锂行业供需及价格展望分析

供给增速预期放缓，需求端是核心变量。

1.供给：高成本产能陆续出清，24/25 年供给增速预计为 24.10%/22.63%

2023 年全球碳酸锂产量为 105 万吨 LCE，同比增长 40%。2023 年全球锂资源开发量约 105 万吨 LCE（碳酸锂当量），同比增长 40%。其中，澳洲产量 38 万吨，占比 36.2%；南美盐湖产 量 26 万吨，占比 24.8%；中国产量 23 万吨，占比 21.9%；非洲产量 5 万吨 LCE，占比4.7%。

预计 2024 年供给为 130 万吨 LCE，增速为 24%。进入 2024 年以来，海外锂企开始有减停 产以挺价或削减资本开支、裁员的动作。国内部分高成本锂企也有减产和停产情形，主要以云 母提锂和外购高价矿提锂企业为主。

澳大利亚：减产影响 6 万吨 LCE。澳大利亚是全球锂辉石的主要产地，年初以来陆续有 5 座矿山宣布停产，影响 2025 年约 6 万吨 LCE 的产量。 （1）澳矿生产商 Core Lithium 公告，Finniss 项目的采矿暂时停止； （2）Pilbara 矿宣布关停选矿厂，2025 财年产量指引从 80-84 万吨下修至 70-74 万吨； （3）Mt Marion 矿宣布 2024 财年产量指引 38-44 万吨，实际产量符合指引，2025 财年 产量指引下调至 30-34 万吨； （4）Bald Hill 矿宣布暂停生产，2025 财年发货量预估下调至 6 万吨； （5）Kathleen Valley 项目宣布延迟投产，并将产能上限减少 10%。

非洲：扩产进度放缓。2024 年是非洲锂矿集中放量的起始年，但受锂盐价格波动影响， 国内企业在非洲矿山宣布放缓产线建设和达产进度。 （1）中矿资源宣布受锂盐市场价格波动影响，公司暂停 Bikita 矿山透锂长石部分采矿 （生产作业），透锂长石（DMS 重选）选矿生产线重点选技术级的产品（仍在）保持生产。 （2）华友钴业在津巴布韦的 Arcadia 锂矿停止使用透锂长石(2 万吨 LCE)，国内氢氧化 锂产线停止建设。Arcadia 矿的折碳酸锂的生产成本约为 8.4 万元/吨 LCE 左右。 国内：价格跌至成本线以下，云母提锂停产。国内云母提锂主要处于江西地区，当地矿石 品位较低，加工水平不高，且大多采用外采模式，成本基本在 12-13 万元/吨以上，在 2024 年 受锂价下跌影响较大。 （1）9 月份宁德时代决定暂停其在江西的枧下窝锂云母矿业务，该矿探矿权面积 6.44 平 方公里，推断瓷石矿资源量 96025.1 万吨，伴生锂金属氧化物量 265.678 万吨，折合碳酸锂当 量约 657 万吨。该项目全成本在 9 万元/吨以上。 我们预计 2024 年全球碳酸锂产量为 130 万吨 LCE，同比增长 24.10%，供给增速较 2023 年呈现边际放缓趋势。2025 年全球碳酸锂产量预计为 160 万吨 LCE，同比增长 22.63%。

2. 需求：新能源汽车、储能维持高增，消费电子预期复苏

预计 2024-2025 年全球新能源汽车销量同比增长 24.91%/20.22%。2023 年全球新能源汽 车销量达 1465 万辆，同比增长 35.40%，预计 2024-2025 年全球新能源汽车销量为 1830/2200 万辆，同比增长 24.91%/20.22%，仍维持 20%以上增速。其中中国仍是全球新能源汽车市场的 核心驱动力，占比保持在 60%以上，预计 2024-2025 年国内新能源汽车销量为 1250/1560 万 辆，同比增速 32.31%/24.80%，主要由于国内以旧换新政策持续发力。而欧洲由于政策补贴退 坡以及反补贴政策的影响，可能出现小幅下滑，美国由于政策支持力度较小，表现或不及预期。

储能市场持续超预期，24-25 年仍能维持 40%以上增速。储能方面，根据 InfoLink Consulting 数据，2024 年前三季度全球储能电芯出货规模 202.3GWh，同比增长 42.8%，大储 市场持续超预期，前三季度出货 180.0 GWh，同比增长 49.4%，小储市场延续复苏迹象，前三 季度电芯出货 22.3 GWh，同比增长 5.2%。Q3 环比增长 12.9%，预计 2024-2025 年储能市场 仍能维持 40%以上增速。 3C 消费逐步修复。3C 方面，Q3 伴随着主要经济体通胀放缓且经济弱复苏，3C 产品出货 量也迎来修复，其中 Q3 手机、平板电脑出货量为 3.16/0.40 亿部，同比增长 4%/20%,环比增 长 11%/15%。

我们预计 2024 年全球碳酸锂消费量为 118 万吨，其中动力电池、储能、3C 等锂电行业用 锂 104 万吨，传统行业用锂 14 万吨。2025 年锂电行业用锂 136 万吨，传统行业用锂维持不 变，全球碳酸锂消费量为 150 万吨，同比增长 28.01%。

3.供需平衡：供给高峰期已过，看好需求持续发力

供给高峰期已过，高成本产能或长期处于停产状态。供给方面，2024 年增速高峰期已过， 且受低锂价影响，各地区锂矿都出现不同程度减产，未来新项目投产大概率不达预期，高成本 产能或有可能长期处于停产状态，以锂价 7-9 万区间测算，预计 2025 年供给达 160 万吨 LCE， 若锂价涨至 10 万元/吨以上，或刺激供给达 170 万吨 LCE。 需求存在较大不确定性。需求方面，乐观情况下我们预计 2025 年以旧换新政策将持续发 力，固态、半固态电池等刺激新能源汽车性价比进一步提升，国际方面贸易战维持适当水平， 全球整体需求同比增长 28.01%。但考虑到特朗普上台后对华态度仍有变数，欧洲反补贴调查 力度尚未确定，2025 年整体需求增速仍存在较大不确定性。 我们预计 2025 年整体供给过剩，全年供给过剩量为 9.47 万吨，较 2024 年收窄 3.4 万 吨 LCE，2026-2027 年在全球经济复苏，和固态电池逐步产业化开拓新增长点的情况下，2027 年整体供需或转为供不应求。