科技指数收益及基本特征总结

通信相关科技指数前五大成分行业之间差异较大。

1.科技指数收益分析：近 1 月港股通科技指数领涨

我们分别计算了市场中有指数基金跟踪的所有科技指数在上述 4 轮科技周期以及近 1 月的区 间收益以及最大回撤表现，对其在不同科技周期下的业绩表现进行分析。 在 2012 年 12 月-2015 年 6 月这第一轮科技行情中，受移动互联网的革命引发板块高速增长， 计算机等相关指数领涨，呈现出高收益且中低回撤的特点。在这一时期，智能手机普及叠加 4G 网络商用，计算机、软件等相关指数区间收益爆发式增长，中证软件指数在此期间的区间 收益高达 996.96%，而区间最大回撤仅为-18.35%。计算机、软件指数、国证信创以及云计算 等指数业绩表现同样较为优异。

在 2019 年-2020 年 7 月这第 2 轮科技行情中，驱动因素为半导体国产替代，半导体相关板块 领涨，呈现出高收益高回撤的特点，包括芯片产业、半导体材料设备以及国证芯片（CNI）等， 其区间收益分别高达 353.11%、302.41%以及 271.84%，其他半导体相关的指数区间收益同样 突出，业绩表现优于其他科技相关指数。

在 2022 年 10 月-2023 年 4 月这第 3 轮科技行情中，生成式 AI 技术取得突破性进展，ChatGPT 的问世，同时引发对算力的需求。云计算、人工智能等相关指数领涨。具体包括创业板人工 智能、云计算、云计算 50 等指数，其区间收益率分别高达 102.02%、93.75%以及 88.31%，业 绩表现突出。

在 2024 年 9 月-至今这第 4 轮科技行情中，科创 AI 指数领涨。2024 年 9 月末由于重磅政策 刺激叠加超跌反弹以及流动性充裕，A 股牛市行情逐步启动，科技板块、双创板块均出现大 幅增长，半导体、人工智能等相关指数区间收益居前，尤其是科创芯片设计与科创 AI，呈现 出相对高收益且低回撤的特征，其区间收益分别高达 118.38%以及 111.33%，区间内最大回 撤为-14.95%以及-16.01%。

近 1 月以来，科技板块交易热情高涨，港股科技指数领涨。港股通科技以及恒生港股通中国 科技在近 1 个月的区间收益分别达 16.59%以及 12.53%，最大回撤分别为-7.79%以及-8.21%， 呈现出高收益低回撤的特点。

在对细分赛道没有明显偏好时，可以关注软件指数、国证信创、信息安全以及 CS 人工智这 4 只指数。我们计算了上述 4 轮科技周期中各个科技指数的业绩表现，发现软件指数、国证信 创、信息安全以及 CS 人工智这 4 只指数在每轮科技周期中的区间收益排名均处于科技指数 的前 60%，表现优异，在对细分赛道没有明显偏好时，可以关注这 4 只指数。

2.市场上主要科技指数基本特征画像

在本部分我们通过对市场上主要科技指数的市值分布、上市板块分布、行业特征、成分股特 征、估值特征以及科技板块拥挤度等进行分析，尝试对科技指数的基本特征进行画像。

2.1.市值分布：不同科技指数市值风格存在差异，科技综合指数大市值风格更加显著

我们通过计算科技相关指数最新成分股的市值分布情况，将科技指数划分为大市值风格、中 等市值风格、小市值风格以及均衡市值风格，具体划分方式如下： 大市值风格科技指数：指数最新成分股中总市值在 1000 亿以上的权重占比在 50%以上； 中大市值风格科技指数：指数最新成分股中总市值在 300 亿-1000 亿的权重占比在 50% 以上； 中小市值风格科技指数：指数最新成分股中总市值在 300 亿以下的权重占比在 50%以上； 均衡市值风格科技指数：不属于上述大市值、中等市值以及小市值风格的科技指数。

2.2.行业分布：各科技相关指数细分行业配置各异

在本部分中，我们计算了市场中主要科技指数中信三级行业分布情况，各科技相关指数细分行业配置各异，值得关注。 对于传媒与娱乐类科技指数，各个指数在细分行业上的配置有所不同，第一大配置行业多为 游戏板块。其中动漫游戏指数成分股在游戏行业配置占比高达 63.55%，第一大行业集中度较 高，其第二大成分行业为影视，配置占比为 11.30%。而 CSSW 传媒、中证传媒以及文娱传媒 这 3 个指数的三级行业配置较为均衡，第一大成分行业同样为游戏板块，配置比例在 25%左 右，行业集中度较为适中。中证影视指数第一大成分行业为影视板块，配置比例达 42.44%， 第一大行业集中度略高。

多数人工智能指数第一大成分行业为集成电路，行业集中度各有特色。科创 AI 指数第一大 成分行业为集成电路行业，其最新配置比例高达 44.77%，第一大行业集中度较高。而 CS 人 工智以及人工智能指数第一大成分行业同样为集成电路行业，配置比例分别为 29.15%以及 23.25%，行业配置较为均衡，行业集中度适中；但不同的是创业板人工智能指数的第一大成 分行业为网络接配及塔设，持仓比例为 21.22%，集成电路行业仅为其第 4 大成分行业，配置 比例为 9.58%。

通信相关科技指数前五大成分行业之间差异较大。国证通信、800 通信以及中证电信指数成 分股的第一大成分行业均为电信运营Ⅲ，但不同的是国证通信以及 800 通信指数行业配置较 为均衡，在电信运营Ⅲ行业的配置比例分别为 25.23%以及 23.11%，而中证电信指数的第一 大行业集中度较高，在电信运营Ⅲ行业的配置比例高达 47.63%。通信技术、通信设备以及通 信设备主题指数第一大成分行业均为网络接配及塔设，且行业配置均较为均衡，行业集中度 适中。5G 通信以及 5G 50 指数的第一大成分行业均为消费电子组件，最新成分股所属消费电子组件行业的占比分别为 22.11%以及 18.04%。卫星通信的第一大成分行业为其他军工Ⅲ， 占比为 18.46%。

半导体相关指数的第一大成分行业多为集成电路行业，且配置比例基本在 70%以上，其中集 成电路与科创芯片设计指数最新成分股在集成电路行业的配置比例分别高达 94.09%与 94.51%。而半导体材料设备以及中证半导指数的第一大成分行业均为半导体设备，配置比例 分别高达 55.45%以及 49.71%。

多数科技综合与信息技术类指数的第一大成分行业为集成电路。对于科技综合相关指数， TMT50 指数在消费电子组件上配置较高，而科技传媒通信 150、科技龙头以及中证 TMT 指数 在集成电路行业上配置了更高的比例，且科技传媒通信 150 的配置比例更高。 对于信息技术相关科技指数，除中证信创第一大成分行业为行业应用软件外，其余科创信息、 国证信创等指数第一大成分行业均为集成电路，其中科创信息指数的成分股在集成电路行业 上的配置比重更是高达 60.95%。

2.3.成分股分布：科技指数之间成分股集中度差异较大

前 N 大成分股集中度是指权重占比排名前 N 的成分股权重占比之和，成分股集中度越高表明 单一个股的涨跌对指数涨跌的影响越大，即基金的分散程度越低，弹性可能越大，同时回撤 也可能越高。 科技指数之间成分股集中度差异较大，中证电信、中证半导等成分股集中度较高。从前十大成分股集中度来看，中证 TMT、中证智能 家居以及中证 500 信息指数的前十大成分股集中度相对较低，分别为 15.16%、15.27%以及 27.14%，指数成分股分散程度更低。而中证电信、中证半导以及恒生港股通中国科技前十大 成分股集中度相对较高，分别为 76.75%、76.69%以及 76.59%，成分个股较为集中。

2.4.估值特征：当前估值接近 2015 年以来的估值中位数水平

港股板块相关的科技指数当前估值较低，科创板块相关科技指数当前估值较高。当前软件类 指数的估值较高，软件开发、软件指数以及中证软件的估值水平均较高，分别高达 554.02 倍、 197.64 倍以及 185.96 倍。 科创板块相关科技指数当前估值同样处于较高的水平，科创芯片设计、科创芯片以及科创 AI 当前的估值分别高达 355.37 倍、181.58 倍以及 165.36 倍。港股板块相关的科技指数当前估 值较低，恒生港股通中国科技以及港股通科技当前的估值分别为 27.63 倍以及 27.79 倍。 从估值分位数来看，计算机、中证软件以及芯片产业等指数处于近 5 年的估值高位。而 SHS 互联网、港股通科技以及文娱传媒等指数的估值处于近 5 年的较低分位点。

目前中证 TMT 指数估值接近 2015 年以来的中位数水平，长期来看具有一定的上行空间。截至 20250314，中证 TMT 指数的 PE(TTM)为 33.15 倍，2015 年以来 PE(TTM)的 25%、50%以及 75%分位数分别为 28.90 倍、36.85 倍以及 46.17 倍，可知当前中证 TMT 指数的估值接近 2015 年以来的估值中位数水平，从较 长的时间维度来看，估值仍然存在一定的上行空间。