中国医药流通发展历程及集中度如何？

政策变化，持续驱动行业格局变化。

建国以来，随着政策及经济体制调整，中国医药流通行业格局持续变化，共经 历了四大阶段：1）1978年之前：计划经济体制下，医药流通行业高度集中。在该阶段下，政府严格把控药品流通， 药品实行分类分级计划管理、分层次按系统调拨供应，且由国营医药商业管控；2）1978年-1998年：改革开放促 进行业市场化。改革开放初期，药品流通企业从封闭的内部医药系统向开放式转变，企业自主权扩大，亦打破了国 有医药商业企业垄断的格局；3）1999年-2017年：市场经济推动下，行业进入快速发展期。1999年，国家对药品 流通体制进行了改革，调整了药品定价的模式，落实了药品集中招标采购制度，规范了医药流通企业GSP认证，医药 流通企业数量大幅增加，市场规模稳步扩大；4）2017年之后：“两票制”改革等政策加速市场集中度提升。2017 年，国务院及相关部门发布“两票制”政策，淘汰了一批中小规模流通商，大型流通企业加速整合资源，行业集中 度持续提升。

竞争壁垒明显，行业进入门槛逐步提升。医药流通行业过往进入门槛相对较低，导致中国医药商业长期呈现小、散、 乱的状态，但随着新一轮医疗体制改革逐步落地，国家明确要求坚决压缩流通渠道环节，相关部门也出台了一系列 监管要求，行业竞争壁垒明显，进入门槛也在逐步提升。

竞争格局基本成型。目前，中国已经形成了“4个全国性+多个区域性”的竞争格局，其中国药控股（国药系）、华 润医药、上海医药及九州通的物流配送网络处于第一梯队，配送范围覆盖全国地区；重药控股、南京医药、柳药集 团、嘉事堂及鹭燕医药等区域性医药流通企业则处于第二梯队，在部分区域优势明显。我们认为，现阶段中国各地 区竞争格局基本落定，全国性企业壁垒相对较高。

行业集中度仍有提升空间。2023年，中国前100位药品流通企业主营业务收入占全国医药市场总规模的76%，其中国 药集团、上海医药、华润医药、九州通、重庆医药及中国医药联合体等5家全国龙头企业收入占比达到51.3%，同比 提升1.5个百分点。我们认为，目前国内医药流通行业新进入者经营难度较大，随着行业内外部环境变化，行业集中 度仍有一定提升空间。

多因素促进市场集中度提升，整合速度有望加速。我们认为，在集采扩面、规模优势凸显、医院端需求转型等多个 因素影响下，头部企业经营优势进一步放大，市场集中度有望加速提升。

集采扩面逐步落地，头部企业品种优势明显。国家通过带量采购以及完善医保药品目录调整机制，持续驱动药品及 耗材价格回归合理区间。截止至今，国家已完成9批集采工作，中选价格平均降幅均超50%，从品种数量来看，共有 374个品种纳入了集采范围，且大多为知名企业的品牌产品，中小分销商的产品获取难度相对较大，一定程度上利好 头部企业。我们预计，后续集采频率、降价幅度均有望稳定在一定水平上，集采范围则将逐步扩大，而随着头部企 业集采产品获取率持续提升，头部企业的经营优势有望不断扩大。

规模效应持续凸显，头部企业优势明显。2018年以来，由于两票制、集采等制度逐步落地，医药分销行业毛利率呈 现逐步下降趋势，从头部四家企业来看，上海医药和华润医药由于毛利率更高的工业板块占比较大，其毛利率也高 于行业平均水平，而国药控股、九州通则由于业务结构问题，毛利率低于行业平均水平，但保持相对稳定状态。由 于规模效应存在，头部企业净利率在多数年份与行业平均水平大致相同，甚至是略高于行业平均水平。我们认为， 后续集采影响有望边际减弱，头部企业在资金及规模优势下有望获取更多市场份额。