生猪养殖行业供需格局与价格分析

政策监管趋严，供需格局向好.

25 年上半年猪价持续震荡，产能涨跌窄幅波动，近期行业监管趋严，我们判断生猪供需格局有转好的趋势， 我们将从供给端和需求端拆分来做具体分析。 供给端：猪肉供给=能繁母猪存栏量*生产效率*出栏体重，我们认为能繁母猪产能在政策引导和行业脆弱的 盈利现状下去化预期提升，生产效率随集中度提升稳步提升，二育监管趋严，预计出栏体重易跌难涨，综合 多方面因素，我们判断行业供需格局有转好趋势。

能繁母猪存栏震荡，行业补栏谨慎。24 年下半年能繁母猪产能微增，对应 25 年下半年生猪出栏量仍较 为充足。农业农村部数据显示，2025 年 4 月全国能繁母猪存栏量 4038 万头，环比微降，产能维持震荡， 仍处于产能调控的绿色区间。二元母猪价格走势平稳，母猪补栏情绪持续谨慎。仔猪价格走势偏强，我 们认为主要是因为 Q1 仔猪腹泻高发与补栏旺季重合，供需不平衡支撑仔猪价格走高，但高价仔猪市场 接受度一般，叠加气温升高，近期价格高位回落。

行业盈利脆弱，政策调控有望加速产能去化。25 年猪价在行业盈亏平衡点上下波动，截止 25 年 5 月 30 日，自繁自养生猪头均盈利 35.65 元，外购仔猪盈利-84.37 元/头，养殖处于微利状态。上市企业能繁 母猪存栏规模以稳为主，扩张态度谨慎。2025Q1 牧原股份、温氏股份和新希望的生产性生物资产同比变 化分别为-25.3%、5.6%和-26.5%，由于成本下降和相对稳健的存栏规模，部分上市企业生产性生物资产 出现下降。近期有市场消息，多家头部猪企被相关部门要求暂停扩产能繁母猪，控制出栏体重，暂停销 售二次育肥业务。企业降重出栏与二次育肥猪的出栏共同推升了短期生猪供应压力，消费淡季需求端承 接有限，二育受政策限制进入难度增大，短期猪价有下探风险，产能去化预期提升。

建议持续关注大宗原料走势。3 月 10 日起，我国对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中对小麦、 玉米加征 15%关税，对高粱、大豆加征 10%关税。我国高粱、大豆对美进口依存度较高，玉米进口量 也较大，进口谷物和大豆主要用于饲料生产，加征关税后存在一定涨价预期，25 年饲料成本或底部抬升。 5 月日内瓦会议中国经贸会谈关税战缓和，但 3 月 10 日针对芬太尼的农产品关税反制仍然有效，近期豆 粕价格波动加大、玉米价格底部抬升，建议持续关注大宗原料走势。

养殖集中度提升带动行业生产效率稳步。非洲猪瘟疫情以来，生猪养殖行业集中度快速提升后增速有所 放缓，10 家上市猪企出栏市占率自 2018 年以来快速提升，2024 年提升至 21.03%，相比 23 年提升 1.27 个百分点。生猪种群前期经历了非洲猪瘟的打击，PSY 在 2020 年显著下降之后已逐步恢复。行业集中度 提升带动生产效率稳步提升，行业平均 PSY 在 2024 年提升至 24.03 头。

二次育肥受政策限制，行业出栏体重或降低。后非瘟时代，养殖产业链分工趋势明显，之前从事自繁自 养的农户转做二次育肥、为大公司代养或加入合作放养平台从事养殖产业链中的细分环节；而上游育种 扩繁环节则进一步向头部企业集中。二次育肥是影响年内猪价变化的重要因素，经历了 22-23 年的非理 性阶段，二育群体趋于理性，以多次进出、滚动出栏为主。二次育肥在 3-4 月集中入场，存栏生猪体重 累积，给 5-6 月份市场供应带来阶段性压力。 近期有关部门引导生猪理性出栏，不鼓励二次育肥，部分企业已停止对二次育肥客户出售商品猪。此前 部分省份已有针对生猪运输“点对点”直达，严格备案等政策收紧的情况，预期二次育肥成本抬升。对 二次育肥的监管趋严主要是出于疫病防控、稳定价格和粮食安全的考虑。二次育肥政策监管的收紧对生 猪市场的影响短空长多，短期可能会造成供应端降重出栏，消费端对标猪的承接能力降低，造成短期猪 价下行压力；中长期来看有利于落后产能出清和生猪市场的平稳运行。

需求端：消费同比略有提振，旺季消费有望持续改善。25 年 3-4 月份全国定点屠宰量同比回升明显，1-4 月 全国生猪定点屠宰量 1.63 亿头，同比增长 9.25%。5 月全国屠宰开工率 28.71%，相比去年同期提升 0.82 个 百分点，消费整体表现相比去年同期有所好转。预计下半年进入消费旺季后，猪肉消费需求存在边际改善的 预期，对猪价形成一定支撑。