如何看待餐饮行业需求？

长短期因素叠加，驱动餐饮行业需求回暖。

1.短期：政策端促进餐饮行业恢复，龙头餐饮降价趋势终结

1.1 政策支持下餐饮需求加速恢复，餐饮供应链有望率先回暖。

自 9 月中共中央政治局会议以来，各地落实一揽子增量政策。近期系列利好政 策出台背景下，经济发展动能不断向好。9 月及 12 月政治局会议明确国家着力 深化改革开放，扩大国内需求，把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群 体增收，提升消费结构。

宏观政策定调以后，各个地方政府分别针对居民消费推出了多种刺激和补贴举 措。例如上海决定投入市级财政资金 5 亿元，面向餐饮/住宿/电影/体育等四个 领域发放消费券，其中餐饮消费券额度 3.6 亿元，占消费券总额比例达到 72%； 湖北也从 2024 年 12 月起在全省多批次发放 1 亿元餐饮消费券；北京、四川等 地也从 12 月开始发放文旅及餐饮消费券。

餐饮消费增速有所放缓，但整体好于商品零售，消费券的发放刺激消费信心的 修复。2023 年上半年线下场景快速修复，社会餐饮消费充分受益好于 2019 年同 期，但下半年开始受消费力疲软等影响环比下滑。从过去几年社零数据来看， 餐饮消费相较于商品零售经营弹性更大；从 2024 年以来各月份数据来看，餐饮 消费同比增速整体好于社零，展现出更好的韧性，观察 Q4 数据，11 月全国餐饮 收入同比增 4%。此外，多地发放餐饮专项消费券，行业旺季催化叠加政策支持 下扩大国内需求，餐饮行业的复苏进程有望加速，利好上游餐饮供应链公司。

1.2 餐饮行业价格战竞争进入尾声， 上游餐供企业价格压力有望缓解

近期各大餐饮企业纷纷提出不同程度的价格调整，如肯德基、麦当劳、萨莉亚 以及蜜雪冰城等大牌餐饮接连提出涨价。其原因为，1）原材料成本上升，大宗 商品价格高涨，迫使企业基于盈亏而调整定价策略，不追求盲目的低价内卷； 2）消费者对于食品安全和健康关注度上升，使得企业更加注重品牌价值、产品 质量以及服务体验的优化。 大牌餐饮的涨价行为或将预示着价格战的缓和或转型。为了争夺市场份额和消 费者，一些餐饮品牌可能会采取价格战的方式，通过降价来吸引顾客。然而， 随着成本的上升和消费者需求的变化，单纯的价格战已经难以维持企业的长期 发展。因此，大牌餐饮开始更加注重品牌价值的提升、产品质量的保障以及服 务体验的优化，而涨价则有望开启品牌竞争的新篇章，转向品质与服务为核心 的价值竞争。

从人均消费方面来看，24 年以来餐饮行业大盘的人均消费降幅收窄。2023 年全 国餐饮大盘人均消费为 42.6 元，同比-1.4%；2024 年上半年，餐饮大盘人均消 费继续下滑至 42.1 元，同比 2023 年-1.2%，降幅略有收窄，尤其是饮品、小吃 快餐、烧烤等细分赛道降幅收窄明显。对于上游供应链企业来说，来自下游的 价格压力或已到最低，伴随餐饮客户产品提价，供应链企业成本压力有望得到 缓解。

2. 长期：大 B 端成长势能充足，餐供企业提供全方位解决方案

餐饮企业连锁化率及集中度提升，对于降本增效及产品研发创新需求激增，而 餐饮供应链企业深度与大 B 餐饮企业建立合作，通过规模化降低成本，深化研 发创新。我们认为，餐饮供应链公司：1）有望跟随快餐连锁龙头自身扩张，带 来稳健发展；2）通过新品研发创新以及品牌及质量背书，有望实现市占率提 升；3）借助海外快餐企业供应链本土化的趋势，提高本土餐饮供应链公司在下 游大客户的市占率，实现大客户供应链的“国产替代”。

2.1 餐饮连锁化率持续提升，降本增效需求激增

餐企不断适应市场变化，连锁化率提升趋势依然延续。在政策驱动餐饮需求大 盘回暖的同时，长期来看餐饮连锁化率的提升仍在持续。随着生活节奏和消费 习惯的改变，消费者对品牌化、标准化餐饮服务的需求逐渐增长。连锁化不仅 能够保证食品质量和服务水平的一致性，还能通过规模化经营有效降低原材料 成本、人力成本、宣传成本，提高运营效率。而餐饮供应链企业凭借其丰富的 sku 以及规模化生产效率，成为连锁餐饮企业在持续成长过程中降本增效的有力 抓手。 我国餐饮连锁化率由 2019 年的 13%提升至 2023 年的 21%，2024 年我国餐饮行业 连锁化率有望进一步提升至 22%左右，餐饮业正变得更加集中和规模化，连锁经 营成为行业发展的主要趋势。餐饮供应链企业有望受益于连锁化率提升，带来 规模化扩张。

2023 年我国连锁餐饮企业门店同比增长 35.82%，其中以门店规模≤100 家店的小 型品牌为主，2020 年至今万店以上规模的连锁门店数占比逐年上升，由 2020 年 占比 1.3%提升至 2024H1 的 2.2%。伴随加盟和合伙模式的开放，会有更多品牌突 破万店规模，未来规模化和品牌化发展仍是餐饮市场大势。

据《2024 年餐饮业年度报告》显示，2023 年占餐饮企业营收比例最高的仍然是 原料进货成本（45.2%），人力成本其次（22.2%）。尽管部分成本费用在营收中 的占比及同比增长幅度较上一年有所放缓，但仍然保持着正增长的态势。其中 原料进货成本占营业收入比例 45.2%，同比增长 2.2%，仅次于税费及房租物业 成本涨幅。

2.2 西式快餐市场集中度进一步提升，产品结构不断丰富

西式快餐头部品牌加速拓店促使市场集中度进一步提升。红餐大数据显示，截至 2024 年 11 月，华莱士的全国门店数超过了 2 万家；肯德基门店数已有 11,000 余 家；主打中国汉堡的塔斯汀门店数已增至 8,800 余家，比 2023 年底增加了 2,000 余家；麦当劳也加快了拓店速度，目前门店数有 6,700 余家。西式快餐门店数 TOP10 品牌占据了全国 20%的门店，而西式快餐年度营收规模前四企业占据了全 国西式快餐 39%的市场份额。

海外餐饮巨头剑指国内市场，2026 年百胜中国计划将达到 2 万家门店，麦当劳计 划 2028 年将在中国的餐厅数量从 6000 家增加到 10000 家，达美乐中国进入千店 时代，未来两年目标全年新增门店数量提高至约 300 家——350 家，同比增幅约 25%—46%。其中，汉堡品类占据了西式快餐最大的市场份额，占比为 71.0%；其次是比萨品类，市场份额为 15.9%；其他三明治、塔可、西式综合快餐、薯条、 炸鸡等赛道约占 13.1%的市场份额。

以百胜中国为例，随着在国内的市场份额不断增加，公司不断培育本地供应 商、配以完善监督管理体系，以保障餐饮供应的稳定性及安全性。1997 年，百 胜中国总部在上海建立，开始统一进行全国采购，采购责任逐渐由地方收拢， 组建了采购部、品控部、物流部等。在这一时期，百胜中国也逐步培养本土供 应商。2002 年，公司和千味央厨建立合作，采购蛋挞皮，并于 2006 年合作研 发“安心油条”。2007 年肯德基采购的食品原料中本土化率已经达到 90%。截至 2022 年底，百胜已与 800 多家独立供货商合作，其中中国本土供应商遍布全国 21 个省、4 个直辖市和 4 个自治区，本土供应商比例达到 98.7%。

在不断拓展门店叠加客单价不断下行的背景下，百胜中国通过创新提高运营效 率以增强盈利能力。2023Q4 公司启动“Project Fresh Eye”计划，降低运营复 杂度，减少不必要的流程负担；2024Q1 推进“Project Red Eye”，简化门店不 必要的配料 SKU、包装和菜单，优化采购流程降低采购成本并确保食品安全。

头部餐饮供应链企业拥有规模化优势降低成本，同时通过标准化的生产流程， 能够从原料采购、加工、贮存、运输等多个环节保障食品安全。相较于中小代 工企业，已上市的供应链公司在生产流程方面拥有更加严格且完善的监管，能 够在保障食品安全同时更好的解决餐饮企业降本增效的需求。

为满足消费者的多元化需求，西式快餐品牌通过增加产品种类，丰富产品结 构。众多西式快餐品牌还加强了本土化探索，推出了与中国饮食文化相融合的 产品，如中式汉堡、中式炸鸡、中式炸串、中式早点、中式米饭快餐等，赛道 呈现出中西融合的发展趋势。同时加强“餐+饮”模式，饮品在餐单比重逐渐增 大。以千味央厨为例，公司不仅供应油条、蛋挞等常规品类及烘焙、米面产 品，更结合区域特色加强了研发创新提供新的产品品类。而宝立食品作为供应 商，不仅提供新品开发、粉料、酱料以及轻烹食品，更融入了菜单设计等特色 服务，全方位为 B 端客户提供解决方案。