国泰君安发展历史、股权结构、主营业务及竞争优势分析

国君+海通一母同根，相互融合。

1. 历史沿革：两家老牌头部券商，同为上海背景为整合奠定基础

1.1 国泰君安历史沿革：从合并起步到行业龙头，再迎并购新篇章

国泰君安由国泰证券与君安证券在 1999 年合并而成。 2006 年国泰君安增发 10 亿股股 份，公司注册资本变更为 47 亿元，同年获得中国证监会批准十点“第三方存管”创新类 券商；2010 年，国泰君安获得首批融资融券试点资格，同年国泰君安国际在香港联交所 主板挂牌上市；2015 年，公司在 A 股上市；2017 年 4 月国泰君安在港交所上市，公开发 行 10.89 亿 H 股，募资 172.5 亿港元；之后国泰君安资管成功在 2021 年获批公募牌照， 并获得首批北交所业务资格，正式开展公募业务。

1.2 海通证券历史沿革：成立最早的老牌券商之一

海通证券是中国证券行业最早成立的老牌券商之一。上海海通证券公司于 1988 年成立， 1994 年其改制成为海通证券有限公司。后续公司通过增资扩股，在 2002 年 11 月海通证 券注册资本已达 82.28 亿元；2007 年，海通证券通过借壳上市实现资本市场运作，同时吸收合并和非公开发行股票，股本增至 41.14 亿元。2012 年，海通证券在港交所主板上 市，发行 13.57 亿股 H 股，募资 143.83 亿港元；后续，海通证券分别 2015 年、2020 年 分别完成 H 股和 A 股增发，注册资本变更为 130.64 亿元。

2.股权结构：国泰君安和海通证券同属上海国资

国泰君安与海通证券同属上海国资旗下金融机构。截至 24Q3,国泰君安方面，上海国际集 团有限公司是国泰君安的第一大股东，持有 21.35%的股份，上海国资委是公司实际控制 人;海通证券方面，公司股权结构相对分散，上海国盛（集团）有限公司为其第一大股东， 持股比例仅为 6.60%，国盛集团又通过第三大股东光明食品（集团）有限公司和第八大股 东上海国盛集团资产有限公司分别持股 3.68%和 1.82%（合计 12.10%）；此外第五、第 六和第九大股东也均为上海市属国有企业。因此海通证券虽然股东较为分散，无实际控股 股东，但上海国资性质较强。

3.全面整合，资源禀赋深度互补

国泰君安与海通证券合并后有望实现五大业务上的优势互补，强强联合。具体来看，两家 公司经纪、融资业务市占率合并后有望冲击行业第一，投行业务有望实现在科创板等细分 领域的优势互补，在资管领域能够实现基本养老保险投资管理、社保基金投资管理等细分 资质的进一步完善，并持续强化机构交易业务的现有优势，扩展全球网点布局。两家公司 资源禀赋与能力的深度互补将显著提升合并后公司的综合服务能力，从而更好地满足国内 外客户的多元化需求，提升市场占有率。

4.合并后公司国际竞争力有望跃居全球前列

参考海外经验，国际投行都曾通过外延式并购巩固其竞争优势。海外头部投行多通过市场 化并购实现多元化业务布局，弥补业务短板。以高盛和摩根士丹利为例，1）高盛 1995 年并购了自由资产管理公司和英国煤业委员会养老金的托管权，2012 年公司并购德怀特 资管公司和德银资管，2012-2015 年间，公司进一步通过收购升息增长型基金、标准资产 管理公司、西峰公司等 8 家公司，实现了国际化布局和资管业务的迅速发展。2）摩根士 丹利则通过收购完善多元化布局，强化竞争优势。1997 年公司收购 Dean Witter，迅速补 齐零售经纪业务；2009 年，公司收购花旗美邦（Smith Barney）经纪业务部门 51%的股 权，并于 2013 年实现全资控股，并表花旗美邦后，摩根士丹利财富管理业务客户资产和 投顾数量分别从 2008 年末 5500 亿美元、8426 人迅速扩充至 2009 年末的 15600 亿 美元、18135 人，为其成为全球顶尖财富管理机构奠定基础；2020 年，公司进一步收购 全美 Top3 互联网折扣经纪商 E-Trade，从而进一步强化公司数字化能力，完善财富管理 的全业务链条。 国泰君安与海通证券的合并有望进一步提升其在全球金融市场中的话语权和竞争力。打造 国际一流投行需要在资本体量、业务体系及服务能力上与海外投行并肩，目前我国投行在 资本实力上与海外头部投行尚存在较大差距。截至 2023 年底，高盛集团的总资产为 11.63 万亿元，与我国证券行业总资产（2023 年我国证券行业总资产合计 11.83 万亿元）接近。 国内证券业面对国际头部投行的竞争压力较大，需要快速扩大规模提升综合实力。2023 年 10 月，中央金融工作会议明确提出，要“培育一流投资银行和投资机构”“支持国有大型 金融机构做优做强”；2024 年 4 月，国务院发布新“国九条”，提出“支持头部机构通过并购 重组、组织创新等方式提升核心竞争力”；证监会亦集中出台相关配套政策文件，明确“到 2035 年形成 2 至 3 家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”的目标。上海 市委常委会在 2023 年 12 月审议通过《上海市贯彻〈国有企业改革深化提升行动方案 （2023-2025 年）〉的实施方案》，明确提出要“支持头部证券公司加强业务创新、集团化 经营、并购重组，打造一流投资银行”。两家公司的合并有望成为上海国际金融中心培育 国际一流投资银行的重要一步，合并后公司净资产有望成为全球第 7 位，其余主要指标在 全球排名中有望跃居前列，从而加快向具备国际竞争力和市场引领力的投资银行迈进。