如何看待英维克的成长空间？

领先平台化全链条能力，多点布局共驱成长。

1.全链条液冷方案提供商，算力时代迎发展机遇

核心技术平台化，定制化创新解决方案提供商。新一代 ICT 技术和应 用的快速演进，设备功率密度和发热量显著提升，同时随着下游应用领 域扩展，温控的对象、温度范围、应用环境等需求更加复杂多元，传统 标准化产品难以满足不同设备及场景的散热需求，客户对供应商的产品 层次、功能、质量和交付能力提出更高要求，温控行业竞争重点转向定 制化创新、整机制造及快速响应需求。公司拥有 2 个国家级测试中心， 4 大自主技术平台，7 处研发制造基地，已搭建从热源到冷源的设备散 热全链条技术平台，利用核心技术平台化实现不同产品和应用方案的共 享复用，满足各种客户定制化需求，同时通过将部件由外购改为自产， 纵向延伸产品价值链，建立多环节、全集成的综合供应链，提升一体化 散热服务能力。

积极布局先进技术，端到端液冷方案量产。公司深耕温控行业多年， 由风冷拓展至水冷、间接蒸发冷、液冷等方向，积累了间接蒸发冷却、 先进气动热管、全链条液冷等核心技术且应用获得客户认可。公司在国 内率先推出间接蒸发冷却机组 XFlex，2016 年开始大规模应用，可节 约 60%以上的空调系统能耗，整机全年运行 PUE 可低至 1.15，服务于 秦淮、腾讯、万国数据、三大电信运营商、世纪互联等，市场份额持续 领先。液冷方面，截至 24 年 3 月已累计交付 900MW 液冷项目， 2024H1 来自数据中心机房及算力设备的液冷相关收入约为上年同期的 2 倍。公司运用全链条思维，整体规划液冷系统控制逻辑，研发、生产、 交付、服务均自主完成，提供全生命周期服务。Coolinside 全链条解决 方案包括冷板液冷、单相/相变浸没液冷等多种方案，可用于不同规模 数据中心，自主研制冷板、管路、快速接头、Manifold、CDU、冷源、 SoluKing 液冷工质等，采用统一接口、统一标准和整体设计，提高适 配性，保证运行稳定可靠。储能领域同样推出 BattCool 全链条液冷解 决方案，采用标准化模块生产，快速交付满足需求。

风液能力持续升级，推出多种集成方案。公司在传统风冷方案基础上 重新设计气流组织形式，推出 XStorm 风墙解决方案，整体能效提升 15%以上，并在此基础上推出组合式风液融合方案（冷板液冷+冷冻水 列间、冷板液冷+风墙、冷板液冷+风冷列间、冷板液冷+高效蒸发冷多 联），液冷占比 50%-90%范围内可实现数据机房 PUE＜1.2，快速满足 不同场景下数据中心业务弹性需求。此外，公司根据项目情况提供模块 化数据中心系统、数据中心基础设施等整体方案和集成总包服务， XSpace 微模块数据中心及 XRack 微模块机柜解决方案服务于三大电 信运营商、腾讯、建行及多个金融、政府、企业等客户，23 年 11 月发 布 XSpace 微模块液冷方案，集成风冷、液冷、供配电、机柜等子系统， 各子系统标准化、智能化程度较高，减少数据中心设计运维成本，延长 设备使用寿命，拥有排级方案和机柜级方案等满足不同应用需求，冷循 环系统采用液冷机柜式 CDU，可实现全年北方区域 pPUE＜1.1，南方 区域 pPUE＜1.15，采用无水方案 WUE 接近 0。

2.获头部客户认可，深度参与行业生态建设

突破客户及认证壁垒，销售渠道覆盖广。温控所保障硬件设备对所处 运行环境要求较高，一旦损坏或停止运转可能造成安全问题，损失巨大。 客户对温控供应商设置严格程序，认证周期较长，构筑行业较高进入壁 垒。公司数据中心散热业务客户覆盖运营商、大型互联网及政企客户， 同时成为国内主流储能系统集成商的主力供应方，优质客户资源为业务 发展及前瞻技术布局提供良好机遇。公司深耕海外市场多年，拥有独立 海外渠道，为全球市场拓展奠定基础，确立先发优势，近三年境外收入 规模快速扩张，2024H1 占比 16.08%，境外业务毛利率普遍高出境内 10pct 以上，收入占比提升有利于公司整体毛利率提高。

深化客户合作，参与行业标准制定。近年来公司与下游多个行业大客户合作项目，进一步提升自身能力，增强客户粘性。运营商方面，公司 2019-2023 年期间大份额中标中国电信 3 个集采项目，中国移动 7 个集 采项目，中国联通 2 个集采项目，24 年 3 月以第一份额中标中国电信 弹性 DC 舱 2024-2025 年集采项目，该项目合计采购弹性 DC 舱 3200 套，共涉及 5 种 DC 舱模型，采购规模较上轮翻倍，总额近 10 亿元， 为中电信后期液冷算力布局奠定基础。2020 年公司与百度联合发布 “冰川”相变冷却系统，具有高适应性、快速交付及成本优势，显著提 升数据中心算力，已在百度数据中心全面规模部署；2022 年与超聚变 联合创新落地 xLAB 液冷集群；目前公司液冷方案已支持多个互联网头 部企业建设绿色数据中心项目。公司同时加强与海外芯片厂商合作，深 化与英特尔合作，包括成为其 OCSP 社区散热模块工作组成员，参与 其牵头发布的《绿色数据中心创新实践：冷板液冷系统设计参考》白皮 书等，23 年 7 月双方签署合作备忘录，将加快推进液冷解决方案测试、 评估和推广，24 年 6 月与宝德、英特尔联合推出首款兼容多平台的液 冷铝板系统，可兼容第三到六代至强处理器方案，满足标准化批量交付 和大规模商用条件。

3.储能业务快速增长，电子散热布局初见成效

拓展国内外储能配套温控需求，液冷方案迭代升级。公司是国内最早 涉足电化学储能系统温控的厂商之一，产品广泛应用于阳光电源、宁德 时代、海博思创、华为、南都电源、天合储能等知名储能系统集成商， 行业地位持续领先。公司储能温控解决方案包括风冷式和液冷式，冷量 跨度从 600w-100kw，覆盖机柜和集装箱应用两大场景，通过应用热仿 真设计、均匀性调节、全生命周期热管理、热管理系统控制、热失控应 对等技术达到良好散热效果，BattCool 储能全链条液冷解决方案持续完 善，2022 年升级 2.0 版本，2023 年推出自主研发的储能专用 SoluKing 液冷工质 2.0。公司积累了丰富的大容量储能项目交付经验，包括佳木 斯 15MW/30MWh 风电配储项目、贵州 200MW/400MWh 液冷储能项 目、宁夏 200MW/400MWh 储能项目、内蒙古 150MW/300MWh 单体 最大液冷式储能项目等，同时面对快速增长的工商储温控需求相应迭代 产 品 ， 发 布 针 对 工 商 业 储 能 的 EMW 系 列 抽 屉 式 液 冷 机 组 、 PACK+PCS 融合液冷机组等。2021 年以来公司储能温控业务高速扩张， 2023 年达到 12.2 亿元，同比增长 44%，约为 2020 年的 13 倍。

电子散热产品获主力客户认可，开启新成长曲线。公司积极拓展散热 场景，从机房、机架到芯片元器件，构建从热源到室外大气散热全链条 全面解决方案能力，目前电子散热产品包括 GPU/CPU 液冷板、服务器 液冷模组、热管散热器、VC 散热器、3D-TVC、吹胀板等，已获通信、 算力设备、电源设备等行业主力客户认可，其中在液冷算力领域同时与 算力芯片、算力设备、机房公司、云厂商等完整行业上下游主流客户深 入合作，实现业务快速拓展。2023 年公司发布 3D-TVC 零功耗相变液 冷技术并开始应用于储能 PCS 和基站 AAU 射频单元，冷板产品被正式 列入 Intel 的 Eagle Stream 服务器的 Design Guide 文件，Coolinside 液冷全链条解决方案中的快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、 漏液检测等产品获部分主流算力芯片厂商、头部算力设备制造商认可并 获规模采购应用，冷板等液冷电子散热链条产品开始批量发货，业绩贡 献有望进一步提高。