国内智能电表建设、市场增量及成本分析

2024-2025 年中国电表将迎新一轮更换峰值。

1.2024-2025年电表将迎来新一轮存量替换峰值

国家电网和南方电网统招是国内智能电表最主要的市场。智能电表招投标包括国家电网和南方电网统一招标、国家电网和南方电网各网省公司的省招四类。国家电网表计类产品主要采用总公司统一招标模式。南方电网2016年表计类产品主要采用总公司统一招标模式;2017年至2018年主要采用各省网公司自主招标模式;2019年至今，恢复为总公司统一招标模式。

第一代标准带来2014-2015年第一轮智能电表招标高峰。我国智能电表建设可分为两个阶段。1)第一阶段为 2009年至2017年智能电表普及期。国家电网于2009年发布首版智能电表标准，并开启集中招标采购。随着新标准推广，我国智能电表迎来快速发展，从2010年开始大规模使用智能电表，并于 2014和2015年迎来第一轮智能电表招标高峰。国家电网分别于2014、2015年统招智能表 9159万台、9099万台,而后滑落至2017年的2778万台。根据迎南智能招股书，至 2017年,国家电网累计采集户数4.47亿，采集覆盖率达到99.03%,智能电表首轮改造整体完成。2)第二阶段为2018年起至今，首轮建设的智能电表开始进入轮换，招标金额开始回升。受疫情因素影响所致，2020年全年智能电表的招标量有所下降。

电能表“状态更换”策略取代“8年到期轮换”，智能电表更换周期变长。根据《强制检定的工作计量器具实施检定的有关规定(1991年)》规定，电能表作首次强制检定，限期使用，到期轮换。电能表轮换周期一般为8年。但随着电表生产制造水平的不断加强，电表运行寿命普遍达到10-15年以上。国家电网在2020年版智能电能表和智能物联表技术规范对其寿命要求也提高到16年。《中华人民共和国国家计量检定规程》(2022年)也提出智能电能表检定周期可根据检定结果和稳定性进行动态调整。我们认为智能电表寿命提升，更换频率下降，更换周期变长，需求量可能下滑,但产品价值有望提升。

人工智能助力电能表“状态更换”。目前国家电网和南方电网积极在各地推动“抽样检定+在线状态监测”相结合的状态轮换策略。南方电网采用“大数据+人工智能”技术，研究建立智能电能表计量误差在线监测算法模型，精准定位异常电能表，实现电能表误差自动在线监测、异常工单自动触发、现场核查结果自动上传等。截至2022年11月底，南方电网全网已实现对78万余个台区、8882万只在运电能表的远程在线监测，监测覆盖率达77.6%,通过状态评价定位异常电能表近1万只，经现场排查核实异常电表6000余只，评价准确率达70%以上。

“状态更换”策略预计约每年减少30%电能表轮换数量。2022年，广东省通过对现有的用电信息采集系统进行全面升级，用电信息采集系统24小时实时监测、定时采集电能表的运行数据，精准定位出现故障隐患的电能表。根据人民网数据，截至2022年底，广东在运电能表数已超5000万只，对29万只电能表状态评价及更换试点已顺利完成，预计全省推广后将有160多万只电能表可延期使用，计算可得约减少32%轮换数量。我们认为电能表“状态更换”取代“到期轮换”，预计每年约减少30%电能表轮换数量。

2024-2025年国网电表将迎来新一轮更换峰值。根据国网数据可知，2024年2月，国网发布2024年2批次电能表招标公告，合计招标1594.99万只，同比减少67.2%。国家电网2024年计划2月、7月和10月招标三批次电能表，高于平常年2批次。2024年10月，国网发布2024年3批次电能表招标公告，招标物资3234万只(其中电表、终端等主要设备共3082万只)，年度累计招标物资数量达到9528万只，同比增长25%左右;按照上一批中标价格以估算本批次总金额约为85亿元，加上今年1批中标金额123.8亿，电能表2批中标45.3亿元，则今年全年招标有望超250亿左右。考虑到 2014-2015年为第一代智能电表招标高峰，状态更换策略逐步推广下，轮换周期约延长为10年左右，且新一代智能电表技术标准正在逐步实施落地，我们预计2024-2025年电表将迎来新一轮更换峰值。

南方电网电表规模约国家电网的20%。根据华经情报网数据，截至2022年12月底我国智能电表保有量已超过6.5亿只，此外根据中国电力网数据，截至2022年底，南方电网在运电能表数已超1.1亿只，则可推测南网电表现存规模约国家电网的20%。考虑到国网和南网智能电表推广节奏相近，我们认为南网轮换节奏大体保持和国网一致，轮换更替规模约为国网的20%。

2.智慧能源互联网建设带来智能电表市场新增扩容需求

短期来看，国内智能电表需求主要来源于运行中的智能电表轮换。长期来看，随着智慧能源互联网建设持续推进，分布式光伏、风电等新能源需求的不断扩大，接入终端设备数量需求的不断增加，智能电表需求有望持续提振，市场容量有望持续增加。

智慧能源互联网建设带来智能电表市场持续扩容。国家电网持续打造“具有中国特色国际领先的能源互联网企业”，2024年提出建设数智化坚强电网，加快发展新质生产力。智能电表是数智化坚强电网终端设备的重要组成部分,未来有望持续扩容。根据万胜智能招股书,截至2018年国网系统接入的终端设备为5.4亿只(智能电表约4.7亿只，占比约87%)，国家电网规划到2025年接入终端设备将超过10亿只，到2030年接入的终端设备数量将达到20亿只。

加快建设充电桩。近年来多重政策推进充电桩建设，2024年2月，发改委、能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，到2025年配电网需可承载1200万台左右充电桩接入。据中国电动汽车充电基础设施促进联盟统计,截至24年9月底,国内充电桩保有量达1143.3万台同比增长 49.6%。其中公共/私人充电桩保有量为332.9万台/810.4万台,同比增长 35.2%/56.4%。私人充电桩随车装配，增速更快。公安部数据显示，2024年6月我国车桩比为2.41，距离工信部提出的2025年/2030年实现车桩比2:1/1:1尚有差距。

住宅用户和工业园区新增需求稳定。一般而言，电网公司负责安装住宅小区的智能电表以及工业园区总表，公寓出租房、工业园区公司分表为电网外市场。未来新增城镇住宅的安装需求、新增农村住宅安装需求、新增工业用户需求相对稳定，仍将提供部分市场。

3.上游原材料充分竞争，单位成本可控

智能电表成本主要是直接材料成本，约占总成本的90%。智能电表主要由模块、贴片IC、电阻电容电感、塑料粒子、继电器、PCB等构成。以迎南智能为例，根据其招股说明书，2019年智能电表、用电信息采集终端和电能计量箱合计占主营业务成本的65.69%，主营业务成本中直接材料成本占比 92.68%。原材料单位成本口径,模块、塑料粒子和继电器占比较大,分别占比约64.60%、10.13%和5.43%

以迦南智能为例,根据其招股说明书,2017-2019年原材料单位成本分别为100.23元/个、127.08元/个和 144.6元/个,2017-2019年公司智能电表毛利率分别为25.71%、33.04%和34.86%。2017-2019年原材料单位成本有所上升，但毛利率仍保持提升。原材料中模块(包括电力线载波、微功率无线、4G、RS485 等)、贴片 IC、电阻电容电感、PCB 等电子元器件占比较大，电子元器件行业属于充分竞争行业，供应充足。因而我们认为原材料市场价格波动有限，单位成本可控，原材料单位成本波动主要来自于不同模块采购结构变化。我们认为未来智能电表原材料市场价格相对稳定。单表价值有望随电表功能增多随之提升，毛利率有望保持稳定甚至提升趋势。