进口因素对国内牛肉周期影响分析

从国内外肉牛养殖产 业差异、海外周期阶段等视角出发，剖析进口因素对国内本轮牛肉周期演绎的影响。

1.产业差距：国内天然禀赋不足且产业起步较晚，产业效率差异显著

差距一：农业资源禀赋及生产技术差导致国内饲料原料成本较高。从农业资源禀赋上看， 我国耕地资源呈现“三少”特征：人均耕地少、连片耕地少、宜机化耕地少，这种碎片化 经营导致机械化率偏低；从生产技术上看，我国转基因品种渗透率低，22 年美国玉米中 95% 为转基因（据三农科学传播），且典型“抗虫+耐除草剂”复合性状品种占比较高，而我国 近年来方才试点推广。同时精准农业技术使美国农场主能实时监控土壤墒情，化肥利用率 高于我国。因此我国玉米、豆粕等饲用粮单产明显较低，最终导致国内饲用粮平均生产成 本及价格明显高于美国和巴西。

差距二：国内肉牛在生产模式上具有劣势。1）与美国比，美国肉牛养殖由规模化主体主导， 据 USDA，2019 年超 85%出栏量来自年出栏 1,000 头以上育肥场，部分牧场存栏量可达 20 万头。专业分工和规模养殖让美国肉牛养殖的各环节的效率和成本摊薄做到极致，据 USDA，24 年 12 月美国育肥环节的单公斤增重的综合成本目前只有 2.14 美元/kg（折合人 民币仅 15 元/kg 左右）；国内肉牛单饲料成本就高于 15 元/kg，且精饲料使用比例较国内更 高，肉牛生长周期更短。 2）与巴西比，据肉牛在线，22 年当地约 90%的肉牛是在热带和温带草地上草饲肥育，约 4%为放牧加少量补饲肥育，丰富的草地资源有效降低了饲料成本，剩余约 6%为宰前 120 天左右的高谷物肥育，成本集中于前期犊牛采购成本和最后 4 个月集中育肥的饲料成本。 我国由于草场资源相对匮乏，在实际饲养中普遍采用的是舍饲育肥模式，主要成本为架子 牛/犊牛采购成本和拉架子期以及育肥期间的饲料成本。

差距三：我国牛肉胴体重较低，是产业效率差距的具体展现。胴体指牲畜（如肉牛）屠宰 后去除头、尾、四肢及内脏的剩余部分，是牛肉的主要来源，直接影响出肉率，并作为牛 肉品质和等级的关键评估依据。23 年我国牛肉胴体重仅 150 千克/头，而加拿大/美国分别 达到约 380/369 千克/头，是我国的 2.53/2.46 倍。24 年我国活牛产量为 5,250 万吨，但牛 肉产量仅 779 万吨。按相同活牛产量计算，美国牛肉产量可达我国的 2.5 倍，与两国胴体 重差异一致。这一失衡现象主要源于我国牛养殖在生产效率、规模化等方面仍存在差距。

结论：由于海内外肉牛产业效率差异，海外供需对于国内价格尤为重要。从国内肉牛的产 业底色来看，由于国内农业资源禀赋及生产技术差导致国内饲料原料成本较高，且产业起 步较晚，生产效率、规模化程度较低，随着居民收入水平提高，17-22 年国内牛肉消费增速 快于国内产量增速。上一轮供需缺口驱动进口增长，目前我国已成为全球最大牛肉进口国。 若未来因国内牛肉产能出清而再次产生大量需求缺口，海外的高效产能或可迅速补充从而 抑制涨价行情，因此当下时点海外牛肉的供需格局对于判断国内牛肉价格趋势尤为关键。

2.周期阶段：海外涨价行情较国内提前启动，海外产能仍处于下行通道

（1）美国：预计 25-27 年存在 24/12/50 万吨的供给缺口，至 27 年底或达到供需平衡

美国是全球牛肉第二大进口国，同时也是第四大出口国，当地的供需格局会对全球牛肉贸 易流产生重要影响。 1）从存栏情况看，美国农业部预计 25 年肉牛产能仍未回到增长通道。受 20-22 年拉尼娜 气象周期影响，美国中西部草场干旱导致牧场退化，养殖户盈利下滑，活牛及母牛存栏加 速下降。据 USDA，截至 25 年 1 月，当地活牛存栏 8,666 万头，较 19 年峰值减少 8%； 肉牛用母牛存栏 2,786 万头，同比下降 12%，活牛及母牛存栏均创近年新低。从美国农业 部最新年度母牛更新计划来看，25 年肉牛用母牛计划更新量仅 467 万头，同比减少 4.6 万 头，产能仍未回到增长通道，未来存栏量或进一步缩减。 2）从本土产销缺口来看，缺口扩大支撑牛肉价格景气上行。据 USDA 预测，受存栏量调 减影响，25 年美国牛肉产量将同比减少 13 万吨，消费量同比上升 10 万吨，本土产销缺口 将进一步扩大，预计支撑美国牛肉价格持续上行。 3）从国际贸易来看，美国自 25 年 8 月 1 日起对巴西输美产品加征 50%关税，我们预计这 将进一步加剧美国国内牛肉供给紧张。据央视新闻，美国总统特朗普于 25 年 7 月 9 日宣布， 自 25 年 8 月 1 日起对巴西输美产品加征 50%关税；巴西全国工业联合会于 7 月 16 日发布 报告称，新关税政策将导致巴西出口锐减 520 亿雷亚尔、巴西 10 万人因此失业、巴西家禽 行业出口下降 11.3%、巴西 25H2 牛肉出口商销售额或面临 10 亿美元损失等。从牛肉产业 视角来看，我们认为美国对巴西牛肉加征高额关税，不仅直接打击了巴西的出口经济，也 加剧了美国本土牛肉供应紧张。据 USDA，25 年 5 月美国前三大牛肉进口来源国为巴西/ 澳大利亚/加拿大，分别占美国牛肉总进口的 32%/19%/13%，新关税政策或将进一步推高 美国本土的牛肉价格。

从美国当地的产能供需平衡表来看，当地的淘牛/出栏节奏均比较理性。我们认为随着美国 牛肉价格景气上行，25-27 年多余肉用母牛淘汰量占期初存栏的比重将逐步下降，分别为 3.5%/3.0%/3.0%，多余育肥公牛屠宰量占比也将维持在正常区间，分别为0.5%/0.8%/1.0%， 带动整体屠宰量分别同比-3.0%/-0.1%/+0.1%至 3,120/3,116/3,119 万头。长期产能供给方 面，随着母牛屠宰比例下降，我们预测 25-27 年期末总存栏量分别同比+0.0%/+0.1%/+0.2% 至 8,668/8,674/8,689 万头。

总产量方面，我们预计美国当地随着母牛/犊牛淘汰量收缩，出栏节奏回归正常，25-27 年 平均出栏胴体重量将稳定至单头 380kg，25-27 年总产量将分别同比-3.5%/-0.1%/+0.1%至 1,186/1,184/1,185 万吨；进出口方面，我们预测当地产能的供给缺口持续带动进口量增长， 出口量萎缩，25-27 年进口量将分别同比+10%/+6%/+4%至 231/245/255 万吨;出口量将分 别同比-10%/-8%/-6%至 123/113/106 万吨；美国国内消费量方面，我们预测当地的消费需 求具有韧性， 25-27 年总需求量将分别同比+1.0%/+0.8%/+0.8%至 1,318/1,329/1,339 万 吨。综合来看，在考虑进出口因素影响下，我们预测 25-27 年美国将分别产生 24/12/50 万 吨的供需缺口，至 2027 年底达到供需平衡。

（2）南美：预计巴西/阿根廷 25-27 年本土牛肉产量均有所下滑

24 年南美洲供给端压力增加。据中国海关总署数据，24 年从巴西/阿根廷进口的牛肉分别 占中国 24 年牛肉进口总量的 47%/21%。24 年南美干旱成为区域性危机，巴西、阿根廷牧 草减产推高饲料成本，叠加外部尤其是中国的需求波动，致使当地供给端压力增加。

巴西作为全球最大的牛肉出口国，凭借 1.63 亿公顷优质牧场资源，形成了以低成本草饲放 牧为主的生产模式，主要输出中低端冻牛肉。19-22 年，中国市场旺盛的进口需求推动巴西 牛肉出口价格持续上涨，刺激当地的产能扩张。随 23 年起中国牛肉需求增速回落，巴西牛 肉价格回调，叠加干旱气候、通胀导致当地产能持续出清。从存栏看，截至 25 年 1 月，巴 西活牛存栏降至 1.87 亿头，同比下降 3.0%，其中肉用母牛存栏降至 5,375 万头，同比略 降 1.4%。 从出栏看，2024 年屠宰量明显增长，其中母牛淘汰的数量上升较多。据 USDA 预测，25 年巴西活牛总屠宰量将微幅回落至 4,800 万头。综合来看，考虑到 24 年能繁母牛淘汰量上 升，或进一步传导至 25 年巴西活牛存栏调减，叠加美国等海外市场需求回暖，我们预计其 牛肉出口价格有望筑底回升，对国内牛肉价格的冲击减弱。

从巴西当地的产能供需平衡表来看，受气候和海外需求变化影响，23-24 年巴西多余肉用母 牛淘汰率提升，我们预计其将影响 25 年育肥公牛出栏并导致 25 年牛价上升，价格上行或 进一步带动 26 年补栏情绪回暖、多余肉用母牛淘汰率下跌，故我们预计 25-27 年多余肉用 母牛淘汰量占期初存栏比重分别为 7.0%/6.5%/6.0%，预计多余育肥公牛屠宰量占比分别为 6%/5%/4%，带动整体屠宰量分别同比-4.1%/-5.5%/-4.3%至 4,607/4,353/4,166 万头。长期 产能方面，我们预测 25-27 年 期 末 总 存 栏 量 分 别 同 比 -2.0%/-0.8%/0.0% 至 18,305/18,163/18,158 万头。

总产量方面，我们预计巴西当地随着母牛/犊牛淘汰量收缩，出栏节奏回归正常，25-27 年 平均出栏胴体重量将稳定至单头 250kg 左右，对应年屠宰量，25-27 年总产量将分别同比 -2.8%/-5.5%/-3.5%至 1,152/1,088/1,050 万吨；进出口方面，我们预测外部需求将持续带 动出口量增长，但受制于当地供给收缩而放缓，25-27 年出口量将分别同比+10%/+5%/+3% 至 400/420/433 万吨；巴西国内消费量方面，鉴于其国内通胀+内需增速趋缓，我们预测当 地 25-27 年牛肉总需求量将分别同比+1.5%/+1.0%/+1.0%至 839/848/856 万吨。综合来看， 在考虑进出口因素影响下， 我们预测 25-27 年巴西将分别产生 82/174/233 万吨的供需缺 口。

阿根廷目前 75%的牛肉出口依赖中国市场，凭借潘帕斯草原的草饲放牧模式，其牛肉具备 成本优势，但产品以中低端为主。2019 年起，中国的进口需求带动阿根廷牛肉对华出口量 激增，23-24 年中国牛肉消费增速放缓，阿根廷对华出口均价下跌，叠加持续干旱致使当地 产能出清。从存栏看，截至 25 年 1 月，阿根廷活牛/肉用母牛存栏降至 5,237/2,070 万头， 同比微降。从出栏看，24年当地活牛屠宰量总量/母牛淘汰量自2023年高点回落。根据USDA 预测，25 年阿根廷活牛总屠宰量将持续下降至 1340 万头。综合来看，2025 年当地产能或 持续调减，若主要出口国中国潜在的进口保障措施落地（意在协调中国国内消费者低价需 求与中国国内产业保护），阿根廷牛肉对华出口恐持续面临压力。

从阿根廷当地的产能供需平衡表看，当地的产能周期在 23 年后进入出清阶段，鉴于产能深 度去化后将面临边际改善（可淘汰母牛减少），故我们预计 25-27 年多余肉用母牛淘汰量占 期初存栏的比重将维持高位但较 23 年回落，分别为 7.0%/6.5%/5.0%，多余育肥公牛屠宰 量 占 比 分 别 为 9.5%/8.0%/8.0% ， 带 动 整 体 屠 宰 量 分 别 同 比 -3.7%/-4.4%/-1.2% 至 1,342/1,282/1,267 万头。长期产能方面，我们预测 25-27 年期末总存栏量分别同比 -0.5%/+0.7%/+1.0%至 5,209/5,247/5,297 万头。

总产量方面，我们预计阿根廷当地随着母牛/犊牛淘汰量收缩，出栏节奏企稳，25-27 年平 均出栏胴体重量将稳定至单头 230kg 左右，对应年屠宰量，25-27 年总产量将分别同比 -2.9%/-4.4%/-1.2%至 309/295/291 万吨；进出口方面，我们预测受中国需求以及进口政策 端影响，25-27 年出口量将分别同比-8%/-5%/-2%至 78/74/72 万吨；阿根廷国内消费量方 面，鉴于其国内紧缩政策初显成效，25H1 通胀回落，实际购买力提升或推动内需逐步恢复， 我们预测当地 25-27 年总需求量同比微增，均同比+0.5%至 235/236/237 万吨。综合来看， 在考虑进出口因素影响下，我们预测 25-27 年阿根廷将分别产生 4/15/18 万吨的供需缺口。

（3）澳洲：肉牛产业成熟，产能周期稳健，供需缺口较小

1）澳大利亚：牛肉产业展现出较高的成熟度特征。其显著标志在于通过维持科学的基础母 牛与犊牛淘汰比例，确保产业长期良性发展。观察其供需平衡表可发现，基础母牛存栏量 较高时，其相应的屠宰量也同步偏高，该策略能有效降低其自身的周期波动性。在无重大 自然灾害或疫情干扰的情况下，澳大利亚的肉牛产能整体呈现稳健扩张态势； 2）新西兰：同样具备良性发展特质，但其产业结构独具特点，奶牛存栏量远超肉用基础母 牛存栏量。因此，新西兰的牛肉供应量易受到乳制品行业周期的显著影响，形成特有的产 业联动性，由于目前当地乳牛存栏仍处于低位，预计 25 年当地总屠宰量缓慢下降。具体来 看： 从澳大利亚当地的产能供需平衡表看，当地的肉牛产业较为均衡，强调母牛淘汰与牛群优 化平衡，我们预测随着肉用母牛存栏量的增长，25-27 年多余肉用母牛淘汰量占期初存栏的 比重分别提升至 8%/10%/12%，多余育肥公牛屠宰量占比分别为 13%/14%/15%，带动整 体屠宰量分别同比 0.6%/6.6%/3.1%至 875/932/961 万头。长期产能方面，我们预测 25-27 年期末总存栏量分别同比+1.4%/-1.2%/-2.4%至 2,765/2,731/2,664 万头。

总产量方面，我们预计澳大利亚 25 年平均出栏胴体重量为 297kg（较 24 年基本持平），后 续随母牛淘汰上升，育肥公牛出栏节奏或加快，预计 26-27 年平均出栏胴体重量将分别为 290/285kg；对应 25-27 年总产量将分别同比+0.5%/+4.1%/+1.3%至 260/270/274 万吨； 出口方面，我们判断由于 25-27 年澳大利亚总产量的增速较 23-24 年下滑，将直接带动出 口量增速下滑，我们预测 25-27 年出口量将分别同比+2%/+5%/+5%至 194/203/213 万吨； 澳大利亚国内消费量方面，同时考虑其国内牛肉消费结构变化（低价部位需求增长）、短期 通胀压力，我们预测 25-27 年总需求量分别同比+1.5%/-1.0%/-3.0%至 72/71/69 万吨。综 合来看，当地供需格局保持相对稳定。

从新西兰当地的产能供需平衡表看，新西兰市场同样具备良性发展特质，但由于奶牛存栏 远超肉用母牛存栏，因此当地的屠宰量易受到乳制品行业周期的显著影响，形成特有的产 业联动性，由于目前当地乳牛存栏仍处于低位，我们预测 25-27 年多余乳牛和肉用母牛淘 汰量占期初存栏的比重均分别放缓至 5.0%/4.0%/4.5%，多余育肥公牛屠宰量占比分别为 10.0%/9.0%/9.5%，带动整体屠宰量分别同比-3.5%/-0.4%/+2.1%至 434/433/442 万头。长 期产能方面，我们预测 25-27 年期末总存栏量分别同比-0.1%/+1.2%/+1.3%至 970/982/989 万头。

总产量方面，我们预计新西兰当地随母牛淘汰量下降，育肥公牛出栏节奏企稳，25-27 年平 均 出 栏 胴 体 重 量 均 稳 定 至 160kg ，对应年屠宰量， 25-27 年 总 产 量 将 分 别 同 比 -3.3%/-0.4%/+2.1%至 70/69/71 万吨；进出口方面，我们预测受全球牛肉供需影响，25-27 年出口量将分别同比+5%/+4%/+3%至 68/71/73 万吨；新西兰国内消费量方面，我们预测 当地 25-27 年总需求量增长平缓，均同比+2%至 9 万吨左右。

3.进口政策：推出产业政策组合拳，意在协调消费者低价需求与产业保护

（1）中美贸易政策：中国进口的美国牛肉占比较低，贸易政策对国内肉牛周期影响有限

复盘 2018 年以来中美就牛肉等农产品上的关税政策“拉锯”—— 1）18 年，美国政府单方面以“知识产权”、“强制技术转让”等理由，对中国价值数千亿美 元的商品加征关税；作为回应，中国启动 301 反制关税，对美国部分进口商品加征关税， 其中包括牛肉等农产品。 2）20 年，贸易摩擦有所缓和，中国设立 696 个税则号的豁免清单，其中约 150 项涉及农 产品，这一豁免机制在当时为美国的大豆、猪肉、牛肉等农产品打开临时通道，使其能够 以相对较低关税进入中国市场。 3）25 年 7 月，据中国饲料杂志社，多位中国进口商已向美国农业部海外农业服务局（USDA FAS）通报，自 25 年 8 月 1 日起将停止接受新的关税豁免申请；所有已批准的豁免将在 25 年 9 月 14 日到期失效；若豁免政策终止，部分美国产品关税将出现大幅上调。以牛肉为例， 目前适用的关税税率（不含临时报复性关税）约为 32-45%，取消豁免后或将升至 62-70%。 综合来看，中美牛肉贸易政策虽有波动，但美国牛肉在中国消费市场中的结构性占比始终 偏低，2024 年仅占进口总量的约 5%（中国海关总署数据），这一份额水平决定了中美贸易 政策变动对国内肉牛产业周期的实质影响有限。

（2）国内产业政策：协调消费者低价需求与产业保护

为平衡消费者对低价牛肉的需求与对本土牛肉产业的保护，相关部门推出政策组合拳。中 国商务部于 24 年 12 月 27 日宣布对进口牛肉启动保障措施立案调查，调查覆盖 2019 年 1 月至 2024 年 6 月期间的鲜、冷、冻等全品类牛肉产品，旨在应对进口量激增对国内产业的 冲击。为配合政策实施，海关总署于 2025 年 3 月 3 日暂停巴西、阿根廷等四国 7 家肉类企 业输华资质，涉及年输华量 35.2 万吨，占 2024 年进口总量的 12.3%。2025 年中央一号文 件首次明确提出“推进肉牛、奶牛产业纾困，稳定基础产能”，强化政策支持。商务部贸易 救济调查局于 25 年 3 月 31 日召开听证会，预计 11 月底公布裁决结果。

（3）综合而言：海内外牛肉价差正不断收窄，我们预计 25 年进口端冲击或减弱

23 年以来，全球牛肉价格显著上涨。受持续干旱下草场面积萎缩、饲料成本上升以及牛群 结构调整的影响，全球主要产区面临减产，全球牛肉价格自 23 年以来显著上涨，截至 25 年 5 月，全球牛肉市场均价达 6.5 美元/kg（折合人民币 46.4 元/kg），较 23 年 1 月低点累 计上涨 47.6%。本轮国内牛肉价格启动时点显著滞后于全球市场，导致海内外价差持续收 窄，叠加国内的进口调节措施，25H1 中国牛肉进口量同比下降 9.1%、进口金额同比下降 3.3%，与 24 年全球第二大牛肉进口国美国的进口趋势形成反差。

23 年以来，中国进口牛肉与本土牛肉价差缩窄。从进口环节看，据海豚数科，从牛肉订单 签订至收货需要 40-60 天，其中从南美进口牛肉至中国的海运时间约 40 天、从澳洲进口牛 肉至中国的海运时间约 30 天，清关过程一般耗时 7-15 天；从进口成本拆分看，我们预计 采购价格约占总进口成本的 60-70%、海运成本占 10-15%、保险费用占比 1-2%，另外肉 牛进口关税税率为 12%、增值税税率为 9%。据中国海关总署数据，25 年 6 月中国进口牛 肉均价（到岸价）为 36.1 人民币/公斤，与本土牛肉批价的 63.7 人民币/公斤之间价差为 27.6 人民币/公斤，相较于 23 年 1 月的 38.7 人民币/公斤的价差大幅缩窄。

此外，进口冻肉与国内热鲜/冷鲜肉在消费场景上有所区分。澳大利亚和新西兰的进口牛肉 主要为谷饲的安格斯牛，多用于高档餐厅；巴西、乌拉圭和阿根廷进口牛肉多为草饲牛肉， 主要用于 B 端调理加工、熟食和工厂原料；国内热鲜/冷鲜肉以西门塔尔等杂交品种为主， 多为直供商超和农贸市场，强调新鲜度，终端价格一般高于冻品。 整体研判：周期拐点已现，建议持续关注全球周期。从国内供给来看，23 年起活牛行情大 幅回落，养殖主体陷入深度亏损，导致 24 年出现大量母牛集中淘汰、出栏节奏加快，考虑 到母牛繁育周期以及新生犊牛的滞后出栏，预计最早 25年下半年起国内出栏数量同步回落， 叠加 25 年全球牛肉供给趋紧，进口端的冲击或将大幅减弱，国内牛肉的供给紧张将推动牛 肉价格持续增长。