大金重工发展历程、出海进展及产能布局分析

全球塔桩龙头企业，深耕海外订单亮眼。

全球塔筒桩基龙头，对欧订单位居前列，打造自有船队提升竞争力。大金重工于 2000 年成立，坚持深耕风电装备制造领域，主要业务包括风电装备制造、新能源投资开发、新 能源建设与运营。在风电装备制造板块，公司主要生产及销售塔筒、管桩、导管架、浮式 基础、过渡段等风电产品。2023 年以来，公司坚定实施“新两海”战略，成效显著，2023 年在欧洲市场取得订单份额位居前列，是目前亚太区唯一实现向欧洲批量交付海上风电基 础结构的供应商，同时积极研发布局下一代浮式基础产品，打造“第三增长曲线”，建设自 有专业运输船队。

业务结构调整营收有所下滑，短期交付承压净利润有所减少。2021-2023 年，公司实 现营业收入 44.32 亿元、51.06 亿元、43.25 亿元，同比增长 33.28%、15.21%、-15.30%，归 母净利润 5.77 亿元、4.50 亿元、4.25 亿元，同比增长 24.17%、-22.02%、-5.58%，2023 年 公司收入下滑主要系公司主动剥离毛利率相对较低的陆上风电项目所致，2022 年归母净利 润大幅下滑一方面是因为 2021 年抢装潮结束需求下滑，另一方面是因为钢铁价格大幅上 涨。2024Q1-Q3，由于国内海上风电交付延期，公司实现营业收入 23.06 亿元，同比下降 30.81%，归母净利润 2.82 亿元，同比下降 30.88%。

风电塔筒业务为营收主力，新能源电站业务有序开发。2021-2024H1，公司风电塔筒 业务营收略有下滑，分别为 43.58 亿元、49.92 亿元、41.46 亿元、12.24 亿元，占比分别为 98.33%、97.77%、95.86%、90.22%，主要系 2023 年公司聚焦两海战略，主动削减陆上风 电业务，导致风电塔筒板块营收略有下滑，2023-2024H1 新能源发电业务营收分别为 1.32 亿元、1.18 亿元，占比为 3.04%、8.70%，新能源发电业务收入较为稳定，唐山曹妃甸十里 海 250MW 渔光互补光伏项目建成后有望提升发电业务收入。

海外海上单桩产品占比持续提升，盈利能力显著提升。2022-2024H1，公司海外收入 占比持续提升，从 2022 年的 16.4%提升至 2024H1 的 55.9%。2022-2024Q3，公司毛利率分 别为 16.72%、23.44%、27.19%，净利率分别为 8.82%、9.83%、12.23%，2022-2024H1 风 电塔筒业务毛利率分别 15.11%、20.76%、22.65%，2023-2024H1 新能源发电业务毛利率分 别为 89.65%、85.87%。公司毛利率 2022 年达到最低值，同期钢铁原材料价格也位于高 位，之后公司通过优化产品和市场结构，主动降低收益率低、回款条件差的陆上产品规 模，大幅提升更高技术标准、更高收益水平的海外海工产品销量，截止 2024H1，风电装备 板块海外业务收入占比实现大幅提升，占比超过 60%，相较去年同期提升了 16pct。

公司实控人为金鑫，直接及间接持股合计 40.14%。截止 2024 年三季报，公司董事长 及创始人金鑫通过阜新金胤能源咨询有限公司间接持股 38.93%，直接持股 1.21%。金鑫曾 任职于辽宁营口纺织厂，2001 年金鑫和盼盼集团合资创办盼盼三维钢结构工程有限公司， 次年其以 700 万元的价格将盼盼集团持有的股份买断，并在盼盼三维钢构的基础上，组建 起大金钢构，后于 2006 年转型风电钢结构件。

公司目前已有+在建产能约 210 万吨，规划产能 300 万吨。公司部署国内蓬莱、唐 山、盘锦主要出口海工基地的同时，积极布局欧洲、北美、东南亚等海外基地，规划设计 全球产能 300 万吨以上。海上方面，公司已有+在建产能 170 万吨，其中蓬莱基地的 50 万 吨产能已实现出海，同时蓬莱基地也是全球海风海工单体最大工厂，是目前公司生产海风 产品的主要基地。正在建设的盘锦海工装备基地主要生产特种运输船及海风塔桩，单产品 最大重量可达 5000 吨，总产能 50 万吨；唐山曹妃甸为世界上最先进的设备设施和全球首 创的超大分段全室内建造模式，总产能 40 万吨，打造具备全类型超大风电、油气海工基础 批量生产能力的世界级超级工厂，全线对标建造全球海上风电未来十年的前沿产品，重点 布局深远海超大型导管架和浮式基础产品制造产线。该基地预计于 2025 年 3 月建成投产。 陆上方面，已有产能达 50 万吨，分别位于内蒙古、辽宁和河北。

海风产品需在码头基地制造、存储、运输，大吨位码头资源为海风产品核心竞争力。 据海洋清洁能源资讯，新一代单桩长度将达到 100-130 米，外径尺寸 12-15 米，重达 5000 吨，无法通过陆上运输。根据海力风电招股说明书，2021H1 通过当地自有码头运输单台桩 基运费为 14.95 万元/套，其他地区运输单台桩基运费为 42.17 万元/套，自有码头能够显著 降低公司海运成本，码头资源成为核心竞争力。据交通运输部数据，全国港口 10 万吨及以 上泊位近五年平均年新增仅为 23 个，其中大部分为非生产用途的大宗商品贸易泊位，大吨 位码头属于稀缺资源。

公司码头资源优质，运力及产能位列前茅。公司蓬莱海工基地已拥有 57 万平方米的海 上风电塔架、单桩基础、深远海导管架专业化制造基地，制造车间建筑面积超过 20 万平方 米。正在建设的盘锦和唐山基地占地规模更大、码头设施条件更优。优良的海港码头是将 风电装备产品运往全球，支撑海上风电未来发展的突破口。蓬莱大金港具备深水良港和对 外开放口岸资质这两项稀缺条件，对于海上风电出口形成强壁垒。公司蓬莱海工基地作为 全球单体产能最大的风电海工基地兼风电母港，拥有已投用对外开放泊位 3 个，包括 2 个 10 万吨级泊位，1 个 3.5 万吨级风电安装专用凹槽泊位，配备起重能力 1000 吨的龙门吊，2 个 10 万吨级泊位尚未对外投入使用，码头区域自然水深 10～16 米，是国内优质的深水码 头。