特斯拉业务线、核心能力与竞争优势分析

多业务线迎来里程碑节点，产业链后续催化密集。

2025-2026年特斯拉多条业务线均将迎来发展的里程碑节点。 车端：2025Q1焕新版Model Y全球上市+2025H1 Y平台小车发布（预计将先后在北美、欧洲和中 国导入量产）+2025年Cybertruck产能持续爬坡+2025年特斯拉各工厂均存在扩产的预期和可能。 智驾：2024Q4 FSD V13北美推送+2025H1 FSD入华+2025H1 Cybercab北美开启路测（特斯拉或将 成为与北美智驾政策法规共同成长的蓝本和标杆企业）+2025H2 HW5.0版本推出。 人形机器人：2024年底or2025年初有望实现技术冻结+2025年进入量产周期（工厂自用）+2026 年有望实现进一步大规模量产。人形机器人将与智能化共振形成新一轮AI产业浪潮。

车端：新一轮强产品周期即将到来。特斯拉自2008年至2024年，通过Roadster-Model S/X-Model 3/Y-Cybertruck等产品逐步实现各 个价格带的覆盖，囊括轿车/SUV/皮卡三大市场品类。 产品规划上，特斯拉在2023Q4上市交付Model 3改款；在2023Q4开启Cybertruck上市交付；2025 年至2026年预计将上市交付Model Y改款、中低价格带小车（Y共平台）、Cybercab，新一轮强 产品周期即将到来。

2025年销量主要增量：全球Model Y改款+Cybertruck产能爬坡+廉价车型投产； 2026年销量主要增量：全球廉价车型开始大规模放量+Cybertruck销量继续提升+北美Cybercab 开始量产；

智驾：智能驾驶软硬件加速迭代。特斯拉OTA纵向比较： 第一阶段（2014~2020年，Autopilot）：高速与城市NOA初步实现。特斯拉开始推动汽车智能驾 驶，初步落地高速和城市NOA。 第二阶段（2021~2022年，FSD V9~V10）：纯视觉。特斯拉于2021年7月推出基于摄像头和AI智能 算法的纯视觉自动辅助驾驶技术路线。 第三阶段（2023年，FSD V11）：占用网络。占用网络上车，持续优化恶劣条件的感知，优化智 驾细节。 第四阶段（2024年，FSD V12~V13）：端到端。特斯拉FSD V12首次采用端到端，行驶逻辑更加拟 人化，V13实现端到端升级。

人形机器人：实现具身智能的最佳物理形态。人形机器人一般是指具有与人类类似的身体结构和运动方式（双足行走、双手协作等）的智能 机器人。人形机器人既需要极强的运动控制能力，也需要具备非常强的感知计算能力。人形机器 人更能适应于各类现实生活场景，使得机器人能从专用转向通用，增大规模效应降低成本。 具身智能：智能体通过与环境产生交互后，通过自身的学习，产生对客观世界的理解和改造能力。具身智能是有身体并支持物理交互的智能体，人形机器人是实现具身智能的最佳物理形态之一。

系统性降本的能力+车端工具的复用能力助力特斯拉加速人形机器人落地。 系统性降本的能力：特斯拉在汽车制造领域就表现出了强大的系统性降本能力，通过技术创新和 规模化实现了整车成本的持续下降，如一体化压铸、集中式电子电气架构、4680电池、纯视觉自 动驾驶方案和48V低压电架构等。 车端工具的复用能力：特斯拉在车端已经形成了非常多的软硬件能力，如动力电池、自动驾驶硬 件（如AI超级计算机Dojo）、自动驾驶软件（如自动驾驶算法）和汽车模拟分析能力，而这些能 力可以直接快速复用到机器人领域，并且得益于车端成熟供应链的加持，均将加速特斯拉人形机 器人实现产业化落地。

特斯拉最初于2021年的AI DAY发布了人形机器人的概念机，并在两年不到的时间内实现了快速 迭代，完成了开发平台建造、Optimus产品亮相以及电机扭矩控制、环境探测与记忆、双手复杂 任务等能力的实现。 我们预计特斯拉人形机器人将于2025年进入量产阶段。当前Optimus迭代加速，基本接近量产冻 结版本，我们预计其将于2025年进入量产阶段，先期将用于特斯拉整车工厂的生产线中，并继续 保持迭代，后续有望在2026年实现对外部客户的销售。

自主零部件出海节奏应当要领先于自主整车。整车出海建厂受到更多的非市场因素影响，而零 部件出海则受到的限制相对较少。此外，参考福耀玻璃、敏实集团等企业，在部分更加依赖成本 和效率等竞争要素的细分赛道中，优质自主零部件企业相对海外企业已有竞争优势。

特斯拉能为自主零部件企业在海外业务上提供量的确定性。一方面，特斯拉2025-2027年将迎来 新一轮车型周期；另一方面，特斯拉现有车型的海外销量规模已经较大，自主零部件企业通过提 升特斯拉海外市场配套份额，也能获取到较大的业务量规模。通过配套特斯拉完成海外第一轮的 资本开支，并积累海外生产、管理等经验，后续进一步拓展海外其他主机厂客户。