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皖天然气研究报告：从安徽天然气销量强劲增长，看稀缺省级长输管网的“低波红利”价值。稀缺的安徽省级天然气长输管网资产，“管输费×输气量”的 业务模式极为稳定：公司作为安徽省内主要的天然气长输管线业 务运营商，先发优势明显。截至2024年3月底，建成投运的天 然气长输管线占全省长输管道总里程的约70%。公司“管输费× 输气量”的业务模式极为稳定，2023年安徽省天然气长输管道 管输费核定周期由每年一次调整为每三年一次，进一步增强公司 业绩稳定性。

短期管输费下调利空出尽，安徽省经济蓬勃发展下输气量持续 增长可期：1）管输费：公司已自2024年起下调部分支线短输价 格，我们认为当前相关影响已逐步释放，公司未来三年由管输费 变动带来的业绩波动性较低；2）输气量：公司所处的安徽省已 逐渐成为长三角地区西气东输、川气东送、海气西进的多气源供 应枢纽，2023年及2024Q1受当地光伏玻璃产能投放、新能源汽 车工厂建设以及天然气调峰电厂落地带动，安徽省天然气消费量 分别同比增长24.5%和27.1%，未来随着相关产业持续发展，公 司输气量快速增长可期。

积极回报股东，专注主业同时逐步布局新兴业务：近年来公司 维持较大分红力度，持续积极回报股东，2023年公司派发现金 红利总额达1.67亿元，每股派息达0.35元，展望未来，相对平 稳的资产负债率、较少的在建工程余额以及较为充裕的在手货币 资金均为公司维持较高分红比率提供良好基础。同时公司开始进 行发展转型，向新能源充电桩业务进行延伸，未来有望迎来更多 发展机遇。