锂资源产量及需求分析

锂供给增速有望放缓。

1、供给端：产能将进入释放周期，供应增速有所放缓

通过梳理海内外各种锂资源投产进展，我们认为近两年矿端供应依旧宽裕，但受锂 价大幅下跌，全球已经有 Finniss 等部分矿山出现停产，Arcadium 等企业开始审视在 建项目的投产安排，供应增速开始放缓。预计 24-26 年供给总量分别为 131 万吨（碳 酸锂当量，下同）、158 万吨、185 万吨，增量分别为 25 万吨、27 万吨、27 万吨， 增速分别为+23.37%、+20.63%、+17.10%。 预计 2024 年全球供给总量为 131 万吨，同比+25 万吨，非洲、北美等新区域产量占 比逐步提升。1）海外锂辉石产量增加 14.4 万吨；2）海外盐湖产量增加 7.9 万吨； 3）中国锂辉石矿产量增加 1.3 万吨；4）中国盐湖产量增加 0.9 万吨；5）中国锂云 母产量增加 0.28 万吨，2024 年中国、南美、澳洲以外地区产量 16 万吨，占比 12.4%， 同比+3.7pct。 增量按照资源类型上来看，锂辉石增量仍占主导，增量占比达到 63%：1）盐湖产量 增加 8.8 万吨，占总增量的 35%；2）锂辉石产量增长 15.7 万吨，占总增量的 63%； 3）锂云母产量增加 0.28 万吨，占总增量的 1%。

从资源地区上来看，随着新建项目的扩散，锂的产地集中度将呈下降趋势，非洲成 为后起之秀。在本轮扩产潮之前，锂资源开发的集中地是澳大利亚、中国、智利、阿 根廷，其他地区鲜见；预计 2024 年，多个主流地区以外的锂资源项目贡献增量，导 致除中国、澳洲、南美以外的产量占比从 2023 年的 8.7%快速提升至 12%，主要项 目所在地包括巴西、津巴布韦、加拿大等。

部分不确定性被纳入当前预测中，未来供需错配仍有可能出现。我们预计 2024 年-2026 年是本轮供给释放的高峰，但基于目前统计中，包含了开发商的偏乐观预期，以及目前 新投建项目资本开支整体偏高，资源禀赋较之前成熟矿山偏低，带来的单吨碳酸锂成本 提升，在锂价大幅波动的情况下，较有可能出现项目的延后或不及预期。2021 年以来， 锂价持续升高，高利润刺激锂项目建设加速，带来了大量增量项目，但 23 年以来，伴随 锂价从高位一路下滑，矿山项目的扩产、投产积极性会受到影响，当前公布的产能建设 计划中，不少矿山仍有延期投产甚至减产、停产的可能性，未来部分矿山可能出清，供需 错配仍有可能出现。 藏格矿业成本处于锂成本曲线左端。通过梳理海内外各矿山、盐湖和锂云母的完全成本 情况，发现盐湖是成本最低的原料（约 3-5 万元/吨），其次是锂辉石（约 5-10 万元/吨）， 最后为锂云母（约 8-12 万元）。藏格矿业历年单吨销售成本基本维持在 3-4 万元/吨，2024 年上半年销售成本 4.13 万元/吨，整体处于锂成本曲线左端，成本优势显著。

2、需求端：车、储接续发力

2024 年，新能源车渗透率在不断提升，新能源车销售和动力电池产量仍然在同比高增长。 2024 年 1-10 月中国新能源乘用车零售销量达到 833 万辆，同比增长 40%，中国动力电池 产量达到 84.75 万 MWh，同比增长 48%，截止 2024 年 10 月，我国新能源汽车渗透率达 到 52.4%，相比去年同比增长 15pct，保持高速增长。 未来两年，预计新能源车方面需求仍然保持高速增长。我们认为新能源车的渗透率主要 取决于电动车与燃油车的产品力对比和比价关系，国内自主品牌及新势力产品迭代速度 快、设计更贴合消费者需求，在产品力及比价关系层面或将持续增加和燃油车对比的领先优势。这一点将支撑国内新能源车渗透率的持续提升。假设 2024/2025/2026 年全球新 能源车总销量分别为 1700 万辆、2050 万辆、2400 万辆。

储能方面：看好储能成为拉动锂需求的下一个主要驱动力，预计 24-26 年储能用锂增速 分别为 20%、52%、22%。 （1）国内大储如火如荼：2024 年上半年，我国储能市场再创新高，储能项目装机共计 14.40GW/35.39GWh，已达到 2023 年全年装机规模的 69%。我国新型储能装机规模也继 续保持快速增长，2024 上半年新型储能新增投运装机规模 13.67GW/33.41GWh，功率规 模和能量规模同比均增长 71%。新型储能项目数量（含规划、建设中和投运）超 1000 个， 较去年同期增长67%。伴随国内多省市出台新型储能政策支撑和投运项目发力，根据GGII 预测，预计 2024 年全年储能锂电池出货量超 240GWh，其中电力储能将成为 2024 年增 长最主要驱动力； （2）欧洲户储渗透率仍较低，大储装机潜力大：当前欧洲能源价格相对 2022 年的极端 情况已经明显改善，欧洲主流国家的储能补贴型政策状态多半处于补贴预算用尽或补贴 额度退坡。但俄乌冲突等复杂国际形式变化对能源价格提升的潜在影响仍存在，当前欧 洲户储的去库进度也逐步接近尾声，欧洲户储渗透率整体较低，依赖政府招投标以及市 场化项目的大储具备较强增长潜力，对能源自主可控性要求及户储的相对经济性推动行业未来成长空间广阔。根据集邦咨询预计，2024 年欧洲储能新增装机有望达 16.8GW/30.5 GWh，同比增长 38%/53%，保持高增。 （3）美国储能未来空间广阔：受能源自给率低、IRA 法案生效等影响，美国储能有望继 续迎来繁荣期，2023 年美国户储市场受加息及 NEM 3.0 政策影响，户用光伏、储能装机 意愿有所下降，2024 年美联储结束加息，市场具备较大增长潜力。美国储能有望继续迎 来十年的繁荣期，根据集邦咨询预计，2024 年美洲储能新增装机达 15.6GW/48.9GWh， 同比增长 27%/30%。 综上，我们假设 2024-2026 年全球储能锂电化学储能对碳酸锂需求量分别为 19.69 万吨、 29.89 万吨、36.46 万吨。考虑消费电子行业复苏，我们预计 2024-2026 年全球锂需求量 分别为 120 万吨、146 万吨、168 万吨，分别同比增长 16.5%、21.4%、12.2%。

我们预计 24-26 年全球锂供给总量分别为 131 万吨、158 万吨、185 万吨，锂需求量分别 为 120 万吨、146 万吨、168 万吨，2024 年-2026 年供应过剩分别为 11 万吨、12 万吨、 17 万吨。