交通银行发展历史与治理层介绍

经过多年发展，交通银行形成了国有资本控盘、外资战略赋能、多元资本参与的股 权结构。

一、定增落地夯实资本根基，估值有望继续提升

交通银行成立于1908年，创立初期经办轮、路、邮、电等交通四政存款，还受政府 委托分理国家金库、办理国外款项、发行兑换券、经办国内外汇兑及一般银行业务； 1949年后经历专业化调整，1958年业务拆分划归央行领导；1987年经国务院批准重 组为首家全国性国有股份制商业银行并正式对外营业，率先开启国有银行市场化改 革进程。 交通银行于其发展进程里，历经多轮资本补充。1998年亚洲金融危机席卷，交行开 始启动财务重组、寻求外资引入；2004年国务院批准了交通银行股份制改革方案， 引入汇丰银行战略投资；2005年、2007年交通银行相继登陆H股与A股，成为国有大 行资本化转型标杆；2010年7月、2012年8月分别通过配股、“A+H”定增方式实现核 心一级资本的补充。2023年入选全球系统重要性银行第一组，2024年位列一级资本 规模全球第9位，综合实力持续巩固。2025年6月交行完成面向财政部、中国烟草、 双维投资A股定增工作，募资总额1,300亿元。百年历程中，交行始终以“总部扎根上 海、辐射全国”为特色，深度融入长三角经济一体化进程，奠定国有大行中独特的区 位优势。

交通银行历史PB相对四大行走势呈现两轮显著估值修复：（1）2015年：2012年定 增后资本充足，把握棚改、基建机遇，ROE相对四大行提升带动估值回升。2012年 定增后，摊薄效应叠加同业业务监管趋严（2014年5月《关于规范金融机构同业业务 的通知》发布）的影响下，交行ROE-四大行平均ROE（TTM）由12A的-3.01%下降 1.74pct至14Q1-3的-4.75%。但2014年7月央行向国开行提供期3年1万亿PSL，用于 支持棚户区改造、保障房安居工程、三农和小微企业发展，开启棚改货币化拉动地 产链，城投非标拉动基建的新一轮经济上行周期，交行得益于资本较为充足（2014A 交行核心一级资本充足率11.30%，在六大行中排名第三，仅此于建行、工行），规 模增速快速提升驱动ROE相对四大行触底回升，通过把握经济上行红利，有效实现 估值修复。（2）2021年至今：分红率居上市银行第四，高股息行情带动估值回升。 2021年以来，地产下行、疫情冲击导致“资产荒”的背景下，市场普遍追逐高股息资产， 交行得益于分红比例保持上市银行第4（24年分红比例仅次于招行、苏州银行、沪农 商行），股息率位居上市银行前列，PB估值相对于大行明显修复。 定增落地夯实资本根基，估值有望继续提升。2025年6月特别国债资本补充计划落 地，预计交行核心一级资本充足率将明显提升至11.52%。短期来看，资本充足率的 提升有利于分红比例保持高位，考虑到定增溢价率与摊薄水平基本相当，高股息价 值有望长期保持，在经济筑底时期对估值形成一定支撑。长期来看，考虑到924新政 后，财政加快发力，经济逐步企稳，规模增长提速、零售转型加速带动ROE回升， 估值有望继续提升。

二、公司治理：股权结构多元，高管经验丰富

（一）股权结构：国有资本主导，外资战略协同

经过多年发展，交通银行形成了国有资本控盘、外资战略赋能、多元资本参与的股 权结构。截至2025年6月17日，定增后交行前十大股东合计持股80.43%，相比其他 国有大行股权相对分散；前三大股东为财政部、汇丰银行、社保基金，持股比例分别 为35.02%、16.00%、13.06%，国家合计持股比例达48%，相比四大行占比仍较低。 汇丰银行作为长期战略投资者，战略协同价值持续体现。截至2025年6月17日，汇丰 银行持股比例16.00%。双方战略协作源自2004年国务院推动国有银行股份制改革的 关键时期，汇丰以战略投资者身份入股交行并签署战略合作协议，至今已持续二十 载，在公司治理深度融合与业务协同方面取得显著成效。交行依托庞大的客群基础 与渠道网络，结合汇丰在技术标准、管理经验及全球资源的战略赋能，推动信用卡 业务实现跨越式发展。双方联合构建的“1+1全球金融服务”体系形成差异化竞争优势， 在“一带一路”倡议框架下，聚焦跨境资本流动、中资企业全球化布局及资本市场双向 开放等战略方向，在跨境融资、离岸债券发行、资产托管、跨境财富管理及全球市场 交易等领域形成全方位合作生态，持续释放战略协同价值。

交通银行董事会构建了专业背景多元、治理结构完善的领导体系，深度融合国有大 行管理经验与市场化专业力量，形成战略决策的协同优势。现任董事长任德奇自 2020年1月起任交通银行董事长，曾在建行、中行多个核心岗位任职，2018年加入 交行，拥有丰富的国有大行管理经验；副董事长张宝江于2024年6月新任，曾长期供 职于农发行系统，在普惠金融领域建树颇丰。非执行董事团队由财政部（1人）、全 国社保基金（1人）、汇丰银行（2人）等主要股东派驻，形成“国资主导+国际视野” 的专业治理格局，凸显国有大行改革深化与国际化治理的双重导向。

（二）管理层：年富力强，从业经验丰富

核心管理层年龄年富力强，从业经验丰富，且梯队结构合理。董事长任德奇，于行 业内履历深厚，曾在建行、中行多关键岗位任职，自2018年8月掌舵交行，为战略布 局与发展把控方向。管理层平均年龄55岁左右，行长张宝江于2024年6月履新，此前 在农发行积累了广泛的管理经验，副行长兼具国有大行、政策性银行、科技金融复 合型背景，形成覆盖风险管控、数字化转型、资负管理的多元能力矩阵，有望驱动交 行在复杂市场环境中持续优化业务布局，提升经营效能，强化市场竞争力。

（三）股权融资和分红历史：定增落地，高股息价值有望长期保持

上市前，交通银行通过多轮资本运作，为市场化转型构建基础。1994年4月17日批 准实施《交通银行折股实施细则》，原总行及分支行的所有股东一律成为公司的股 东。1994-1998年通过新增股东现金注资及财政部现金股利转增股本，推动总股本提 升；1999年实施配股增资50亿元，资本实力显著增强。2004年国务院批准股份制改 革方案，引入汇丰银行战略投资17.5亿美元，同步获得社保基金、财政部、汇金公司 分别认购100亿元、50亿元、30亿元注资，完成财务重组，为后续上市奠定基础。 上市至今，基于业务扩张及顺应监管新规等多重因素考量，交通银行多次实施资本 补充，为稳健运营与高质量发展筑牢根基。（1）2005-2007年相继于H、A两地上市。 2005年6月H股上市发行67.34亿股，募集资金在扣除发行费用后的净额约为172.90 亿元；2007年5月A股上市发行31.9亿股募资252.03亿元，形成双资本市场融资平台。 （2）2010年配股补充资本。2009年国内适度宽松的货币政策下，银行加大信贷投 放力度，消耗了国有大行资本，也加快新一轮的资本补充进程，2010年6-7月交通银 行在境内大型商业银行中率先成功实施A+H配股融资计划。（3）2012年“A+H”定增 补充资本。2012年6月中国银行保险监督管理委员会基于《巴塞尔协议III》，颁布了 《商业银行资本管理办法（试行）》，要求中国商业银行核心一级资本充足率、一级 资本充足率、资本充足率分别不得低于7.5%、8.5%、10.5%，并对国内系统重要性 银行增加附加资本要求1%（2021年后《系统重要性银行附加监管规定（试行）》将 系统重要性银行分为五组，第一组到第五组的银行分别适用0.25%、0.5%、0.75%、 1%和1.5%的附加资本要求）。交通银行配股后核心资本充足率仍处于较低水平， 2011年末核心资本充足率为9.27%，仅高于资本办法一级资本充足率要求0.77pct， 如果考虑系统重要性银行附加要求甚至低于监管要求，存在资本补充诉求，2012年 8月交通银行A股、H股分别定增298亿元、329亿港元补充核心资本。（4）2025年A 股定增1200亿元补充资本。2024年10月12日，财政部部长蓝佛安在国新办新闻发布 会上明确，财政部将发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。2025 年3月30日董事会审议通过了本次向特定对象发行A股股票的相关议案，并于2025年 6月13日完成定向发行。财政部、中国烟草及其全资子公司双维投资分别拟增资交行 1124.2亿元、45.8亿元、30.0亿元。本次增资后，测算交行核心一级资本充足率达 11.52%，较增资前提升1.3pct。 分红比例长期保持高位，高股息价值有望长期保持。交通银行分红比例长期保持在 30%以上，2024年分红比例达32.68%，居上市银行第4，仅次于招商银行、苏州银 行、沪农商行。截至2025年6月16日，交行A股股息率（24年度分红总额/总市值）为 4.88%，处于国有大行首位，定增后A股股息率被摊薄0.77PCT至4.11%。考虑到定 增后资本充足率的提升也有利于分红比例保持高位，高股息价值有望长期保持。