锂电铜箔市场格局、供需及企业盈利分析

锂电铜箔行业格局分散，市场集中度较低。

1.市场格局：行业格局分散，市场集中度较低

根据EVTank、伊维经济研究院数据，2023 年我国锂电铜箔总体出货量为52.8万吨，同比增长23.9%，占全球锂电铜箔出货量的 78.1%，从竞争格局上看CR4（龙电华鑫（非上市）、德福科技、嘉元科技、华创新材 （未上市））为47.3%，2022年CR4（龙电华鑫、德福科技、嘉元科技、诺德股份）为 47.8%，CR4变化不大，总体格局较为稳定。铜箔行业市场集中度相比于锂电中游其他 行业较低，市场格局较为分散。

2. 锂电铜箔供需分析

需求端：新能源快速发展，动力+储能电池需求旺盛

新能源车快速增长，渗透率不断提升：2023年全球新能源车累计销量1457万辆，同比+35%，根据 新浪财经援引的SNE数据，2023年全球动力电池累计装机量为706GWh。同比+36%。根据EV Tank数据，2023年动力电池出货量为865GWh，同比+26%。我们预计2024、2025年全球新能源车 销量分别为1805、2182万辆，全球动力电池出货量分别达1106、1336GWh。

储能短期增速放缓，长期向好趋势不变：根据储能领跑者联盟，2023年全球储能电池出 货量约219.29GWh，同比+103%，增速有所放缓，主要受欧美短时扰动因素影响，我们 认为储能长期向好趋势不变，预计2024、2025年全球储能电池出货量分别为299、 537GWh，全球动力电池+储能电池出货量合计分别为1405、1874GWh。

供给端：产能过剩，新增产能建设延缓

行业目前处于产能过剩阶段：根据CCFA数据，2023年底，我国电解铜箔总产 能为167万吨，总产量94万吨，产能利用率为56.3%，开工率较低，产能阶段性 过剩。根据CCFA数据，预计锂电铜箔相关产能在2024年将突破140万吨/年， 国内电解铜箔总产能达到223.9万吨/年，相比市场需求理论产能过剩。

新增产能建设增速放缓，但产能仍过剩：根据各公司固定资产及在建工程情况，整体上 22年铜箔公司扩产迅速，23年至今固定资产及在建工程增长斜率放缓，铜箔厂商新建产 能有所延后（各公司情况略有不同）。根据CCFA统计数据计算，2021-2023年国内电解 铜箔产能增速分别为18.7%、57.4%、47.8%， 2024年仍有68万吨在建产能计划投产， 产能增加40.7%，新增产能建设增速放缓，但整体新能产能增速超下游需求增长速度， 铜箔产能仍过剩。

供给端：行业洗牌加速，预计未来向头部企业集中

行业底部，竞争加剧，行业洗牌加速，预计未来将向头部企业集中：目前行业产能阶段性过剩，行 业竞争加剧，锂电铜箔加工费持续下行，23年12月6μm高端锂电铜箔加工费已降至2万元/吨以下， 锂电铜箔企业盈利承压，目前行业处于成本支撑阶段，我们认为随着行业洗牌加速，部分产能建设 延缓，无效、低端产能将陆续淘汰，产能逐渐出清，未来行业将向头部企业集中。

供需分析：产能过剩，静待低端产能出清

需求：我们预计24-25年，全球电解铜箔需求量分别为145.9万吨、176.9万吨，其中， 锂电铜箔分别为91.4万吨、119.9万吨，电子电路铜箔分别为54.5万吨、57万吨；预计 24-25年，中国电解铜箔需求量分别为99.9万吨、115.8万吨，其中，锂电铜箔分别为 61.8万吨、75.9万吨，电子电路铜箔分别为38.2万吨、39.9万吨。

供给：根据电子铜箔资讯数据，2023年末我国电解铜箔产能合计156.3万吨，其中，锂电铜箔95.0万吨， 电子电路铜箔61.3万吨。我们预计到2024年底，我国电解铜箔总产能达到211.3万吨，其中，锂电铜箔 141.4万吨，电子电路铜箔70.2万吨，我国电解铜箔产能处于过剩状态。

锂电铜箔上市公司24Q1均处于亏损状态，行业全面亏损，非上市公司资金压力更大，加工费更低，行业 整体量增利减，目前行业处在成本支撑阶段。24年年初至今，锂电铜箔加工费未见明显上涨趋势，洗牌加 速，产能逐渐出清，我们预计行业出清或将持续一段时间，行业出现企业收并购潮将是产能开始出清的信 号，头部企业将率先实现减亏或扭亏，高端产品占比高、稼动率高、成本控制较好的企业更具竞争优势。

3.盈利：24Q1全行业亏损，进入成本支撑阶段

24Q1全行业亏损：根据铜箔上市公司公告，24Q1铜箔上市公司全部亏损，铜箔公司盈 利承压。 我们认为，目前铜箔行业已进入成本支撑阶段，铜箔加工费低于成本线，全行业进入亏 损状态，行业整体加工费进一步下降可能性较小，但目前整体产能仍处过剩状态，产能 未完全出清，因此大幅涨价的可能性不大。

高端铜箔产品加工费显著高于低端产品：根据百川盈孚数据，锂电铜箔和电子电路铜箔各规格产品 中，高端产品加工费高于低端产品，24年7月不同规格锂电铜箔高端-低端加工费价差在3000-5000 元/吨，不同规格电子电路铜箔高端-低端加工费价差在4000-9000元之间，我们预计，高端产品占 比更高，尤其是高端标箔占比较高的铜箔企业将率先实现盈利改善。