大金重工业务布局、股权结构及财务分析

全球风电塔筒领路人，迎接“两海”新时代。

1.公司介绍：风电塔架和海上风电管桩基础装备供应和服务商

从钢结构产品起家，深耕风电塔筒产品。2000年大金重工于辽宁省阜新成立， 公司成立二十多年来，始终坚持专注在风电装备制造领域深耕。公司主要从事风电 装备产品的生产和销售，新能源投资开发、建设和运营业务。在风电装备制造板块， 公司主要生产及销售塔筒、管桩、导管架、浮式基础、过渡段等风电产品。公司是 目前亚太区唯一实现向欧洲批量交付海上风电基础结构的供应商。2023年以来，公 司坚定实施“新两海”战略，成效显著。海外海工产品成为驱动公司盈利能力提升 的核心动力，尤其在进入壁垒强、附加值高的欧洲海上风电市场，公司业务突飞猛 进，2023年在欧洲市场取得订单份额位居前列，跻身成为全球海风装备一流供应商， 与多家全球头部能源开发商签订海工项目订单，收获了良好的国际品牌信誉。

三大业务协同发展，龙头地位稳固。大金重工在2010年率先以国内风电塔筒行 业的首家企业上市，当前已成长为全球最大的风电塔架和海上风电管桩基础装备供 应和服务商。公司率先提出“两海战略”，即海风加出海模式，保持对海外及海上 市场的高投入，形成以风电装备制造板块为主，新能源投资开发、风电产业园运营 为辅的发展模式。 大金重工目前主要产品包括常规陆塔、大直径分片式陆塔、低风速柔性高塔、 海塔、单桩、群桩、导管架、海上升压站等。经过多年发展，公司在2018年暂停火 电钢结构制造，将业务重心完全转移至风电塔筒业务，营收结构不断优化。产业链 布局方面，公司部署国内蓬莱、唐山、盘锦主要出口海工基地的同时，积极布局欧 洲、北美、东南亚等海外基地，规划设计全球产能 300 万吨以上。以欧洲为基础构 建全球战略营销体系，在欧洲、北美、日韩等地设置多个常设驻外机构，建立覆盖 全球海风主要开发地域的营销服务网络。

股权结构集中，实控人长期持股比例高。截止2024年三季报，大金重工在A股 市场的总股本约6.38亿，其中98.93%为流通A股，1.07%为限售A股。公司前10大股 东合计持股比例为46.1%，其中公司实际控制人金鑫直接持股1.21%，并通过阜新金 胤能源咨询有限公司间接持股38.93%，阜新金胤能源咨询有限公司由金鑫100%控 股。金鑫合计持股比例为40.14%，实控人持股比例有小幅下降但整体稳定维持在40% 以上，利于公司长远发展，公司股权结构稳健。

2.财务分析：营业收小有波动，风电塔筒利润整体稳定

受益行业发展机遇，业务规模小有波动。受益于2019年、2020年陆上风电“抢 装潮”影响，公司营业收入和归母净利润迎来高速增长，2021年公司营业收入与归母 净利润仍保持增长，增速下滑主要系陆上风电装机增速放缓导致，但海风开启“抢装 潮”支撑公司营业收入和归母净利润继续增长。由于疫情影响导致2022年装机略不及 预期，公司归母净利润同比下滑22.02%，但是公司营业收入逆势同比上涨15.21% 至51.06亿元；截止2024Q3，受国内下游市场阶段性开工缓慢、价格下行等影响， 公司总体业务规模有所下降，实现营业收入23.06亿元，同比下降30.81%；实现扣 非归母净利润2.58亿元，同比下降31.66%。

原材料涨价致盈利承压，风电塔筒利润率整体稳定。2020年起，受陆风平价化 以及核心原材料钢材价格上涨等因素影响，塔筒管桩制造的平均毛利水平大幅下降， 公司通过良好的成本管理使得利率波动小于可比公司。2022年公司整体毛利率为 16.72%，环比减少27.33%，随后在2023年迎来反弹，毛利率回到23.44%，环比增 加40.15%。2018-2023年公司整体毛利率水平由20.36%提升至23.44%，净利润率 从2018年的6.47%提升至2023年的9.83%。

规模效益增益费率下行，行业影响周转率略有下滑。随着公司管理水平不断提 高，各项费率逐年下降。其中销售费率降幅最大，下降至2024年H1的0.10%，并从 2020年开始维持在1%以下。研发费率基本稳定在5%以下，主体维持下降趋势，管 理费用有所上升，但无重要变化。整体来看公司各项费率保持合理区间，随着产能 进一步提升，费率水平有望继续降低，规模效益突出。2021年起由于出货量减少等 影响，行业整体应收账款周转率及存货周转率呈下降趋势，公司相应科目也有所下 降，相较于其他公司整体处在高位，虽有小幅波动但总体保持稳定。2024前三季度 公司应收账款为14.43亿元，周转率为1.5；存货为21.6亿元，周转率为0.90。

提前布局未来产能，调整项目专注出海。公司于2022年11月22日面向17名特定 投资者非公开发行82,088,349股人民币普通股股票，共募集货币资金人民币约30亿 元。资金主要投资于辽宁阜新彰武西六家子250MW风电场项目、大金重工蓬莱基地 产线升级及研发中心建设项目及叶片基地生产等项目，项目投资总额约为58亿元。 项目资金不足部分由公司通过其他融资方式获取。其中风电场项目位于辽宁阜新彰 武县，总投资规模18.7亿元，风电场总装机容量250MW，合计安装63台风力发电组。 大金重工蓬莱基地产线升级及研发中心建设项目计划将使大金重工海上风电装备产 品从单季度交付能力由目前的12.5万吨提升至20万吨，并优化产线布局，将目前的 临港塔筒产线后移，在临港区域布局管桩产品生产区域，以进一步满足海上风电对 于管桩产品的订单需求，增强公司竞争力。 近几年公司海外海工业务签单量和发运量呈现较快增长，未来公司将更加聚焦 “符合欧洲规范、欧洲标准的海外海上风电市场”，专注于开拓高技术标准、高质量要 求、高附加值市场的全球发达国家海上风电市场，重点配套建设海外海工基地。此 外，相较于海工产品，叶片行业竞争日趋激烈，产品盈利水平较低，同等投入条件 下为公司带来的经济效益较低。因此，公司于2024年5月决定终止大金重工(烟台) 风电有限公司叶片生产基地项目。另外，鉴于“辽宁阜新彰武西六家子250MW风电 场项目”已建设完毕，达到预定可使用状态，并且自2023年并网以来产生了良好的经 济效益，公司于2024年8月28日召开会议，通过审议同意将项目结项。上述两个项 目合计产生节余募集资金 91,583.76 万元，公司使用其中不超过9亿元节余募集资 金暂时补充流动资金。