雅迪控股发展历程、股权结构及盈利分析

电动两轮车龙头企业。

1.发展历程：深耕电动两轮车行业，定义行业先锋典范

第一阶段：2001-2015 年，公司成立之初聚焦两轮电动车行业，伴随行业发展迅 速扩建生产基地，拓展国外市场，奠定品牌领导地位。2001 年，董经贵先生与钱 静红女士创立江苏雅迪（当时为无锡董氏车业有限公司）。2007 年成立无锡雅迪 进出口有限公司，将业务拓展至国际市场。随着行业的快速发展，公司先后成立 或收购了天津实业、浙江雅迪、广东雅迪、江苏雅迪、上海雅迪等附属公司，不 断拓展生产基地，扩大产能，截至 2015 年 12 月共设有 25 条生产线，年产能达 到约五百万台电动两轮车。与此同时，公司专注研发，与开发顶尖电动两轮车公 司 Lightning Motors 开展战略合作，并收购其 11.1%的股份，确保产品开发方面 的市场领先地位。

第二阶段：2016-2018 年，成功在港交所上市，销量迅速增加，稳步成为中国电 动两轮车顶级品牌。公司于 2016 年 5 月在港交所上市，成为中国首家电动两轮 车行业上市公司。这一阶段，公司调整定价策略提高市场份额，执行策略性营销 计划以增强品牌市场知名度，增加研发投入持续提升产品价值和市场竞争力，公 司发展进一步加速。2017 年产品销量突破 400 万辆，首居行业第一。

第三阶段：2019 年-至今，产品升级迭代，销售服务网络扩大，品牌影响力深化， 始终保持市场领先地位。为了维持公司核心竞争力及建立中长期竞争优势，公司 将重心投入研发，加大对核心零部件的新产品和新技术的开发设计。2019 年，雅 迪成功研制出寿命长、续航远、充电快的石墨烯电池。为满足客户差异化需求， 陆续推出冠能、冠智、VFLY 和换电系列，丰富产品组合。展望未来，凭借公司领 先的研发能力、深厚的产业基础、强大的分销网络以及出色的品牌影响力，有望 继续保持行业领导者地位。

2. 股权结构：公司股权集中稳定，高管团队富有经验

公司实控人为董经贵、钱静红夫妇，股权集中度高。董经贵先生通过大为投资有 限公司间接持有公司 45.7%的股份，钱静红女士通过方圆投资有限公司间接持有 公司 16.8%的股份，夫妻二人为一致行动人，合计共持股 62.5%。

公司高管团队深耕电动两轮车行业，拥有丰富的行业从业经验。董经贵、钱静红 夫妇在创办公司之前，曾在一间机车工厂工作，在此期间积累了丰富的行业知识 和经验，对行业有深刻认知。公司高管人员结构稳定，大多在公司创办初期加入， 对行业及公司理解深刻。

公司设置股权激励计划调动员工积极性，近期再次回购股份用于股权激励计划。 公司于 2023 年 1 月发布股权激励计划，考核标准具体如下表所示，可充分激发 员工工作积极性和创造力，帮助企业留住优秀人才，提升企业价值。公司于 7 月 3 日公告，认为股份现价属于收购股份预留作未来奖励所用的良机，公司计划回 购最多 3100 万股股份，占公司于公告日期全部已发行股份的 1.01%，彰显了对 公司长期发展的信心。

3. 后国标时代收入稳健增长，盈利能力呈提升趋势

近年公司收入仍保持稳健增长态势，盈利能力提升。2020-2023 年，公司收入 实现 22%的年复合增长率，增长至 348 亿元，一方面受益于国标后替换、疫情 刺激短途户外出行等因素驱动下的行业扩容，另一方面则受益于公司积极迭代 升级产品、扩大分销网络并加大营销和广告力度。随着单车价格呈现上升趋 势、产品组合不断优化，叠加公司降本增效，公司毛利率及归母净利率均呈增 长趋势。

电动两轮车仍然保持核心产品地位，营业收入实现稳健增长，电动自行车逐步取 代电动踏板车成为支撑营收的第一大品类。公司主要销售电动两轮车（包括电动 自行车和电动踏板车）、电动两轮车用的电池及充电器及若干其他电动两轮车零 部件。电动两轮车作为核心产品，2023 营业收入占比为 71%，同比增速为 12%， 2019-2023 年 CAGR 达 28%，增速亮眼。随着国标的变化，电动自行车逐步取代电 动踏板车成为支撑公司营业收入的第一大品类。2023 年，公司产品扩充产品组合 以满足不同消费者需求，并增加营销活动、扩大集团销售网络，公司电动两轮车 及其配套产品实现稳健增长。