日本租赁业发展历程、政策及企业特征总结

服务产业与技术升级，受益于经济增长与 行业鼓励政策。

1、 日本租赁业发展受益于经济增长与行业鼓励政策

日本第一家租赁公司诞生于 1963 年，日本国际租赁株式会社成立，标志着以融资租 赁为核心的日本现代租赁业的起步。主要的金融机构、贸易公司、制造商等纷纷成 立了租赁公司，鼎盛时期的数量达到了 370 家。租赁业务范围从产业机器的租赁开 始，到医疗设备、办公设备、运输设备，甚至整个办公室、整个工厂整个店铺等被 广泛应用。日本租赁业务交易量在 1991 年达到顶峰时的 8.8 万亿日元，现在徘徊在 5 万亿日元左右。

1963-1991 年，受益于经济高速增长及行业利好政策，日本租赁业快速发展。20 世 纪 60 年代日本经济高速增长，企业固定资产投资需求旺盛，加之一系列政策支持租 赁业务发展，租赁渗透率持续上升，至 1990 年渗透率为 7.1%，随后在 7%-8%上下 波动。 1991 年经历经济泡沫后，行业增长停滞。随着日本经济泡沫破裂，经济下滑，租赁 业增长停滞，业务体量保持平稳。渗透率保持平稳。 2008 年会计准则变化使得需求进一步下降，目前行业体量 4-5 万亿日元保持稳定。 2008 年日本租赁业务会计准则变化，租赁失去出表优势，导致客户需求下降，行业 规模下降明显。改革前，租赁业务原来不计入资产负债表，租金作为费用计入利润 表，因此可以改善财务指标。改革后与 IFRS 接轨，租赁业务资产和对应的负债计入 资产负债表，需要计提折旧，租赁失去会计处理上的优势，导致租赁需求下降。目 前行业体量在 4.6 万亿日元水平，是 2007 年的 65%，作为一种融资方式，企业仍有 稳定需求，业务量保持稳定。渗透率自 2008 年起呈下降趋势，目前渗透率 4%左右 波动。

日本通过税收政策、信用保险、政策性财政融资、补贴计划和残值补偿方面给予租 赁公司优惠，支持租赁行业为重点产业提供融资服务： 1、税收政策：如果用户投资于符合政策目标的设备，则可获得租赁付款总额一定比 例的税收减免。在 1984 年的税制改革中，为中小型企业（SMEs）设立了“中小型 企业新技术投资促进税收抵免”（以下简称“机电一体化税制”），其目标设备包括数 控机床、工业机器人、计算机控制的生产和分配设备等机电一体化设备、电子计算 机等，规定可按付款总额的固定百分比的 30%（如果使用租赁，则为 60%）给予 7% 的税收抵免。2003 年的“IT 投资促进税制”中采用了租赁税抵免制度，以支持企业 引进信息和通信设备，规定在一定期限内对注册资本在 3 亿日元以下的企业，采用 租赁方式购入 IT 相关设备时可以享受租赁金额 6%的税收优惠。 2、信用保险：与信用保险公司签订保险合同，保障租赁公司利益。例如，1973 年 的“机械信用保险计划”规定，租赁公司与通商产业省签订保险合同，若承租人无 力偿还租金，则租赁公司获得未付租金的 50%。（通商产业省（MITI）为此设立了一 个特别账户，但随着信用保险规模的扩大，该业务于 1984 年移交给中小企业信用保 险公司，2002 年移交给中小企业综合服务公司）。 3、政策性财政融资：日本政府向租赁业提供两类政策性财政融资。（1）1970 年起 实行的“租赁金融措施”——由日本开发银行吸收长期信用银行、兴业银行的金融 债券，然后由这 3 家银行以低利向租赁公司融资。（2）日本开发银行向获通产省批 准的特定租赁公司直接提供低利融资。如，在通产省指导下成立的日本机器人租赁 公司就是一例，该公司购买设备的 60％资金来自这项财政融资，从而获得了长期低 利贷款，可以较低租金开展业务，使工业机器人迅速得到普及。 4、补贴计划：政府对特定设备的承租人发放补助金，以补贴其部分的租金。例如： 2021 年的 ESG 租赁计划通过租赁方式引进符合环境部标准的无碳设备，在初始租赁 合同期内按租赁费总额的 4%给予补贴提供给指定的租赁经营者。 5、残值补偿：在租赁期结束时，租赁公司出售租赁财产的损失可获得赔付。例如， 2014 年出台的“以租赁方式促进尖端设备引进的补偿制度”规定租赁期结束时，租 赁公司出售租赁财产的损失的 1/2 可获得赔付，最高赔付额为租赁财产购买价的 5%。

2、 服务实体企业，行业集中度较高，并购重组和出海趋势明显

2.1、 特征 1：客户以企业客户为主，客户行业多为非制造业，契合产业结构

客户以企业客户为主，客户行业以非制造业为主，符合日本产业结构分布。2023 年 日本租赁业承租人结构来看，大企业 / 中 小 企 业 / 政 府 及 其 他 分 别 占 比 为 34.9%/53.9%/11.2%，企业客户占据主导地位，政府参与有限。日本的非制造业涵盖 了信息通信、运输邮政、批发和零售业、金融和保险、房地产、住宿和餐饮服务、 医疗、服务业等多个细分领域。自 1999 年以来，非制造业在租赁投放中的占比超过 60%，是日本租赁业的主要投放行业，契合日本以非制造业为主导的产业结构特征。

2.2、 特征 2：日本租赁行业高度集中，强者恒强

日本租赁市场高度集中，头部公司强者恒强。自 2012 年至 2018 年期间，前 7 家公 司市占率从 67%提升至 79%，在近年来，进一步通过并购扩大份额。日本租赁业头 部公司具体包括三井住友融资租赁公司、三菱 HC 资本、欧力士、瑞穗租赁、东京 世纪、日立资本以及芙蓉综合租赁这 7 家公司。

头部租赁公司实现强者恒强的路径主要有三点： 第一，具有强大的股东背景。头部租赁公司的母公司往往是大型金融集团，如三菱 HC 资本的母公司为三菱日联金融集团，其具有雄厚的资本实力以及较高的信用评级， 能够降低租赁公司融资成本、扩大市场和增长客源，从而提升市场竞争力，母公司 旗下的三菱 UFJ 银行也实力雄厚。 第二，通过战略性收购进入新兴业务领域。并购实现业务版图的高效拓展，有效扩 大了市场份额，例如，三井住友融资租赁公司在 2020 年 6 月通过收购全球第二大直 升机租赁公司 LCI Helicopters Limited，其运输行业的新投放额自 2020 年的 2008 亿 日元增加到 2022 年的 4608 亿日元，显著提升了其市场的占有率。 第三，专业性与分散布局。通过加强专业领域细分市场，形成多元化投资组合，能 够公司分散风险，保证资产质量稳定。例如，三菱 HC 资本的七个业务部门拥有跨 业务领域和地区的优质资产。通过这些资产，形成了一个能够高度抵御宏观环境变 化的投资组合。

2.3、 特征 3：业务形式以融资租赁为主，经营租赁比重提升，信息通信设备是主 要标的物

日本租赁业以融资租赁为主，经营租赁比重提升。日本的租赁业是以融资租赁为核 心发展起来。2012 财年融资租赁占比为 88%，至 2023 财年融资租赁占比为 74%， 虽占比有所下降，但仍是租赁交易的主要方式。经营租赁的比例自 2012 财年以来逐 年增加，自 2012 财年的 12%，增加至 2023 财年的占 26%。从交易量来看，经营租 赁自 2012 财年的 0.58 万亿日元上升到 2023 财年的 1.63 万亿日元，11 年复合增速在 9.81%；而融资租赁自 2012 财年的 4.44 万亿日元上升到 2023 年的 4.61 万亿日元， 11 年复合增速在 0.34%。 2014 年出台《以租赁方式促进尖端设备引进的补偿制度》，驱动经营租赁占比提升。 经营租赁并不普遍的部分原因是租赁公司无法承担租赁期结束时的残值损失风险，因此国家决定承担租赁公司的部分残值损失。2014 年出台《以租赁方式促进尖端设 备引进的补偿制度》规定租赁期结束时，租赁公司出售租赁财产的损失的 1/2 可获得 赔付，最高赔付额为租赁财产购买价的 5%。

从投放标的物来看，日本标的物以信息通信设备为主。日本租赁设备客体比较广泛， 主要包括信息通信设备、运输设备、商业及服务设备、工业设备、医疗设备等。信 息通讯设备主要包括电子计算机、软件、电信设备及相关设备，1999 年占比为 44%， 2023 年占比为 37%；其次为运输设备，1999 年占比为 7%，2023 年占比为 16%。长 期以来信息通信设备都是日本租赁市场的主要租赁标的物，这得益于日本发的信息 技术以及发达的现代科技企业。其次，日本实行优惠的税收政策以支持特定产业使 用租赁形式。比如“IT 投资促进税制”规定在一定期限内对注册资本在 3 亿日元以 下的企业，采用融资租赁方式购入 IT 相关设备时可以享受租赁金额 6%的税收优惠。

2.4、 特征 4：资金来源银行借款为主，直接融资占比提升

资金来源银行借款为主，直接融资占比提升。1993 年之前，租赁公司的资金来源 90% 以上为银行借款，自 1993 年出台《特债法》以及 1966 年 ABS 解禁，租赁公司直接 融资的比例从 4%（1994 年）上升到 17%（1998 年）。1999 年出台了关于为金融机 构贷款业务发行债券的法案，允许兼营贷款业务的租赁公司发行公司债券和可转换 公司债券，对资金用途不加限制，但须依法进行登记和信息披露。自此，直接融资 占比逐年提升，至 2006 年直接融资占比为 45%，此后保持平稳态势。银行借款占比 1994 年占比 96%，下降至 2020 年 52%，占据半壁江山。

2.5、 特征 5：并购重组案例频出，行业主体数量减少

市场竞争加剧，租赁公司加速重组。在日本泡沫经济崩溃后，租赁业增长停滞。2008 年租赁会计和税收的变化，租赁业务资产和对应的负债计入资产负债表，需要计提 折旧，租赁失去会计处理上的优势，导致租赁需求下降，叠加租赁行业竞争加剧， 促使行业并购重组加速。例如，2007 年钻石租赁和 UFJ 中央租赁合并成立了三菱 UFJ 租赁，同年，三井住友银行租赁公司和住商租赁公司合并为三井住友融资租赁 公司。

租赁行业主体数量减少。从租赁业协会会员数量上看，租赁业协会会员数量自 1998 年达到峰值 370 家以来一直在下降。截至 2024 年 7 月，正式会员有 79 家，赞助会 员 148 家，共计 227 家企业，不到巅峰时期的三分之二。从分布地区来看，截至 2023 年 12 月末，日本租赁公司有 48%分布在关东地区，其次是近畿地区、中部地区及九 州地区，分别占总数的 14%，11%和 10%。此外，租赁公司的重组也受到银行重组 影响，银行数量从 1980 年代后期的 164 家减少到 2018 年的 137 家，金融机构数量 从大约 1100 家减少到 559 家。与此同时，城市银行从 13 家减少到 5 家，许多城市 银行通过合并形成了在全球活跃的大型银行，例如三井住友银行、三菱 UFJ 银行和 瑞穗银行，这些合并旨在构建具有庞大资产基础的全球性银行集团。

2.6、 特征 6：出海趋势明显，海外业务占比提升

日本租赁业出海趋势明显，海外业务占比提升。受数字化快速发展、企业生产厂商 向海外转移等因素影响，不少租赁公司积极向海外扩张。租赁公司通过收购海外租 赁公司或与海外租赁公司形成业务联盟来扩大销售渠道的方式向海外扩张。国内交 易量自 2012财年的 5.02万亿日元上升到2023 财年的6.24万亿日元，复合增速在2%； 而国外交易量自 2012 财年的 0.52 万亿日元上升到 2023 财年的 2.96 万亿日元，复合 增速在 17%。