皖天然气发展历程、业务布局及营收分析

安徽省内城燃龙头，稀有长输管线运营商。

1.安徽省国资委旗下上市公司，业务涵盖天然气中下游

安徽省天然气开发股份有限公司，简称“皖天然气”，是安徽省能源集团有限公司控股的国有能源企业。公 司前身为成立于 2003 年的安徽省天然气开发有限责任公司，是安徽省政府批准的天然气管道运营商，后于 2017 年在上交所主板上市。皖天然气是安徽省内以天然气长输管网建设运营为核心、集下游分销业务于一体的大型 综合天然气供应商。公司营收主要源于长输管线业务、城市燃气业务、CNG/LNG 业务以及相关辅助业务。 2003 年，安徽省天然气开发有限责任公司成立。2013-2016 年，公司相继收购皖能集团及皖能电力所持有 的国皖公司合计 52%的股权、舒城县新舒天然气管网运营公司 100%股权、定远-凤阳高压天然气管线相关资产， 形成覆盖安徽省全省的天然气长输管道。2017 年，公司于上交所上市，2021-2022 年，公司与安徽乐行城市建 设集团有限公司建立合资公司并认购深圳能源燃气投资控股有限公司 10%的股权，进一步拓展市场。2022-2023 年，公司与铜陵市综合交通投资集团有限公司合资开展低碳能源综合利用项目、与安徽皖风长能投资有限责任 公司合资开展低碳能源综合利用项目、收购安徽省综合能源开发利用有限公司 51%股权，拓展综合能源市场。 2023 年 12 月，公司瞄准新能源汽车后市场相关领域，携手蔚来汽车等企业设立中安能源。

公司控股股东为安徽省能源集团有限公司（皖能集团），截至 2024 年 6 月底，皖能集团直接持股占比达 42.62%，此外皖能集团子公司皖能电力、皖能资本分别持有公司 4.52%和 1.83%股份，皖能集团合计控股比例 达 48.97%，公司实际控制人为皖能集团大股东安徽省国资委。公司第二大股东为香港中华煤气（安徽）有限公 司，持股比例为 20.28%。

公司业务“一主多翼”发展格局完善，长输管网是公司最主要的盈利资产，此外，下游城市燃气业务、 CNG/LNG 业务亦贡献一定利润及现金流。长输管线业务方面，公司通过自建长输管线将天然气输配给城市燃 气公司及直供工业用户等下游客户，包括为中石油、中石化以及大用户提供代输服务。长输管线业务赚取稳定 的管输费，业绩主要受管网规模、负荷率等驱动，受益于公司管输基础设施的不断建设以及省内用气量的稳步 增长，公司近年管输业务利润增长趋势表现较好。城市燃气业务方面，公司在特定区域内，通过建设城市燃气 输配系统，向各类城市燃气终端客户销售天然气。城燃业务包含对新用户收取一定的接驳费和安装费用；提供 燃气具销售、燃气保险、维修保养等增值服务；拓展分布式能源、可再生能源业务，提供多元化能源解决方案 等。此外，公司还开展 CNG/LNG 贸易与加工，销售给城市燃气公司、工商业用户等下游客户。

2.营收利润稳步增长，长输业务贡献主要毛利

近年公司收入稳步提升，2023 年公司实现营业收入 61.04 亿元，同比增长 2.98%，公司在气价回落的背景 下依然实现营收增长，主要系一方面受宏观经济稳定向好和工业生产复苏等因素综合影响，省内天然气消费规 模进一步扩大；另一方面持续拓展业务规模，新建设宝镁支线、燃气电厂支线，全年新增管线里程数 233 公里， 长输管线业务营收增加。2023 年，公司实现归母净利润 3.44 亿元，同比增长 33.33%，利润增量主要来源于长 输管线业务和城燃业务售气量增长。

从业务分拆情况来看，公司收入与利润均以长输管线业务为主，其次为城市燃气业务。2023 年，公司长输 管线业务、城市燃气业务、CNG 业务、充换电业务和内部抵消分别实现营业收入 55.47 亿元、16.62 亿元、2.78 亿元、0.12 亿元和-14.2 亿元，分别占比 90.87%、27.23%、4.55%、0.20%和-23.26%，内部抵消项为公司长输管 线同时供应自身城燃业务产生的收入。从毛利贡献来看，公司长输管线业务、城市燃气业务、CNG 业务、充换 电业务、内部抵消分别贡献毛利 4.81 亿元、1.72 亿元、0.19 亿元、-0.06 亿元和 0.04 亿元，分别占比 70.49%、 25.22%、2.76%、-0.87%和 0.59%。此外，公司延拓业务线，落实设施安装工程、综合能源业务，进行新能源汽 车充换电、天然气分布式能源、集中供热、合同能源管理等项目的投资建设，为用户端提供优质全面的综合能 源服务。

公司期间费率管控较好，维持在较低水平，2020/2021/2022/2023 年期间费用率分别为 2.28%、2.81%、2.95% 和 4.41%；销售费用率分别是 0.27%、0.34%、0.29%和 0.54%；管理费用率分别是 1.80%、1.97%、1.85%和 2.98%； 财务费用率分别是 0.15%、0.33%、0.73%和 0.79%；研发费用率分别是 0.06%、0.17%、0.08%和 0.10%。其中， 2023 年管理费用变动较大，主要系公司输售气量增加，业务规模扩大、人员的增加，计入管理费用的人工成本 增加以及对员工股权激励确认股份支付金额所致。 公司毛利率近年来呈上升趋势，源于其良好的营收状况和费用管理能力。2023 年，公司实现毛利率 11.17%， 同比增长 2.65 个百分点。2020-2022 年，公司毛利率稳步提升，主要系公司的主营业务天然气长输管网营收稳 定，同时公司多元化布局，拓展业务方向。分业务来看，2023 年公司长输管线业务、城市燃气业务、CNG 业务 和充换电业务毛利率分别为 8.67%、10.35%、6.78%和-48.52%，其中长输管线业务、城市燃气业务、CNG 业务 毛利率分别同比变化+1.79、+4.18、+2.31 个百分点。

2023 年，公司实现加权净资产收益率 11.76%，较去年同期增长 2.09 个百分点；2022 年及 2023 年公司净资 产收益率连续上升主要系公司销售净利率连续同比上升所致，此外权益乘数也有一定贡献。截至 2023 年末，公 司资产负债率为 49.27%，较 2022 年末增加 0.14 个百分点，近年来公司增资合营公司和联营公司，并预付购建 综合智能管控中心款，持续拓宽天然气业务布局，进一步拓展皖北市场。

2023 年，公司经营活动产生的现金流量净额 4.95 亿元，较去年同比增长+12.82%；投资活动产生现金流净 额为-8.56 亿元，较去年同期减少-27.44%，主要系收回到期理财投资较上年减少所致；筹资活动产生现金流净 额为 3.30 亿元，较去年同期减少-23.68%。 折旧与摊销状况方面，2020/2021/2022/2023 年公司折摊费用分别为 1.57、1.78、1.56、1.46 亿元，同比变化 +5.37%、13.38%、-12.36%和-6.41%，占营业总成本比重分别为 3.49%、3.81%、2.78%和 2.56%。其中，自 2022 年后折旧与摊销费用整体降低系公司对输气管线固定资产的折旧年限进行了会计估计变更，将输气管线固定资 产的折旧年限由原先的 20 年调整为 30 年。根据公司公告，2022 年 6 月 30 日，公司第四届董事会第四次会议 和第四届监事会第三次会议审议通过了《关于输气管线固定资产折旧年限会计估计变更的议案》，决定将输气 管线固定资产的折旧年限从 20 年调整为 30 年，这一变更预计在 2022 年减少折旧费用约 2739.90 万元，增加 2022 年度归属于母公司的净利润约 1767.63 万元。目前，公司仍继续执行 30 年的折旧年限策略。

公司资产盈利能力较强，2017-2023 年公司坚持分红回馈股东，并且分红总额逐步提升。2020/2021/2022/2023 年公司分红总额分别为 0.64、0.64、0.96 和 1.67 亿元，对应的股利支付率为 30.53%、30.93%、37.03%和 48.64%， 对应的股息率为 1.53%、1.81%、2.54%和 4.03%。考虑到公司经营稳定，现金流充足，未来有望保持较高的分 红比例。