莱伯泰科经营看点在哪？

核心技术多年积累，持续拓展业务品类。

1.产品研发和渠道布局持续推进，构筑业绩护城河

公司为国内实验分析仪器和洁净环保型实验室的主要供应商之一。莱伯泰科是一家根植 于实验分析仪器领域的高新技术企业，凭借在食品检测、环境监测（水、空气、土壤检测） 等领域的长期积累，在实验分析仪器产品研发、核心技术、产品质量、售后服务、客户资源 与品牌优势方面逐渐建立竞争优势，同时在洁净环保实验室解决方案领域及实验室耗材及服 务业务板块也树立了良好的市场口碑。 从研发投入看：公司重视研发，为公司不断研发出技术含量高、竞争力强的高端仪器产 品提供保障。

公司重视研发，不断加大研发投入，加强研发团队建设，2018-2023 年公司研 发费用率从 4%左右提升到目前的 12%+，研发团队从 2019 年的 77 人增长到 2023 年底的 142 人；经过多年的连续投入和探索实践，公司目前在实验分析仪器领域突破了多项核心技 术，特别在 2021-2023 年公司陆续推出 LabMS 3000 ICP-MS/MS、LabMS 5000 ICP-MS/MS 高端电感耦合等离子体质谱仪及电感耦合等离子体发射光谱仪、原子荧光光谱仪和原子吸收 光谱仪等多款高端仪器，进一步填充了公司在化学分析测试仪器领域的产品种类，极大促进 公司成为“样品前处理-分析测试-实验室工程建设”全产品链的分析仪器整体解决方案供应 商；同时核心技术的不断积累和升级可为公司各主导产品的研发和生产提供强大支撑，助力 公司不断扩大盈利规模，持续保持并强化市场竞争优势增强公司的竞争力。

从产品看：拥有丰富的产品线，打开公司成长天花板。公司产品线覆盖实验分析仪器各 类主要产品，包括样品前处理仪器、分析测试仪器等，此外公司亦为客户提供实验室工程整 体解决方案及实验室耗材。

1） 样品前处理仪器是公司的核心产品，公司是国内少数拥有齐全的样品前处理仪器产 品线供应商之一。公司主导产品为全自动样品前处理平台、全自动凝胶净化系统、 全自动固相萃取仪、全自动多通道平行浓缩仪、微波消解系统、全自动热裂解仪、 全自动吹扫捕集仪等；近年来公司不断提升产品性能、促进产品升级、丰富产品种 类，提高市场竞争力。

2） 自主研发产品的同时也积极代理其他品牌，并与欧美先进厂商保持长期合作，丰富 产品结构，充分满足下游客户需求。公司自 2003 年就开始与意大利 Milestone 开展 合作，目前为独家代理 Milestone、Glass Expansion、Sercon 等国际品牌在中国的 独家代理商，代理产品主要为产品包括无机样品前处理仪器/耗材、有机样品前处理 耗材、分析仪器配件、色谱柱、采样产品、过滤产品、样品瓶及容器、元素分析耗 材、标准物质、通用设备十大品类，万余个品种，可为分析实验室提供一站式耗材 配件供应服务。

3） 高端分析仪器持续突破，进一步打开成长空间。2021 年，公司发布自主研发的分析 测试仪器电感耦合等离子体质谱仪（ICP-MS），该产品首次实现国产 ICP-MS 在半 导体行业芯片生产线上的应用，打开科学仪器在半导体产业链的国产替代进程。同 年，公司立项研发电感耦合等离子体三重四极杆质谱仪（ICP-MS/MS）和电感耦合 等离子体四极杆-飞行时间质谱仪（ICP-Q-TOF-MS）两款高端分析测试仪器。2023 年 3 月，公司应用于半导体领域的 ICP-MS/MS 产品正式对外发布并实现发货，标 志着公司产品逐步向高端科学仪器领域迈进。2023 年 5 月，公司对外发布电感耦合 等离子体发射光谱仪、原子荧光光谱仪和原子吸收光谱仪三款分析测试仪器，至此， 公司实现对无机元素分析产品线的全面覆盖，能够提供元素和同位素分析的全链条 解决方案。

4） 为客户提供实验室工程整体解决方案及实验室耗材，客户粘性高。公司致力于实验 室建设领域 20 年，从实验室整体规划设计、实验室各专业（装修、工艺设备、通排 风、净化、三废处理、集中供气/供水）实施、及时高效的全覆盖售后服务，提供一 整套超净实验室、恒温恒湿实验室、微生物、理化检测实验室等建设整体解决方案； 已先后为北京大学、清华大学、中国科学院地球化学研究所、中国科学院海洋研究 所、国家海洋局第一海洋研究所、国家地质实验测试中心、中国地质科学院地球物 理地球化学勘查研究所、核工业北京化工冶金研究院、中铝科学技术研究院、北京 冶金研究院、中国地质科学院、北京理化测试中心等高等院校及研究机构提供了各 类项目解决方案，与高校科研院所、地质、海洋、核环保、半导体、新能源等下游 客户紧密合作，该业务有望实现稳定增长。2024 年上半年，公司该业务实现营收 0.35 亿元，同比增长 118.7%。

在研项目储备丰富、扎实推进，助力公司持续拓展。目前公司正大力研发新的分析测试 仪器（全谱直读电感耦合等离子体光谱仪、气相色谱-单四极杆质谱联用仪等）、样品前处理 产品、样品前处理多联机平台以及与分析仪器联用的前处理平台和移动式检测分析等产品， 旨在通过提升产品性能、促进产品升级、丰富产品种类，进一步提高在食品检测、环境监测 等相关传统领域的市场地位和占有率，同时增强公司在新能源、半导体、新材料等领域以及 生物医药和生命科学研究领域的竞争力。

从客户拓展看：环保、医疗、第三方检测、科研等需求稳定，半导体等新行业拓展加速。 莱伯泰科拥有 LabTech、CDS、Empore 等品牌，在中国和美国设有研发和生产基地，并在 中国内地主要城市、中国香港、美国马萨诸塞州和宾夕法尼亚州等地设有产品营销和服务中 心，产品已销往全球 90 多个国家，累计服务客户 3 万余家。公司客户包括政府科研机构、 高校、大中型第三方检测厂商、食品和化妆品生产企业等，从 2020-2023 年的下游占比变化 来看，近年来公司在半导体行业的拓展较快，2023 年底，公司下游中，环保行业占比 14.6%、 医疗检测占比 11.5%、第三方检测机构占比 8.7%、疾控部门占比 7.9%、科研院所/大学院校 占比 7.0%，食药行业占比 6.2%、半导体行业占比 6.1%、地质/矿产/能源行业占比 7.4%； 整体看公司 TO G 的政府和科研客户（环保+疾控+科研院所等）占比较高。

2.串杆 ICP-MS 实现半导体国内突破，业绩弹性大

我国质谱仪年需求超 18000 台，ICP-MS 占比约 15%。根据海关总署，2023 年我国进 口质谱数量为 17959 台套，考虑到部分国内品牌销售，实际上我国质谱仪年需求超 18000 台；2024 年 1-10 月，我国质谱仪进口数量为 10151 台。根据中国仪器仪表学会仪器分会， 2022 年国内 ICP-MS 占比约 15%、对应 2022 年需求约 2500 台。 2022 年全球 ICP-MS 市场约 392 亿美元，其中单四级杆 ICP-MS 占比约 56.4%。根据 QY Research，产品类型而言，2022 年单四极杆 ICP-MS 是最主要的细分产品，占比约 56.4%， 三重四极杆型 ICP-MS 占比约 34.7%。根据化工仪器网，从 2024 年 1-10 月，我国 ICP-MS 质谱仪中标类型来看，单四极杆型 ICP-MS 继续领跑市场，占比为 57.3%，三重四极杆型 ICP-MS 占比 37.5%，其他质谱仪占比 5.2%。

海外龙头基本垄断 ICP-MS 市场。根据 QY Research，全球范围内电感耦合等离子体质 谱仪（ICP-MS）生产商主要包括安捷伦、赛默飞、珀金埃尔默、耶拿等，2022 年，全球前 三大 ICP-MS 厂商安捷伦、赛默飞、珀金埃尔默合计占有约 66%的市场份额，行业集中度高。 国内市场看，根据化工仪器网，2024 年 1-10 月，进口仪器在质谱仪招标市场中仍占据主导 地位，占比高达 87%，其中单四级杆 ICP-MS 产品的进口占比约 82%，串杆等其他产品类 型国产化率更低。细分品牌来看，进口品牌安捷伦、赛默飞和珀金埃尔默在 ICP-MS 市场中 表现突出，分别位居前三甲，占比分别为 32.0%、25.9%、24.0%；国产品牌谱育科技、衡 昇质谱、莱伯秦科也表现不俗，分别占比以 7.2%、2.2%、1.8%。

近年来国产 ICP-MS 制造商通过高端客户、专用市场打造品牌力，发展迅猛。目前进口 ICP-MS 在国内市场占有率仍然较高，在检出限、复杂基体测试、ICP-MS 技术引领与软硬 件开发方面仍有一定优势；近年来，国内质谱仪厂商不断通过从高端客户、专用市场切入， 打造质谱仪定制化服务及售后服务等实现多行业突破，进一步带动通用市场的认可。尽管国 产 ICP-MS 在对仪器精度、稳定性方面有着极高要求的半导体分析领域相较于海外企业仍有 不分差距，但在环境监测、医疗临床以及食品安全等常规领域已经初具竞争力。长期来看， 随着国产 ICP-MS 的技术发展，国内庞大又多元化的市场需求的带动，国产优秀品牌的崛起， 积累的客户认可度和信任度的增加，国产 ICP-MS 也会逐渐发展壮大。

半导体 ICP-MS 质谱仪自主可控逻辑持续强化。2024 年 12 月 2 日，美国商务部工业和 安全局（BIS）更新了《出口管理条例》（EAR），将 140 个中国半导体行业相关实体纳入“实 体清单”，限制中国在人工智能和先进半导体领域的发展；这是美国近三年来第三次对中国 半导体行业实施限制措施，被列入“实体清单”的企业，将面临无法采购美国生产的电感耦 合等离子体质谱仪（ICP-MS）的困境。而 ICP-MS 在半导体产业的多个核心环节中扮演着 至关重要的角色，它广泛应用于材料检测、制程控制、性能测试、质量控制和研发支持等方 面，是保障半导体产品质量的关键设备。 莱伯泰科 ICP-MS 聚焦半导体和医疗行业，成功拓展半导体行业头部客户，实现多环节 突破。

近些年来随着国家的产业扶持，国内半导体产业快速发展，300mm 硅片迅速崛起并 占主导地位；且随着国内 28nm 制程工艺的成熟，逐步开发 7-14nm 的先进制程，对晶圆表 面金属离子的要求越发严格，半导体行业样品中的杂质元素含量通常处于 ppt 及亚 ppt 级别， 使用 ICP-MS 分析时，等离子产生的氩离子以及待测样品基质均会带来严重的质谱干扰，影 响测试精度及准确度。公司是最早以半导体行业为导向研发生产 ICP-MS 的国产仪器企业之 一，持续攻坚，成功攻克了冷等离子技术与串联四极杆技术，目前公司自主研发的 ICP-MS 已成功进入我国多家芯片、光伏和面板头部生产企业，产品被广泛应用于硅材料、电子湿化 学品、光刻胶、高纯 PFA、CMP 抛光液以及化合物半导体等多个半导体生产环节，为客户 提供了精准、高效的解决方案。

同时公司通过绑定专用行业头部客户深度合作，首先可以从 产品的稳定性、适用性等方面与客户不断磨合，其次可以避开直接和海外企业在通用仪器领 域短兵相接的局面，最大限度提升公司竞争力；同时与高端客户合作可以进一步提升公司的 品牌知名度，并创造机会切入高端通用市场，从而开辟新的市场机会，并有机会引领行业标 准。此外，检测光刻胶中的杂质需用微波消解，莱伯泰科在此方面提供了完整的解决方案； 还提供痕量检测用的密闭超净环境设备；目前公司还在探索酸洗流程的全自动化 ICP-MS 检 测流水线，有望实现晶圆的全自动化检测。

公司的高端 ICP-MS 产品研发和半导体等行业拓展顺利进行中： 1） 2018 年公司开始筹备 ICP-MS 研发团队，2019 年研发工作正式启动，不到一年时 间公司开发的产品可以检出信号；2020 年底公司已经成功建立仪器的基本模板，后 续进入不断地调整、优化、测试阶段，并开始在医疗和半导体的客户端进行体验和 试用，不断完善公司产品性能。 2） 2021 年顺利完成电感耦合等离子体质谱仪（ICP-MS）在研项目，推出 Lab MS 3000 ICP-MS，该产品承载着公司创始人胡克博士三十多年的质谱研发和研制经验，完全 自主研发设计，拥有独立知识产权，具有稳定、耐用的离子源，高灵敏度、宽动态 范围的检测器以及用于控制质谱多原子离子和双电荷离子干扰的新一代碰撞反应池 技术；产品拥有高性能和高稳定性的同时，兼具良好的易用性。同年，公司该产品 成功实现销售，特别是在半导体头部企业的芯片生产线端成功通过验证，得到客户 认可；首次实现国产 ICP-MS 在半导体行业芯片生产线上的应用，在半导体高端仪 器市场长期由国外厂商主导的背景下，莱伯泰科所取得的突破具有深远的意义；同 时公司开始在此基础上继续研发更高精度的 ICP-MS-MS（电感耦合等离子体串联 四极杆质谱仪）。

3） 2023 年公司成功推出 Lab MS 5000 ICP-MS/MS 串联四极杆质谱仪，该产品延续 Lab MS 3000 高稳定性、高耐受性及良好易用性的同时，使用 MS/MS 模式实现受 控且可靠的干扰去除，扩大应用范围并提高检测效率。该产品具有单四极杆、串联 四极杆能力，可根据不同应用需求灵活选择，其强大灵活的检测能力轻松应对半导 体、核工业、环境、食品、生命科学、生物制药、地质、金属分析等领域。同时， 目前公司电感耦合等离子体四极杆-飞行时间串联质谱仪在研中，该产品已经完成仪 器的小批量试制，且仪器性能指标验证通过，该产品可实现单细胞多元素同时检测 的基本功能，是针对细胞及元素水平的科学研究研发的高端科学分析仪器，有望助 力公司不断实现下游行业和客户拓展。

半导体领域 ICP-MS 串杆产品年进口需求约 600 台，公司有望深度受益。2023 年莱伯 泰科成功半导体领域并实现发货，目前为国产该领域首台产品突破，后续有望持续受益自主 可控；根据我们测算，若公司半导体行业 ICP-MS 产品市占率达 10%，对应收入增加 1.2 亿， 2023 年公司收入仅 4.2 亿，弹性空间大。相关假设如下： 1） 根据前文，目前国内质谱仪年进口约 18000 台，ICP-MS 占比 15%，测算 ICP-MS 产品进口需求约 2700 台。 2） 根据化工仪器网，三重四级杆 ICP-MS 产品占比约 37.5%，对应进口需求约 1000 台；三重四级杆 ICP-MS 多用在半导体领域，假设约 60%用于半导体领域，约 600 台需求，且目前基本被安捷伦等海外品牌垄断。

3） 根据化工仪器网，从质谱仪整体品类的平均采购单价来看：2024 年 10 月，我国科 研院所的采购集中于高端、精密的质谱仪，平均采购单价为 457 万元/套，其他类型 单位（医疗、检测、环保、工业及其他等）的采购更加偏向更具有性价比的质谱仪， 平均采购单价为 120-200 万元/套；另外从国内外品牌看，外资品牌采购均价在 200 万元/套，国产品牌在 114 万元/套。从 ICP-MS 的采购单价来看，目前外资品牌（以 安捷伦 6495D、1290Infinityll-6475、8900 等型号为例）半导体领域用串杆 ICP-MS 的采购价格在 250-300 万/套，国产品牌（以莱伯泰科串杆 LabMS 3000 招标为例） 采购价格在 100-150万/套左右。考虑到串杆 ICP-MS 产品单价明显高于普通 ICP-MS 高于质谱仪均价，进口品牌价格高于国产品牌，我们假设目前用于半导体的串杆 ICP-MS 单价约 200 万元/套。

医用 ICP-MS 加速推进，业绩增长可期。医疗样品主要来源于血液、尿液等，由于基质 中各种盐的干扰，容易堵塞口径，所以通常需要稀释后检测，传统上使用者需离线稀释费时 费力，公司 2021 年推出的 LabMS 3000 的自动进样器具有自动稀释的功能，大大减轻了前 处理的工作。此外，医疗诊断中既要检测血液中钠钾钙镁铝等常规元素，又要能检测重金属 元素，需要仪器动态范围宽；且医用 ICP-MS 对自动化程度要求很高，而且血液中容易含有 未知或已知的病毒，检测人员不直接接触样本是最安全的。公司 LabMS 3000 的全自动样品 前处理系统可实现自动进样、自动稀释、自动配标等功能，并具有六通阀多路复用进样，为 医疗人员提供了高通量和全自动化的解决方案；同时 ICP-MS 本身具有高灵敏度和极宽的动 态线性范围，充分满足医用 ICP-MS 的需求，凭借产品优势将进一步提升公司医疗行业市占 率，实现业绩增长。

3. 样品前处理&实验耗材：内生外延，中长期增长动力充足

样品前处理仪器主要用于实验样本的预处理，目的是将待分析的原始样品或样品组转变 成可以进行仪器分析的形态，对样品采用合适分解和溶解以及对待测样品组进行提取、净化、 浓缩等过程，主要用到萃取、电化学、消解仪等技术及仪器，使被测样品或样品组转变成可 以测定的形式，以进行定量、定性分析检测。根据中国仪器仪表学会分析仪器分会的数据， 2022 年中国样品前处理市场（含仪器、耗材、试剂盒等）规模约为 17.5 亿元。 实验室耗材是指在科学实验过程中消耗的辅助材料，主要包括各种一次性或有限使用次 数的器具、容器和试剂等。通常根据其用途和性质被分为多个类别：生化耗材主要用于生物 化学实验，包括培养板、冻存盒、深孔板、PCR 冷冻管盒、培养皿等，用于细胞培养和分子 生物学实验；试剂类耗材包括各种化学试剂、基准试剂、标准物质、实验室用水、微生物培 养基以及试剂盒等；玻璃器皿是非试剂类耗材中的一部分，包括各种容量瓶、烧杯、试管等； 此外实验室耗材还包括用于特定仪器的专用耗材，如某些分析仪器所需的特殊试剂或传感器， 如色谱柱等。根据共研网，我国实验室耗材行业总体规模快速增长，从 2014 年的 102.4 亿 元增长到 2022 年的 466.8 亿元。

内生&外延并购不断壮大，公司中长期增长动力充足。样品前处理业务为公司起家业务， 近年来公司通过内生外延积极拓展样品前处理领域和耗材服务业务布局，目前已建立专业并 购团队，正积极寻找与国内公司行业相关度高标的，以继续弥补产品线的不足或补充行业应 用，持续提升公司核心竞争力。 1） 在样品前处理技术领域，莱伯泰科推出多款创新产品，具有产品线齐全、核心技术 完整、自动化水平高，产品质量稳定等优势。公司有机样品前处理包括：HPSE 高 效快速溶剂萃取系统、全自动固相萃取系统、手动固相萃取、全自动浓缩产品、凝 胶净化系统、有机样品前处理整体解决方案、实验室智能化解决方案等；无机样品 前处理包括：微波消解/萃取系统、自动酸纯化系统、超痕量容器清洗系统、全自动 稀释配标仪、微波无溶剂天然产物提取系统、脂肪测定仪、超级微波化学平台、微 波灰化、微波合成、超快速研磨仪等；实验耗材包括：生产销售微波消解耗材、固 相萃取柱、色谱柱、气相色谱配件、液相色谱配件等各类实验室耗材。

2） 收购 CDS、3M 旗下 EMPORE 品牌膜片技术，丰富公司前处理设备和耗材产业链 布局。2015 年公司收购美国 CDS 公司，完善化学检测样品前处理产品线，其主打 产品是吹扫捕集仪器，主要检测挥发性气体，该领域的国产化较低，国产化后，公 司在产品价格上优势较大；2018 年收购 3M 旗下 EMPORE 品牌膜片技术，扩展水 质分析耗材产品，3M Empore 产品主要的应用是水质检测和环境检测，自来水、地 表水的检测市场非常大，耗材持续的需求量也很大，市场空间广阔；且 Empore 于 20 世纪 90 年代初即开始为固相萃取用户提供高品质、高性能的耗材产品系列，在 业内形成了很好的口碑，有助于公司进一步提升品牌影响力；2024 年上半年，公司 消耗件与顾客服务业务营收 0.23 亿元，同比增长 14.2%，业绩有望稳定增长。

3） 代理意大利 Milestone 等多品牌，进一步丰富产品结构，增强公司竞争力。除自研 发产品外，为丰富产品结构，对于具有良好市场前景的产品，公司还与欧美等先进 技术厂商进行长期合作，代理其部分产品在中国的销售，同时负责代理产品在中国 市场的售后及技术服务等。公司自 2003 年就开始与意大利 Milestone 开展合作，目 前已经发展为 Milestone、Glass Expansion、Sercon 等国际品牌在中国的独家代理 商，代理产品主要为产品包括无机样品前处理耗材、有机样品前处理耗材、分析仪 器配件、色谱柱、采样产品、过滤产品、样品瓶及容器、元素分析耗材、标准物质、 通用设备十大品类，万余个品种，可充分满足公司下游客户需求，为其分析实验室 提供一站式耗材配件供应服务合作。