全A非金融业绩及ROE水平如何？

需求放缓，盈利能力持续下滑。

1.业绩视角：金融企业创收不足，非金融企业盈利偏弱

全 A：上半年，上市公司整体经营情况不佳，营收增速小幅下滑，但净利润增速降幅缩窄（或 因银行净利润增速回正）；相较一季度，二季度企业需求仍处于收缩态势。 2024 中报，全 A 营业收入共计 348545 亿元，同比减少 5419 亿元，对应营收累计增速 -1.53%；2024 第二季度全 A 营收增速-1.87%（2024Q1：-1.17%）。 2024 中报，全 A 归母净利润共计 28752 亿元，同比减少 843 亿元，对应归母净利润累 计增速 -2.85%；2024 第二季度全 A 归母净利润增速-1.22%（2024Q1：-4.35%）。

全 A 非金融：上半年公司经营情况普遍下滑，营收增速转负，净利润增速持续下调；相较金 融企业，非金融企业盈利能力受损较多，但需求下滑幅度较小。 2024 中报，全 A 非金融营业收入 303545 亿元，同比减少 1715 亿元，对应营收累计增 速 -0.56%；2024 第二季度全 A 营收增速-1.81%（2024Q1：0.79%）。 2024 中报，全 A 非金融毛利率 17.84%（2023H1：17.46%）；2024 第二季度全 A 毛利 率 17.97%（2024Q1：17.69%）。 2024 中报，全 A 非金融归母净利润 15297 亿元，同比减少 1042 亿元，对应归母净利润 累计增速 -6.38%；2024 第二季度全 A 归母净利润增速-7.17%（2024Q1：-5.16%）。 2024 中报，全 A 非金融净利率 5.04%（2023H1：5.35%）；2024 第二季度全 A 净利率 5.04%（2024Q1：5.33%）。

公司属性：上半年，国企业绩普遍优于民企，其中央企优于省属国资、地方国资。按公司属 性，可分成国企（央企、省属国资、地方国资）、民企、外资等。2024 中报，按营收增 速排序，外资企业普遍优于国企和民企；按归母净利润增速排序（不考虑集体企业、其 他），央企优于外资企业、省属国资、地方国资、民企。国企内部表现分化，央企由于包 括国有行等大型企业，营收、净利润占全 A 比重较高，且经营情况稳定，然而省属国资、 地方国资财务数据相对低迷。

大中小盘：综合营收、利润增速，沪深 300、中证 1000 指数整体表现相对较好，中证 500 较为低迷。按市值规模不同，可分成大盘、中盘、小盘、微盘企业，分别对应指数沪深 300、中证 500、中证 1000、国证 2000。2024 年中报，主要指数的营收增速均为负数， 按营收增速排序，中证 1000 代表的小盘股相对较好，营收累计增速-0.17%，或因中证 1000 包含较多的电子公司（2024 上半年电子行业表现突出），国证 2000 代表的微盘股 表现最差，营收累计增速-7.38%。按业绩增速排序，除中证 500 外，其余三个指数的归 母净利润累计增速均为正数。

上市板块：综合营收、利润增速，创业板表现最好。按上市板块，可分成主板（上证主板、 深证主板）、创业板、科创板、北证。纵观各个板块，创业板表现最好，2024 年中报营 收增速 5.89%，归母净利润增速 0.23%；然而科创板盈利能力大幅下滑，2024 年中报 归母净利润增速-16.55%。

行业方向：上半年，上游资源业绩增速小幅回落，中游制造盈利能力下滑，下游消费虽然需 求小幅下滑但盈利能力坚挺，TMT科技需求增长表现较好，金融营收负增长。2024 年中报， 上游资源业绩增速小幅回落，中报归母净利润累计增速-4.24%；中游制造盈利能力下滑， 板块中报归母净利润累计增速-17.20%；下游消费虽然需求小幅下滑但盈利能力坚挺， 中报归母净利润累计增速 23.21%；TMT 科技需求增长表现较好，中报营收累计增速 6.36%，归母净利润累计增速 3.13%；金融营收负增长，净利润低增速。

2. ROE：资产周转率大幅下滑主要拖累 ROE

上半年，全 A 非金融 ROE 下滑，资产周转率的大幅下滑主要引发 ROE 的下滑，体现出目 前企业普遍面临的问题，资产周转率较低。净资产收益率 ROE 是衡量公司运用自有资本效 率的指标，该指标体现公司投资获利的能力。2024 年中报，全 A 非金融 ROE（TTM）为 8.34%，整体水平处于二十年内较低的位置；相较 2023 年年报，大幅下滑 0.56pct；公 司投入资本获利的能力逐步下滑。杜邦分析可将 ROE 拆分成三部分，净利润率、资产周 转率、杠杆比例；全 A 非金融 ROE 的下滑可归因成资产周转率的大幅下滑，全 A 非金 融资产周转率从 2023 年年报的0.64 次下滑至2024 年中报的 0.29 次；相较2023 年报， 净利润率小幅下滑，杠杆比例的提升则起到小幅对冲的作用。