宇树科技业务布局进展如何？

机器狗领衔，人形机器人商业化加速，迈向广阔天地。

宇树机器狗全球销量第一，提供充足的造血能力。海外机器狗公司起步较早， 但以宇树科技为首的本土企业成本更低、商业化落地更快，推动中国机器狗从追随 者成为引领者。2023 年宇树机器狗全球销量市场份额接近 70%，公司机器狗一半以 上的销量销往国外，可见宇树的竞争力和影响力。目前，宇树已实现连续五年稳健 盈利，机器狗业务已形成稳定的现金流与品牌影响力，成为公司发展的“造血引擎”， 为拓展人形机器人业务充分赋能。

长期看，机器狗可以参考“大疆模式”，从消费级逐步向行业级拓展，进一步稳 固业务基本盘。我们认为，从长期发展维度来看，宇树机器狗的成长路径可以参考 “大疆模式”：先以消费级市场为切入点，成长为细分领域龙头，再逐步向行业级场景渗透发力。以 Go2 为代表的消费级机器狗在市场上的成功，印证了宇树技术与产 品的行业认可度，其在消费级市场打磨成熟的供应链体系，也为行业级产品的成本 控制提供了支撑。近年来，宇树已推出 B2、B2-W 等专业级机器狗，形成“消费级 +行业级”双轮驱动格局。此外，从行业竞争格局看，海外玩家多聚焦工业、能源等 行业级应用场景，国内企业则以消费级市场为主，而宇树科技采取消费级与工业级 并举的策略，有望在更广阔的机器狗市场空间中占据优势地位。

宇树机器人在春晚、格斗比赛等活动中表现灵活的舞蹈、极强的运动性能，频 频“出圈”。其核心优势在于以自研核心硬件为核心、强调“小脑”运控能力的产品 策略，并辅以大模型布局，为商业化落地奠定基础：

（1）自研核心硬件、小脑“运控”领先，打造商业化 “最短路径”。在人形机 器人“大脑”技术路线未明确的阶段，优先集中资源完善硬件迭代和“小脑”的升 级，能更快实现产品性能的稳定与场景适配，从而率先达成商业化落地，反哺技术 研发。2024 年，宇树人形机器人出货量约为 1400 台，是目前全球人形机器人出货量 最高的企业。7 月，宇树中标中移（杭州）预算为 4605 万元的人形机器人采购项目， 也意味着宇树的机器人产品获得传统行业的认可，商业化进展领先。

（2）布局 UnifoLM 大模型，拓宽场景边界。硬件能让机器人“像人一样行动”， 大模型使其“像人一样思考”。公司也在持续布局大模型领域，2024 年推出基于 Transformer 架构的 UnifoLM 大模型，该模型可识别和处理硬件多模态数据，实现 端到端动作训练，缩短机器人学习时间，为提升机器人的泛社会化能力、拓展更多 应用场景奠定基础。

各家人形机器人发展路径不一，宇树科技以务实导向，更注重量产落地。作为 人形机器人领域的重要参与者，与特斯拉、智元等人形机器人厂商相比，宇树的差 异化特征显著：创始人风格更偏向务实，机器人以核心硬件自研为定位，着重优化 运动性能，更注重量产落地，这也使其成为当前人形机器人领域量产进度领先的厂 商。值得一提的是，宇树也开始重视决策规划等算法的研发，随着人形机器人 AI 的 逐渐成熟，公司也有望积极跟进，逐步完善机器人 AI 体系。

从长远来看，宇树人形机器人在 toA 市场有稳固的先发优势，并有望凭借自身 优势抢占 toG 市场先机，随客户资源与数据积累深化，在后续的商业化场景中更易 占据行业关键位置。人形机器人有望成人类历史上首个“百亿量”现象级产品，我 们预计 2025-2030 年人形机器人市场规模复合增速达 82%，2030 年人形机器人市场 规模达 1400 亿元。而未来 3-5 年是人形机器人商业化落地的关键期，市场爆发呈现 阶段性特征：初期以高校、科研机构等 toA 市场需求为突破口，中期向政府采购、 文旅等侧重流量曝光与示范效应的 toG 场景延伸，长期则逐步渗透至工业服务、家 庭陪伴等大规模应用的商业化场景： （1）toA 市场：目前，宇树已在高校、科研机构等 toA 市场建立起稳固的先发 优势。 （2）toG 市场：作为兼具技术实力与市场辨识度的“科技顶流”，宇树有望凭 借成熟的硬件体系、卓越的“小脑”运控能力及高性价比优势，率先抢占 toG 市场 的先机。 （3）商业化场景：随着这类场景的客户资源与数据积累持续深化，后续人形机 器人在商业化场景应用爆发时，宇树更易实现顺势突破，打开广阔的发展空间。

综上，我们认为未来宇树机器狗“消费级+行业级”双轮驱动，有望成为头部企 业；人形机器人从 toA 市场逐步向 toG 和商业化场景渗透，有望在行业竞争中占据 关键位置。目前，已上市的具备人形机器人业务的公司主要为优必选和越疆，尚处 于亏损阶段，宇树科技目前年度营收超 10 亿元，实现连续五年稳定盈利，基于宇树 科技在机器狗领域的强竞争力和人形机器人业务商业化的强逻辑，我们认为宇树科 技若成功上市，有望成为具身智能赛道的标杆企业。