q2，在上年同期高基数的基础上，营收小幅 下滑，归母净利润下滑 13%，扣非净利润基本持平，主要原因是：①市场竞争仍旧较为激烈，沙 坦、头孢、青霉素类等部分产品价格同比仍有一定幅度下滑；②板块在建工程陆续转固，折旧费 用增加，同时企业加大研发及营销投入，研发及销售费用增加，期间费用率同比提升 1.30pct；③ 板块资产减值损失同比增长 20.43%。

2025 年 H1，原料药板块毛利率为 38.73%，同比提升 1.92pct，净利率为 14.77%，同比提升 0.67pct。 分季度来看，2025 年 Q1，原料药板块毛利率为 38.14%，同比提升 1.76pct，净利率为 15.41%， 同比上升 2.63pct，环比提升 7.06pct，净利率同比提升主要原因是费用端同比下滑 0.81pct，环 比大幅改善的主要原因是减值影响大幅减弱，2024 年 Q4 板块资产减值为 12.75 亿元，而 2025 年 Q1 仅为 1.56 亿元。

2025 年 Q2，板块毛利率为 39.31%，同比提升 2.10pct，环比提升 1.17pct，净利率为 14.04%， 同比下降 1.48pct，环比下降 1.37pct。毛利率提升的主要原因是存量产品去库存结束，新产品逐 渐放量，原料药企业产品销量持续增长，产能利用率提升，规模效应持续释放。净利率同比下降 的主要原因是期间费用率同比提升 1.30pct，板块在建工程陆续转固，折旧费用增加，同时企业加 大研发及营销投入，研发及销售费用增加，除此之外，Q2 板块资产减值为 4.00 亿元，同比增加 6,788.13 万元，增长 20.43%。

2025 年 H1，原料药板块期间费用率为 20.15%，同比提升 0.26pct，板块在建工程陆续转固， 折旧费用增加，同时企业加大研发投入，研发费用增加。其中，管理费用率为 7.04%，同比提升 0.28pct，研发费用率为 5.57%，同比提升 0.41pct，销售费用率为 7.63%，同比下滑 0.14pct，财 务费用率为-0.09%，同比下滑 0.30pct。 分季度来看，2025 年 Q1/Q2，板块期间费用率分别为 19.66%/20.64%，分别同比0.81pct/+1.30pct。其中，管理费用率分别为 6.87%/7.20%，分别同比+0.12pct/+0.44pct；研发 费用率分别为 5.32%/5.82%，分别同比+0.29pct/+0.54pct；销售费用率分别为 7.38%/7.89%，分 别同比-0.76pct/+0.47pct；财务费用率分别为 0.08%/-0.27%，分别同比-0.46pct/-0.15pct。