长华集团股权结构、产品结构、客户及营收分析

国内领先的汽车零部件商。

深耕汽车零部件行业三十余载，形成“紧固件+冲焊件+大型铝铸件”的产品体系。长华集团成立于 1993 年，主要从事汽车金属零部件的研发、生产与销售，在汽车行业内具有较高的知名度，逐步形成了以紧固件、冲焊件、铸铝冲焊总成件为核心的产品体系，产品广泛应用于汽车车身、底盘、动力总成系统及新能源汽车三电系统等各部位。凭借丰富的金属结构件生产经验和技术积累，公司不断丰富产品矩阵，持续推进产品在其他领域的新应用，并取得了较好成效。

公司是民营家族企业，实控人为王长土与王庆父子。公司是民营家族企业，董事长王长土和副董事长王庆分别持有公司股份（含直接和间接）52.05%/22.32%，父子合计持有公司股份 74.37%。公司子公司分布在全国各汽车产业集群。公司下辖10 家子公司，其中全资子公司 9 家，合营公司 1 家。公司围绕国内主要汽车产业集群建立了多个生产基地，其中长华集团、宁波长盛和布施螺子覆盖长三角，武汉长源覆盖中部，吉林长庆覆盖东北，广东长华覆盖珠三角汽车产业集群。

公司目前已形成“紧固件+冲焊件+大型铝铸件”的汽车零部件产品结构体系。汽车专用高强度紧固件领域主要包括螺栓、螺母、异形件三大类，使用位置涵盖三电系统、发动机系统、悬挂系统、转向系统、变速箱系统、驱动系统、制动系统、燃油系统、安全系统、智能光伏控制器系统等。汽车冲焊集成件领域主要包括车身领域天窗加强板总成、仪表总成、行李箱隔板总成、后副车架加强件、车轮罩、地板中横梁、前副车架等。新能源车领域主要包括 IPU 固定支架、电动马达支架、VCU 支架、电池快慢充插口支架、ECU支架、后副车架支撑件、电池防护支架等。

轻量化领域方面，公司布局铝压铸产品。在汽车轻量化领域，随着新能源汽车市场占有率不断扩大，公司紧抓市场机遇，凭借早期对铝压铸行业的前瞻布局及对轻量化产品的持续研究，公司锚定高附加值、国产替代和模块化、集成化等重点方向，加大了对新产品、新工艺、新材料领域的研发。公司铝压铸产品主要包括车身件及底盘件等。同时，公司依托研发中心为平台，布局了铸铝件及冲焊件柔性装配生产线，打造出铸铝冲焊集成件这一轻量化拳头产品，该产品能够满足客户轻量化及性价比兼具的需求，便于拆卸及维修，同时模块化产品供应能够缩减客户端装配工位，为客户实现降本增效，进一步凸显了公司差异化产品的竞争优势。 切入碳陶刹车系统领域，2025 年有望放量。2023 年公司与金博股份签订战略合作协议，切入碳陶刹车系统领域，共同开拓碳陶盘应用市场，并提供碳陶刹车系统专用合头及紧固件套装。一期项目具有年配套 20 万件的生产能力，单车价值超人民币一千元，已获得定点，预计将于 2025 年批量供货，成为业内率先批量生产碳陶刹车系统金属零部件套装的供应商，且针对售后改装市场也有几十款零件正在进行赛道测试开发。

公司围绕四大汽车产业集群布局生产基地，向客户提供近地化配套服务。公司通过六家子公司围绕全国四大汽车产业集群布局生产基地，其中长华集团、宁波长盛和布施螺子覆盖长三角，武汉长源覆盖中部，吉林长庆覆盖东北，广东长华覆盖珠三角。公司实现为国内近百家主机厂、数百家二配客户提供产品。

公司围绕着“传统主机厂+新势力+核心二配”方向持续拓展客户，新能源业务实现高增。公司在汽车金属零部件领域已深耕 30 余载，产品已有效覆盖全球各系别乘用车，合作客户包含欧系、美系、日系、自主品牌及汽车新势力等。2023 年公司新增客户87 家，其中新增主机厂客户 11 家，二级配套客户 76 家，以本田、大众、通用、福特、吉利、奇瑞、长城、上汽、日产、丰田等现有业务成熟客户规模为支撑基础上，拓展其他如一汽奥迪新能源、吉利极氪、比亚迪等优势新增长点客户，并延伸至如宁德时代、宁波拓普、延锋、奥托立夫、法雷奥、采埃孚、金博股份等重要二配客户，业务发展成绩显著，市场拓展多点开花。伴随新能源汽车渗透率逐步提升，以及公司对新能源汽车客户开发，公司新能源汽车零部件业务实现高增。2024 年上半年，公司新能源汽车零部件销售收入为1.91 亿元，同比增长110.91%，燃油汽车与新能源汽车共用产品的销售收入约为2.96 亿元，同比增长65.52%。

公司新能源客户持续突破，2024 年以来收到多家新能源客户项目定点。公司在2024年持续获得新能源客户定点项目，其中包括国际头部新能源车企，定点产品主要为冲焊件和紧固件。截至 2024 年 12 月，6 家客户定点项目生命周期预计销售额累计达12.7亿元，支持公司未来经营业绩。

整体营收表现稳健，冲焊件营收占比持续提升。公司 2021 年以前整体营收稳定在15亿元左右，后续伴随武汉和广东冲焊件项目投产放量，公司冲焊件营收持续提升，由2016年3.6 亿元增长至 2023 年 14.8 亿元，复合增速达 22%；冲焊件营收占比由2016年29%提升至 2023 年 61%。公司紧固件营收保持相对稳定，2023 年公司紧固件实现营收8.5亿元，同比增长 6.7%。

公司盈利有望探底回升，紧固件毛利率显著高于冲焊件。2020 年前，公司归母净利润稳定在 2 亿元左右，后续受原材料价格上涨以及新项目产能爬坡影响，公司盈利有所下滑。公司毛利率由 2016 年 29.8%下降至 2023 年的 12.8%，一方面受原材料价格上涨以及新项目产能爬坡影响，另一方面毛利率更低的冲焊件营收占比的提高也拉低了整体毛利率。由于紧固件材料占比小，生产工艺复杂，其毛利率高于材料占比更大的冲焊件。2023 年紧固件毛利2.1 亿元，毛利占比 68%，毛利率为 25%，冲焊件毛利为 0.9 亿元，毛利占比29%，毛利率为 6%。后续随着新投项目产能利用率回升和新品放量，公司盈利有望探底回升。

公司费用率稳中有降，研发费用稳定增长。公司内部管控趋于精细化，费用率实现稳中有降，公司费用率由 2019 年的高点 13.5%下降至 2023 年 8.8%，其中2016-2023年公司管理费用率由 5.4%下降至 4.4%，研发费用率由 3.3%增长至3.8%。公司持续创新开发新品，研发费用维持稳定增长，研发费用由 2016 年 0.4 亿元增长至2023 年0.93 亿元，复合增速达 13%。

公司现金流健康，负债率水平较低。公司现金流维持健康状态，净现比长期维持在1以上。资产负债率由 2016 年 37.7%下降至 2024Q3 的 15.3%，处于较低的水平，后续有更大的举债空间开拓新产品新业务。