思瑞浦发展历程、主要产品、股权结构与营收分析

长期深耕信号链领域，拓展电源管理打造平台型领先模拟企业。

1.信号链芯片行业龙头，信号链&电源管理协同共驱成长

坚持信号链与电源管理双轮驱动，持续拓宽技术与产品布局。思瑞浦微电子科技（苏州） 股份有限公司成立于 2012 年，并于 2020 年正式上市。公司是一家从事模拟和数模混合 产品研发和销售的集成电路设计企业，自成立以来，始终坚持研发高性能、高质量和高 可靠性的集成电路产品。公司在模拟行业拥有非常深厚的产品和技术积累，产品涵盖信 号链、电源管理、数模混合等品类，包括放大器、数据转换器、接口、隔离、电源管理、 参考电压、电源监控、模拟前端等，覆盖新能源和汽车、通信、工业和医疗健康等各个应 用领域。回顾公司的成长历程，可以主要分为三个阶段： 1）深耕信号链（2012 年-2017 年）：2012 年思瑞浦成立，深耕于信号链模拟芯片领域。 成立之初，公司从信号链线性产品切入，聚焦泛工业应用领域，以技术水平取胜，逐步 在模拟 IC 领域崭露头角。2012 年推出首颗线性产品；此后，随着公司不断拓展研发， 2017 年拥有 285 款产品型号，主要为信号链类模拟集成电路芯片，包括线性产品、数据 转换器、接口电路等。 2）拓展电源管理业务（2018 年-2021 年）：公司拓展电源管理产品线，2018 年发布首个 电源监控系列产品，2019 年进一步发布其他电源管理系列产品，包括线性稳压器、开关 型电压转换器、马达驱动器等。经过多年的产品布局和拓展，公司电源管理类芯片 2021 年收入逐步起量，2021 年收入占比 22.49%（2020 年为 3.83%），收入同比增长 1276.27%. 3）多下游布局协同成长（2022 年-至今）：2022 年，公司发布 20 余款车规芯片，并相 继顺利通过 AEC-Q100 认证，已陆续在客户端导入，可提供相对完整的模拟和电源管理 元器件汽车级解决方案。2023 年有超过 110 余款汽车级产品上市，涵盖汽车电子系统中 动力、座舱、智驾、车身、底盘等应用。2024 年，通过收购创芯微加强消费电子业务的 布局，并继续深耕汽车电子、泛工业、泛通信等国内市场，在各细分市场客户拓展及产 品导入方面多点开花。

深耕信号链，打磨产品矩阵。信号链模拟芯片是指拥有对模拟信号进行收发、转换、放 大、过滤等处理能力的集成电路。公司信号链业务起家，利用在信号链领域的深厚积淀， 将技术优势延伸，持续推出有竞争力的新产品，产品品类与型号持续丰富，为公司在汽 车、新能源及光模块、服务器等市场的持续突破和增长提供了坚实助力。其信号链模拟 芯片细分型号众多，按功能总体可分为线性产品、转换器产品、接口产品三类。

拓展电源管理产品线，收入贡献稳步提升。电源管理模拟芯片常用于电子设备电源的管 理、监控和分配，其功能一般包括：电压转换、电流控制、低压差稳压、电源选择、动态 电压调节、电源开关时序控制等。自 2018 年发布第一个电源监控系列产品后，公司不断 深入开发其他电源管理系列，2023 年多款 DC/DC 开关电源产品、PMIC 产品量产。此后， 公司通过持续的研发投入继续增强电源管理产品线，进一步提升基础技术能力，丰富产 品矩阵，并推进高边开关、驱动、DC/DC 等新产品在泛工业、汽车和服务器等市场的应 用及业务增长。

顺利完成外延并购，战略布局日益完善。公司持续聚焦主业，围绕战略目标和经营计划 稳步开展各项工作，2021 年思瑞浦以 750 万元认购士模微新增注册资本，占增资后标的 公司注册资本 5%，在 ADC/DAC 产品方面，士模微更侧重于高速产品，思瑞浦则更擅长 高精度产品，双方产品可有效形成互补。2024 年 10 月，思瑞浦完成对创芯微 100%股权 的收购，创芯微专注于电池管理和电源管理芯片开发，主要产品包括电池管理芯片、 电 源管理芯片以及功率器件芯片。通过对创芯微的收购，公司完成了对锂电池保护芯片产 品线和消费电子领域的战略布局，市场竞争力有望进一步增强。

2.核心管理层履历丰富，技术竞争力强劲

股权结构分散，无控股股东和实控人。公司股权结构较为分散，无控股股东和实际控制 人。最终受益人为 ZHIXU ZHOU 和 FENG YING，ZHIXU ZHOU 先生直接持有公司 7.13% 的股权，是公司的创始人，担任董事长；FENG YING 先生持有公司 6.91%的股权，是公 司的联合创始人，目前担任董事、副总经理。公司第一大股东为上海华芯创业投资合伙 企业，持股占比 16.68%。

高管产业积累深厚，保障公司强劲技术竞争力。董事长周之栩博士（ZHIXU ZHOU）， 作为美国亚利桑那州立大学电子工程专业的博士，引领着思瑞浦的战略发展与技术创新。 董事兼副总经理应峰先生（FENG YING），亦拥有美国德克萨斯大学达拉斯分校微电子 博士学位，曾在德州仪器等知名企业担任关键技术管理职位，为公司注入了强大的技术 研发与管理能力。此外，总经理、副总经理、技术负责人均具有深厚产业经历，财务总监 及董事会秘书亦具有丰富财务、管理经验。

3.营业收入稳健增长，25Q1 扭亏为盈

营业收入稳健增长，25Q1 已实现单季度盈利。经历 2023 年的市场周期性调整后，公司 24 年受益于汽车、光模块、服务器、部分工业及消费细分市场需求的成长及信号链和电 源管理芯片新产品的逐步放量，公司 24 年实现营业收入 12.20 亿元（YoY+11.52%）。但 受产品结构变动及市场竞争等因素使得产品价格和毛利率阶段性承压，期间研发、销售 费用增加，以及公司计提存货跌价准备等因素影响，2024 年公司实现归属于上市公司股 东的净利润为-1.97 亿元（23 年亏损 0.35 亿元）。受益于下游需求增长以及对创芯微的 合并，2025 年一季度公司实现营收 4.22 亿元（YoY+110.88%），并实现单季度盈利，实 现归母净利润 0.16 亿元。

电源类模拟芯片收入占比提升，两大产品类别逐步均衡。从营收构成来看，信号链类模 拟芯片是公司的绝对营收主力，2024 年实现营收 9.75 亿元（YoY+12.19%），营收占比 79.92%。随着公司对创芯微的合并，25Q1 电源类模拟芯片收入占比提升至 31.99%，相 比 2024 年全年提升 11.99pct。在盈利能力方面，受市场竞争环境影响，两大主营业务的 毛利率在 2024 年面临一定压力，信号链芯片毛利率由 2023 年的 54.28%下滑至 50.10%， 电源管理芯片的毛利率从 42.28%微降至 40.52%。

毛利率企稳回升，25Q1 净利率喜迎拐点。2023 年至今，公司毛利率在行业去库存深化及 市场竞争加剧的背景下承受了一定压力，2025 年一季度毛利率为 46.43%，相比于 2020 年毛利率高点下降 14.8pct。但毛利率已呈现企稳回升状态，25Q1 毛利率环比 24Q4 提升 1.16pct。净利率方面，由于毛利率下探&各项费用投入高企，公司 2023 及 2024 年处于亏 损状态，而 2025Q1 顺利实现单季度盈利，25Q1 单季度净利率为 3.69%，出现积极的改 善拐点。费用端来看，公司销售费用率及管理费用率相对稳定，近年主要系研发投入对 整体费用影响较大，而随着公司收入规模的扩大，25Q1 三项费用率均实现大幅下降。

下游需求回暖驱动业绩修复，库存压力明显缓解。2023 年，全球半导体市场的景气度相 对低迷。2024 年，随着半导体产品库存去化，人工智能、消费电子拉动下游需求回暖， 全球半导体销售金额触底回升。随着下游市场需求逐步复苏以及公司积极调整经营策略， 思瑞浦产品在无线通信市场经历了较长时间的库存去化后，客户需求于 2024 年下半年开 始呈现边际回暖态势。公司已将库存从 2023 年第三季度的约 4.29 亿元降至 2025 年第一 季度的约 3.32 亿元，存货周转天数也从 2024 年第一季度的约 360 天大幅缩短至 2025 年第一季度的约 143 天，库存压力得到明显缓解。