富特科技主营业务、股权结构、收入及经营模式分析

行业知名的新能源车载电源供应商。

1.专注新能源汽车领域，打造以车载电源为核心的产品矩阵

公司是行业知名的新能源车载电源供应商。浙江富特科技股份有限公司， 成立于 2011 年 8 月，生产基地位于湖州市安吉县，研发中心位于杭州市西 湖区、西安市高新区，是一家从事新能源汽车高压电源系统研发、生产和销 售业务的国家级高新技术企业，是国内新能源汽车车载充电机 OBC 及车载 DC/DC 转换器的主要供应商。根据 NE 时代数据，2023 年公司车载充电机 OBC 在国内新能源乘用车市场的占有率为 8.7%位列第三。公司现有客户 （含定点）包括广汽集团、长城汽车、蔚来汽车、易捷特（东风和雷诺-日 产合资公司）、雷诺汽车、日产汽车、小鹏汽车、小米汽车、上汽集团、比 亚迪、长安汽车、零跑汽车、Stellantis 等国内外一流客户。

车载充电机、车载 DC/DC 变换器、电源分配单元是新能源汽车不可或缺的 核心零部件。车载充电机能够将电网的电能转换为车载储能装置所需要的 直流电，并为车载储能装置充电；车载 DC/DC 变换器将新能源汽车上的高 压动力电池中的电能转换为低压直流电，以供低压车载电器或设备使用；电 源分配单元为新能源汽车高压系统提供充放电控制、高压部件上电控制、电 路过载短路保护、高压采样、低压控制等功能。

公司产品系列丰富，车载电源为核心产品。经过对产品研发的不断深入，公 司已形成较完备的产品矩阵，公司先后重点布局车载高压电源系统（OBC： 3.3kW /6.6kW /11kW /22kW；DC/DC：0.5kW-5kW)、液冷超充桩电源模块 （20kW AC/DC、60kW DC/DC）、智能直流充电桩电源模块（7kW /11kW /22kW）、智能直流充电桩（7kW /11kW /22kW）、便携式智能充电装备等细 分产品业务，是目前国内少数同时布局车载高压电源系统和非车载高压电 源系统的企业。其中，车载高压电源系统为公司的核心产品，也是代表行业 车载电源产品集成化发展趋势的主流产品。

2.公司股权结构稳定，李宁川为公司实际控制人

公司股权结构稳定，李宁川为实际控制人。截至 2023 年 10 月 8 日，李宁 川直接持有公司 19.09%的股份，其实际控制的翌升投资、富特管理分别直 接持有公司 2.40%、2.37%的股份，其一致行动人梁一桥直接持有公司 10.12% 的股份。因此，李宁川实际能够控制公司合计 33.98%的股份表决权，且李 宁川目前担任公司的董事长、总经理。综上，李宁川为公司的控股股东、实 际控制人。此外，公司核心股东有广祺中庸、长江蔚来产业基金、小米长江 产业基金、长高电新等知名企业。

子公司各司其职，覆盖多项业务。公司共有 4 家控股子公司，2 家分公司， 覆盖电源研发、生产、销售以及海外市场拓展等多项业务。

公司高管团队稳定，核心团队持股实现共赢。公司核心团队拥有深厚的行 业从业经验，董事长兼总经理李宁川曾任浙江大学工业自动化公司工程师、 杭州百富电子技术有限公司总经理等职务，在车载电源领域的深耕多年。公 司核心研发人员均拥有 10 年以上的技术研发经验，入职时间均超过 5 年， 为公司的技术优势提供良好保障。公司核心团队成员均持有股份，有利与企 业实现互利共赢。

3.受益新能源汽车发展，车载电源产品贡献主要收入

公司业务受益新能源汽车行业发展。在我国新能源汽车行业国产化“弯道超 车”的历史机遇背景下，2019-2023 年期间，公司营收快速增长，分别实现营 收 2.00、2.95、9.64、16.50、18.35 亿元，年均复合增长率为 74.04%。2023 年公司实现营收 18.35 亿元，同比增长 11.21%，实现归母净利润 0.96 亿元， 同比增长 11.14%；其中，2023 年第四季度公司营收相较于第三季度有所下 滑，主要由于三合一系统集成产品、非车载高压电源系统部分产品的型号面 临转换，迭代产品尚处于量产爬坡或研发阶段影响对下游客户的需求承接。 2024 年第一季度，公司实现营收 2.60 亿元，同比下滑 27.91%，实现归母净 利润 0.20 亿元，同比下滑 7.87%，主要受到短期下游客户配套车型的产量 下滑及年初执行客户年降的产品单价下滑影响。

车载电源贡献主要营业收入，三合一系统占比逐年上升。公司主要产品为 车载高压电源系统产品，2020-2023 年公司车载高压电源系统业务收入分别 为 2.88 亿元、9.09 亿元、15.22 亿元和 17.79 亿元，占主营收入比例分别为 97.72%、94.31%、92.35%和 97.18%，是公司营收和业绩的主要来源。2020- 2023 年车载电源业务中三合一系统占比逐年上升，由 2020 年 1.12 亿元增 长至 2023 年 12.81 亿元，单一功能产品占比则逐年下滑，符合行业集成化 趋势。

产品结构和原材料涨价影响毛利。2020-2023 年公司综合毛利率分别为 17.20%、20.43%、20.49%和 24.88%，整体呈现上升趋势，主要系公司业务 规模扩大和产品结构改善所致。一方面，随着公司业务规模不断扩大，公司 原材料采购的议价能力不断增强，同时生产的规模效应逐渐显现，制造费用 有所下降；另一方面，依托公司的研发、质量等优势，公司的客户群体不断 拓展，公司的产品结构向大功率、集成化等方向不断发展，毛利率水平呈上 升趋势；上述因素共同推动公司盈利能力提升。

公司费用率大幅改善，驱动业绩向好。2020-2023 年公司期间费用分别为 0.80 亿元、1.28 亿元、2.48 亿元和 3.68 亿元，随业务规模扩张保持增长趋 势，但整体增速低于营收增速。2020-2023 年期间费用率分别为 26.98%、 13.30%、15.05%和 20.07%。其中，2023 年和 2024 年一季度，公司加大研 发投入，致使研发费用率短期提升。长期看，公司期间费用率趋于稳定，在 规模效应和降本增效措施下仍有改善空间。

4.生产和销售模式清晰，以境内业务为主

公司“以销定产”，核心工序基本采用自主生产模式。新能源汽车高压电源 系统由于具备定制化特点，公司严格根据客户订单和公司订单预测安排生 产。主要产品的核心生产环节包括表面贴装（SMT）、插件（DIP）、组装、 测试四个环节。目前公司的核心工序基本采用自主生产模式，并基于成本上 的考量，主要将线束组装等非核心工序实行外协加工。

公司的销售模式为直销模式，对部分客户存在寄售的情形。公司下游客户 主要为新能源汽车整车企业及配套企业。在整车厂新车型开发阶段，与其进 行产品方案论证、商务谈判，取得定点。随后进一步配合客户进行产品开发， 得到客户认可并完成生产线审核后进入正式量产，随后按客户发布的预测 安排生产，按订单进行交付，并依据合同向客户提供售后服务。公司的车载高压电源系统在销售中对部分客户存在寄售的情形。在寄售模式下，公司将 产品运抵寄售仓，客户按需进行领用，并且定期于系统上传结算单等单据， 公司根据客户单据相应确认收入。 公司制定严格的货款回笼期限，以每月结算为主。根据与客户的合作年限、 实际履约情况及客户行业口碑等，公司针对不同客户采用不同的信用政策， 以每月结算为主，客户账期根据商业谈判情况一般从 30 天至 90 天不等。 公司业务以境内为主。公司主营业务以境内销售为主，为支持境外业务发 展，提升客户服务水平，公司在境外设立法国子公司 EV-TechSAS，2023 年 境外销售 223.04 万元，同比增长 128.34%。随公司境外业务拓展，后续境 外销售占比有望进一步提升。