鱼跃医疗发展战略及优势在哪？

内外兼修持续打造家用医疗器械龙头公司。

1.发展战略：并购扩张与业务聚焦兼顾

自 2008 年上市以来，公司经历了制氧机、血压计业务持续快速增长，新拓展的急救、 眼科业务等贡献增量的过程。经历了多次收并购的尝试后，公司在 2021 年制定了业 务聚焦的战略，聚焦成长赛道。在最近的 10 年中（2014H1-2024H1），公司营业收 入复合增速达到 16.5%，呈现了稳健的成长能力。展望未来，公司有望进入新一轮由 产品力提升和海外市场拓展贡献的增长。

外延并购赋能取得良好成效。在 2015 年完成对上械集团收购，2016 年完成对上海 中优的收购后，公司拥有产品种类多达百种、拥有产品注册证近 600 张，产品规格 近万个，覆盖家庭医疗器械、医疗设备、医用耗材、中医器械、手术器械、药用贴膏 和高分子辅料、医院消毒与感染控制等各个方面。在品牌和营销渠道的加持下，子公 司业务收入和盈利能力呈现上升趋势。

遵循“创新重塑医疗器械”战略，以消费者为核心，公司在血压监测、体温监测、中医设备、手术器械等基石业务基础上，不断拓展呼吸与制氧、血糖管理、消毒感控三 大核心赛道，并对急救、眼科、智能康复等高潜力业务进行积极孵化。2021 年公司 积极调整战略方向，明确了呼吸、血糖及家用 POCT、消毒感控三大核心成长赛道。

2.产品优势：规模优势领先的平台公司

产品矩阵布局完善，规模效应明显。鱼跃医疗目前是国内上市公司中产品矩阵布局最 完善的家用医疗器械公司之一，产品持续朝便携式、小型化、智能化等方向发展，在 家庭检测、护理和治疗的场景下为客户提供更加完善的解决方案。由于家用器械的品 牌和渠道具有复用性，相比专注于某一领域的公司更能体现品牌优势和规模效应。

从收入规模看，除去在新冠期间九安医疗的抗原检测试剂盒需求增加，2022 年收入 超过鱼跃之外，鱼跃在家用医疗器械产品相关的公司中收入规模持续保持领先地位。

从盈利水平看，鱼跃医疗在 2024 年前三季度毛利率达到 50.13%，净利率和扣非净 利率分别为 25.44%和 21.13%，超过 2019 年水平，同时也在同行中处于领先地位， 体现公司整体运营效率较高。

品牌优势带来价格优势和规模效应。以公司核心业务医用供氧（2021 年调整口径为 呼吸治疗解决方案）为例，业务整体呈现增长趋势，主要产品包括制氧机、呼吸机、 雾化器等，收入从 2006 年的 0.5 亿元增长至 2023 年的 33.71 亿元，近五年（2018- 2023 年）的年均复合增速达 20.65%。随着生产规模的提升，毛利率从 2006 年的 30%提升至 2024H1 的 52%。

持续的研发投入和数智化转型，保持产品力领先和生产效率提升。公司研发费用从 2018 年的 1.52 亿元提升至 2023 年的 5.04 亿元，研发费用率提升明显，显示公司 对于产品打磨和迭代的持续投入。同时公司注重数智化转型，鱼跃智能制造工厂被认定为 2021 年度全国“智能制造试点示范工厂”，其由 6 种柔性生产线和机加 SMT 产 线、车间智能立体仓储构成，可实现多品种混线生产、故障自诊断、生产异常报警、 在线数据采集等，适应“多场景、多型号、多规格”的柔性生产需求。

3.渠道优势：电商和海外业务快速增长

线上销售持续增长，渠道和品牌效应增强。公司较早布局线上销售渠道，在各主要电 商平台均设立有品牌旗舰店，直营能力不断加强，主要产品线上销量处于行业领先地 位。根据公司官方公众号显示，2024 年双十一全网销售额超过 5 亿元，录得家用医 疗器械行业 10 连冠，2015-2024 年双十一销售额年复合增速超过 37%；其中多个品 类行业第一，制氧机保持连续 11 年全网销量第一。

海外渠道持续加强，全球拓展未来可期。公司众多产品的海外注册工作逐步落地，海 外团队属地化布局日益完善、近年历经国际性医疗卫生事件考验营销能力持续提升， 凭借优秀的产品力与品牌力，公司海外业务持续推进。2024 年上半年，公司实现外 销收入 4.79 亿元，同比增长 30.19%，海外收入占比达 11.13%。2025 年 1 月，公 司认购 Inogen 发行的股票并签署战略合作协议，在国际分销业务、商标许可及分销 业务、联合研发、供应链优化等方面展开深入合作，成为公司国际化战略的重要落子。