鱼跃医疗发展历程、股权结构、产品管线与业绩分析

国产家用医疗器械龙头企业。

1.发展历程：二十余年沉淀成就家用医疗器械领航者

鱼跃医疗成立于 1998 年，经过二十余年的发展，已成为家用医疗器械行业的领军企业。公司最初以轮椅车、制氧机、血压计等产品起家，至今已覆盖包括呼吸治疗、糖尿病管理及体外诊断、感染控制、急救等10 个医疗健康领域。成立以来公司不断通过外延并购扩充产品管线丰富度。2013 年，公司新设电子商务部并在各大电商平台开设旗舰店，线上销售成为新的业绩增长点。自2015年起，公司加速通过收并购扩宽业务领域，包括消毒感控、眼科及急救等多个领域。并于 2024 年调整战略，聚焦呼吸治疗、血糖管理及家用POCT、家用健康检测等核心成长赛道。多年来，鱼跃医疗不断通过产品迭代升级和品牌形象塑造，成为医疗器械行业内首个获得“中国名牌”的企业。还在全球拥有9 个研发中心和7 个生产基地，服务全球超过 30 万家医疗机构和国内90%以上的三甲医院，产品覆盖超过100 个国家和地区，惠及全球 3 亿家庭。

2.股权结构：股东结构稳定清晰，控股核心业务子公司

公司实际控制人为吴光明，股权结构稳定。公司实际控制人吴光明与董事长兼总经理吴群为父子关系，吴光明直接加间接控制公司33.15%股权，吴群直接加间接控制公司 9.43%股权，二人合计持有公司 42.58%股份。公司全资控股部分核心业务子公司，如上械集团（手术器械）、苏州医疗用品厂（中医器械）、鱼跃凯利特（CGM），有助于实现资源整合、提高运营效率并降低业务风险。

3.产品管线：基石业务稳健发展，三大核心赛道持续聚焦

公司产品管线深度覆盖家用医疗器械领域，品类及规格不断丰富。公司医疗产品众多、覆盖面较广，已拥有产品品类超 600 种，产品规格近万个。目前公司旗下品牌众多，包括“鱼跃 yuwell”（制氧机、电子血压计、呼吸机等）、“洁芙柔”及“安尔碘”（院内感控）、“华佗”（中医器械）、“金钟 JZ”（医用手术器械）、“普美康”（AED）以及“六六视觉”（眼科器械）等知名品牌。公司将业务聚焦三大业务板块，积极孵化高潜力业务。其中，公司重点聚焦呼吸治疗、血糖管理及 POCT、家用健康检测解决方案，扎根临床器械及康复解决方案，并积极孵化急救、眼科等高潜力业务。公司通过构建覆盖多领域的多元化产品矩阵。一方面，公司通过跨品类的研发协同、生产体系联动、品牌和渠道共享，推动产业链资源高效整合，提升整体运营效率，并不断扩大终端市场的覆盖广度；另一方面，丰富的产品结构有助于分散单一市场带来的波动风险，同时凭借研发、产能和供应链资源的灵活调配能力，公司能够快速应对市场变化或政策调整，动态优化业务布局，从而增强整体的抗风险能力。

4.业绩回顾：收入规模逐步提升，盈利水平迈入新台阶

公司营业收入与利润规模呈增长趋势，短期内增速受到基数影响。2024年公司实现营业收入 75.66 亿元，同比下降 5.1%；扣非归母净利润13.93 亿元，同比下降-24.1%，主要因为 2023 年同期受到公共卫生事件影响造成基数较高。公司过去数年一直维持较高的收入与利润增长水平，营收规模从2018 年的41.83亿元增长至 2024 年的 75.66 亿元，对应 CAGR 为 10.38%；扣非归母净利润从2018年的 6.42 亿元增长至 2024 年的 13.93 亿元，对应 CAGR 为13.78%。从单季度收入来看，2025Q1 公司收入 24.36 亿元，同比增加9.2%。随着高基数影响的逐渐出清，预计公司营收将重回增长轨道。

公司销售费用率有所提升，盈利能力逐渐迈上新台阶。从费用端来看，近几年由于新产品的陆续推出，带来市场推广需求提升驱动公司销售费用率上升，2024年公司销售费用率 17.99%（+4.21pp）；公司其余费用率保持较为稳定的水平，2024年公司管理费用率 5.66%（+0.50pp），研发费用率7.23%（+0.90pp），财务费用率-3.12%（-1.14pp）。从利润率端，公司近年来盈利能力迈上新台阶，2024年毛利率为 50.14%（-1.35pp），归母净利率 23.87%（-6.18pp），2024年同比下滑主要因 2023 年疫情相关高毛利产品放量。2025Q1 公司毛利率50.30%（+0.36pp），归母净利率 25.65%（-3.90pp）。

各业务板块协同发展，血糖管理及 POCT 增长势头强势。分业务看，公司2024年呼吸治疗解决方案收入 25.97 亿元（-22.42%），主要因2023 年同期制氧机、高流量呼吸湿化治疗仪等产品受需求波动影响收入基数较高；血糖管理及POCT解决方案收入 10.30 亿元（+40.20%），主要受益于BGM产品客户群体的拓展以及 CGM 产品的翻倍增长；家用健康检测解决方案收入15.64 亿元（-0.41%），电子血压计的双位数增长被红外测温仪产品的营收回落所抵消；临床器械及康复解决方案收入 20.93 亿元（+0.24%），其中感控类产品同比有所下滑；急救解决方案及其他收入 2.39 亿元（+34.05%），公司急救产品在海内外进展顺利推进。从毛利率来看，公司血糖管理及 POCT 解决方案毛利率较高，后续随着CGM等产品的放量，预计会带动公司整体毛利率提升。