思瑞浦经营看点在哪？

信号链+电源管理双轮驱动，铸就综合性模拟芯片领先企业。

1.“信号链+电源管理”双轮驱动，料号增长迅速

信号链领域布局全面，突破海外技术垄断。思瑞浦是我国少数能与同行业全球知名 公司直接竞争，并在关键领域突破海外技术垄断的模拟芯片公司之一，公司早期以 信号链产品起家，在信号链模拟芯片领域技术水平杰出，许多核心产品的综合性能 已达到国际标准。自 2020 年上市以来公司信号链类产品收入及毛利率表现良好，虽 然 2023 年受经济形势、客户去库存、终端市场需求不及预期、市场竞争激烈等因素 影响，信号链芯片收入同比下降 31.20%，但随之 2024 年便有所回升，且公司毛利 率一直维持在较高水平。

信号链类产品市场地位稳固，需求修复有望带动价格企稳回升。除 2023 年下游需求 较弱以外导致出货量有所下滑以外，公司信号链产品出货量总体呈上升趋势，2024 年信号链类模拟芯片出货量达到 23.5 亿颗。而从平均销售价格来看，尽管受到市场 竞争、下游需求等因素影响，2023-2024 年 ASP 有所下滑，但 2024 年跌幅已显著收 窄。随着下游需求回暖以及公司新品放量，销售单价有望企稳回升。

电源管理产品协同信号链发展，高端下游应用持续拓展。基于在信号链领域的深厚 技术积累，公司成功切入电源管理产品市场，不仅丰富了产品线，还与信号链业务形成了良好的协同发展效应，进一步提升了公司在模拟集成电路市场的综合竞争力。 公司电源管理产品主要包括线性稳压器及基准、电源监控产品、开关型电源稳压器、 电池管理芯片等。公司持续推进丰富产品矩阵，并推进高边开关、驱动、DC/DC 等 新产品在泛工业、汽车和服务器等市场的应用及业务增长。2021 年电源管理芯片新 产品的陆续推出及部分高性能产品销量增加，带动了电源管理产品毛利率同比增长 21.13pct，而 2023 年的收入及增速的下降与信号链类产品趋势相同，同样受到市场 环境变化影响。2024 年收入实现了恢复性增长，但受销售产品结构的变动以及市场 竞争激烈等因素影响，成本的同比增长幅度高于收入，毛利率有所下降。

电源产品出货高增，并购创芯微助力竞争力提升。公司电源类模拟芯片业务持续扩 张，出货量持续攀升，且产品矩阵日益丰富，其中 2021 年出货量同比增长 308.5%， 平均出货单价同比增长 236.9%，带动 21 年电源类模拟业务实现爆发式增长。2024 年电源类模拟芯片出货量达到 13.09 亿颗（YoY+164.04%），创历史最高，主要受益 于汽车、光模块、新能源、服务器等细分市场需求的成长以及电源类新产品的逐步 放量，此外 24 年 10 月对创芯微的并购也有望为公司电源类业务的增长贡献增量。

信号链+电源管理双轮驱动，产品料号增长迅速。通过在信号链和电源管理两个领域 的持续投入和市场拓展，思瑞浦成功构建了双轮驱动的增长模式。2024 年末公司已 经拥有 2800 余款可供销售产品，产品线丰富满足客户多元需求。公司产品的料号增 长迅速，不仅反映了公司在不断拓展产品品类、丰富产品矩阵方面的积极投入和快速推进，也预示公司正在努力缩小和海外头部厂商的差距，有望具有更广阔的发展 空间和更多的业务机会。

2.聚焦工业&汽车&通讯等高毛利赛道，多款新料号实现量产出货

聚焦工业&汽车&通讯等高毛利赛道，国产替代空间广阔。公司已形成以工业市场为 业务底盘，汽车、泛通信（包括无线通信、光模块、服务器）和消费电子多领域均衡 发展的市场布局，公司着重定位的工业、汽车和通讯领域可靠性门槛和毛利率都相 对较高，据公司招股说明书数据，公司 17-19 年工业、通讯及整体毛利率均显著高于 消费电子下游。此外，工业和汽车领域中国产模拟芯片的整体替代率仍处于较低水 平，国产化空间依然广阔。2025 年第二季度以来，受关税政策等外部宏观因素影响， 下游客户对供应链安全性的关注显著提升，进一步增强了其推进国产替代的意愿。 许多客户正加快与国产供应商的合作节奏，积极推动长期合作机制的建立。

汽车芯片深水区突围，全栈自研驱动 80%增长。在汽车芯片产业的“深水区”，思 瑞浦致力于全方位的汽车芯片创新研发，以硬核技术实力构筑“技术护城河”。从 搭建自主可控的自有虚拟 IDM 晶圆平台，到打造自有车规产品测试工厂把控品质， 再到建设齐全的 ISO 17025 实验室，思瑞浦已在信号链、电源管理等 30 多个核心产 品领域实现突破，构建起覆盖车身控制、智能座舱、ADAS、动力、底盘等场景的汽 车芯片产品矩阵，其中超过 200 颗车规芯片已实现量产和规模出货。2024 年公司来 自汽车市场的营收约 2.07 亿元（YoY+80%），总营收占比为 16.95%。车规产品类 别持续丰富，优势产品矩阵不断壮大，为公司在汽车市场业务的持续成长奠定了坚 实的基础。

在电源产品方面：公司多通道电源管理 PMIC、多款 DC/DC 产品和 LDO 系列 产品等均获得重要客户定点项目，并批量供货。在智能功率芯片产品方面，公 司发布的高边开关和理想二极管 ORing 控制器产品已实现量产并大规模出货； 为了覆盖更多的应用场景，功能更复杂、内阻更低的智能功率开关产品正在加 速研发。

在信号链产品方面，公司第三代 CAN 收发器家族产品，实现全国产供应链， 已获得多个项目定点并量产出货，其中支持信号增强的 CAN SIC 产品已进入 头部主机厂白名单，同时获多个项目定点并量产出货，巩固了公司车规领域强 势产品 CAN 收发器的竞争力。公司电流检测放大器，进一步扩展到 80V 共模 耐压等级，产品品类进一步拓展，满足后续整车 48V 架构升级需求；另外，音 频传感器网络 ASN 填补国内音频总线产品空白并获得客户定点。

泛通信领域去库完成边际回暖，AI 服务器电源多款产品量产出货。公司在泛通信领 域的产品主要应用于无线通信、光模块及服务器三大场景。经历库存去化后无线通 信市场在 24 年下半年需求边际回暖，光模块与服务器业务受益于 AI 需求爆发及公 司技术突破实现快速增长。在服务器领域，思瑞浦围绕模拟信号链和电源管理器件 的市场需求，目前已量产包括运放、AFE、I3C、I2C、LDO、电流检测、热插拔控制 器等在内的多款产品。上述产品适用范围广，可应用于应用于各类通用服务器及 AI 服务器。 2025 年上半年，公司面向服务器电源应用新量产了多款产品，包括运放、 比较器、驱动器、辅助电源、电流检测、DCDC 转换器等，主要应用于 AI 服务器， 进一步丰富了产品矩阵。

工业技术边界持续拓宽，份额提升&新品导入进展积极。公司在泛工业市场细分应 用方向众多，客户群体分布广泛。2024 年，持续推进已有产品的份额提升及新产品 的导入工作，取得诸多积极进展，在新能源、工控、白电领域多款新品量产出货。此 外，为不断拓展及满足工业市场的需求，公司 DC/DC 开关型电源产品品类进一步扩 展到升压 DC/DC 转换器、100V 高压降压 DC/DC 转换器；公司车规 42V/4A 集成 高精度电流检测功能高边开关，应用领域也已从汽车扩展到新能源应用。

3.并购驱动平台化战略，打造综合性模拟芯片领先企业

收购创芯微 100%股权，完成锂电池保护&消费电子领域战略布局。2023 年 5 月， 思瑞浦发布《关于筹划发行股份及支付现金购买资产事项的停牌公告》，宣布正在 筹划以发行股份及支付现金的方式购买深圳市创芯微微电子股份有限公司股权同时 募集配套资金。2024 年 10 月，公司完成了创芯微 100%股权的收购。通过这次交易， 公司完成了锂电池保护芯片产品线和消费电子领域的战略布局，市场竞争力将进一 步增强。 创芯微专注电源管理芯片，主要应用于消费电子应用场景。创芯微是一家专注于高 精度、低功耗电池管理及高效率、高密度电源管理芯片研发和销售的集成电路设计 公司，经过多年深耕及创新，已形成了完整的产品矩阵和应用领域，主要产品包括 锂电保护芯片、AC/DC、功率器件等，拥有数百种产品型号。凭借技术实力和产品 质量，创芯微成功进入下游行业龙头企业的供应链体系，并达成良好合作关系，产 品广泛应用于智能手机、可穿戴设备、电动工具等众多领域。

创芯微业绩稳健增长，业绩承诺彰显发展信心。2024 年，创芯微实现营业收入 13.45 亿元（YoY+23.01%），剔除股份支付费用后的净利润为 4730.44 万元（YoY+165.46%）， 实现稳健增长。本次收购交易前，思瑞浦与创芯微签署《业绩补偿协议》，创芯微承 诺 2024 年度、2025 年度和 2026 年度净利润合计不低于 22,000 万元（指标的公司合 并报表口径剔除股份支付后归属于母公司股东的净利润），即 25 年及 26 年剔除股 份支付后归属于母公司股东的净利润合计不低于 1.73 亿元。在前述业绩承诺顺利实 现的情形下，思瑞浦盈利规模将进一步增加。

并购驱动平台化战略，思瑞浦加速打造综合性模拟芯片龙头。为抓住模拟芯片“品 类多、应用广”的行业机遇，满足下游客户对多样性、可靠性及定制化日益增长的 需求，思瑞浦坚定推进其平台型芯片公司战略。本次收购是其落实该战略的关键一 步，旨在通过整合标的公司资源，在产品品类扩充（特别是加强电源管理产品线）、 研发优势互补、供应链及销售渠道融合等方面实现深度协同。此举将显著加速思瑞 浦向综合性模拟芯片厂商的转型，提升其业务规模和在信息通讯、工业控制、汽车 电子等多领域的市场覆盖，最终增强公司的持续经营能力、市场竞争力及为客户提 供全面解决方案的能力。