雅迪控股产品、技术与渠道进展如何？

SKU 数量逐年精简，增强市场竞争力和运营效率。

1.产品矩阵革新，聚焦性能与时尚

公司于 2018 至 2022 年间积 极减少了产品线复杂度，尤其是电动踏板车的 SKU，数量从 2018 年的 113 个 持续下降至 2022 年的 58 个，总体削减了近一半，体现公司对核心产品的聚焦和 效率提升；同时，电动自行车 SKU 数量从 2018 年的 81 个略微增至 2022 年的 88 个，结合电自营收占比的持续提升，显示出在精简过程中对特定品类的优化与 扩充，整体战略旨在增强市场竞争力和运营效率。

产品广泛覆盖电自+电摩，打造冠能摩登双系列分别聚焦性能与时尚。公司主要 产品线广泛覆盖电动摩托车、电动自行车、电动三轮车及电动滑板车等主流品类， 并聚焦于两大核心系列：主打极致性能与科技的“冠能系列”，以及侧重都市美学 与潮流生活的“摩登系列”（2025 年推出）。冠能系列如冠能 S 白鲨 90、T60 旗 舰版搭载 TTFAR 增程系统，匹配 1200W 以上高效电机与 72V 石墨烯电池，具 备强劲动力、超百公里续航和 317/180 大碟刹配置，并支持蓝牙 APP、GPS 防 盗及智能仪表，面向追求综合体验的用户。摩登系列如 MR85 则强调设计美学与 轻奢质感，采用 600W 电机、前碟后鼓制动和液压减震，并通过与库洛米、Hello Kitty 等 IP 联名打造情感化设计，吸引年轻及女性群体，重塑电动车的时尚单品 属性。两大系列共同强化了雅迪在性能与潮流细分市场的竞争力。

2. 大力自研电控系统，安全化智能化驾驶体验

2.1 TTFAR 长青增程系统助力电池、电机、电控、整车全链路打通

两轮车电控系统成本占比较高，占总成本约 40%。根据头豹研究院数据，两轮车 材料成本一般占总成本的 90%以上。其中电控系统占零部件成本较高，蓄电池/ 电机/控制器占成本比例分别为 24%/12%/4%，其余部件车架/前叉/轮胎占比分 别为 10%/4%/3%。

公司是行业唯一展示贯通电池、电机、电控、整车全链路的企业，完整呈现了从 核心技术研发到终端产品落地的全流程优势。TTFAR 长青增程系统现已覆盖主 力车型。该系统集成多项智能技术，全面提升电动车的续航与电池寿命：智慧能 源管理系统确保公司为电池提供三年质保，雅迪智行 APP 可实时监控电池健康 状态，TTFAR 专用充电器有效优化充电过程中的电池维护，而 TTFAR 全域控 制器则实现高效动能回收，进一步延长续航能力。

2.2 聚焦石墨烯+多路线自研电池，凸极电机提高效率与稳定性

铅酸电池能量密度低，经济环保性较强。铅酸电池的能量密度与循环寿命虽不如 锂电池和钠电池，但安全性更稳定，无燃爆风险；环保方面回收率超 90%，显著优于易污染的锂电池；成本仅为 3 万元/吨，虽略高于钠电池，但远低于锂电池的 10 万元/吨，经济实用优势突出。

电池成本占比较高，行业以合作外采形式为主。电池是两轮电动车中成本占比最 高（约 20%-40%）的零部件，同行业可比公司中，爱玛、小牛和九号目前主要 采用外部采购模式获取电池。例如，爱玛与天能合作开发的金标石墨烯铅酸电池， 相比普通铅酸电池能量密度提升 20%；小牛的锂电池主要由星恒电源等企业供应， 爱玛的锂电池则来自新能安等。

自研常青藤铅酸电池，多电池研发路线发展。公司通过自主攻关，在高品质低成 本石墨烯材料制备技术和石墨烯复合导电浆料工艺上取得突破，于 2019 年成功 自研第一代石墨烯电池。此后持续推动技术迭代，2020 年推出第二代石墨烯电 池，2021 年发布 TTFAR 石墨烯三代电池，2022 年推出 TTFAR 石墨烯四代电 池。在 2022 年收购华宇能源后，公司进一步拓展电池技术路线，于 2022 年推 出极钠 1 号钠电池，于 2023 年与星恒能源联合研发出碳纤维 2.0 锂电池，并于 2025 年推出常青藤二代石墨烯电池。总体而言，公司凭借多年积累的自主研发实 力，实现了电池技术从材料创新到系统整合的全链条突破，显著增强了其在电动 车核心部件上的竞争优势。

聚焦新电池技术研发，“以换代充”推动钠电池普及。公司已推出极钠 S9、G25 等多款钠电车型，其“极钠 1 号”钠离子电池系统于 2024 年初实现量产，并在多 个城市推进投放；2025 年又陆续上市冠能 Q50-H 等新款钠电车，配套超充生 态与智慧平台，搭配超充服务 15 分钟可充至 80%。同时公司通过“以换代充”模 式与美团等企业合作，推动钠电池换电试点及实际应用。

自研凸极电机，大幅提高运行效率与稳定性。公司于 2020 年成功自研凸极电机， 通过创新的 SPOKE 结构和高性能 SMC 材料，电机实现了 1.7 的超高凸极率， 充分利用磁阻转矩，使峰值扭矩提升 10%以上，动力更强劲；配合高精度编码器 与先进 MTPA/MTPV 控制策略，系统能效转换率高达 90%，最低稳定转速仅 3km/h，运行平稳安静，续航里程显著提升，并经权威测试验证增程效果优异。

收购两轮车电控技术公司，提升自研电控能力。2024 年，公司以约 3.515 亿元 收购无锡凌博电子技术股份有限公司全部股权。目标公司专注于智能控制系统解 决方案及相关产品的研发、生产与销售，主要产品包括电机控制器、锂电池管理 系统等。此次收购旨在提升电动两轮车电子控制系统技术水平，以支持公司海外 市场扩张战略，并实现生产成本的优化。 我们认为，公司在电池、电机、电控、整车全链路的一体化自研下，有效控制了 零部件成本，并推动了两轮车动力系统的不断迭代，从而强化了品牌高端形象和 产品价值，构建持续领先市场的核心竞争力。

2.3 结合方舟系统与多端互联，兼顾安全性与个性化体验

研发方舟安全科技系统，智能化提升安全驾驶。公司研发的方舟安全科技集成四 大核心功能，全方位守护骑行安全：通过 TCS 牵引力控制系统与防滑轮胎协同 工作，有效抑制湿滑路面打滑；陡坡助力可在推行与倒车时提供反向辅助，省力 更安全；HDC 陡坡缓降功能自动控制下坡车速；智能灵眸大灯大幅提升夜间照明 范围与亮度。该系统从抓地、操控、制动到照明形成多维防护，显著提升复杂路 况。

多端互联，智能化、个性化骑行体验。公司 iRide 智能科技系统利用手机、手表 与车辆以及云端的连接，通过智能感应解锁/上锁、GPS 定位防盗、OTA 云端升 级及个性化音效自定义等功能，实现了车辆管理的便捷高效、安全防护与持续进 化，为用户提供更智能、个性化的骑行体验。

3。渠道端：自主化、精细化、多元化

公司从依赖代工到自主生产、从区域分散到全国网络、从规模扩张到精耕细作、 从线下主导到线上线下融合、从立足本土到走向全球的持续演进： 公司初创于 2001 至 2005 年，企业尚未形成规模化网络，2005 年通过天津建厂 实现自主生产，营收达数千万元；2006 至 2015 年公司进入扩张期，分销商增至 1760 家，销售点位达 9000 个，通过明星代言加强品牌，聚焦二三线城市，年销 量突破 332 万台，市占率进入行业前三；2016 年公司上市后加速发展，门店从 1.2 万家增至超过 3.8 万家，分销商达 1824 家，通过价格战支持经销商，2023 年以 26%市占率位居首位，店均收入 68.7 万元行业领先；2024 年起进入全渠道深化阶段，门店总数达 4.2 万家，线上引流销售占比 12%，其中抖音占线上 54%，并布局海外市场，如在越南和欧洲合资建厂，经销商数量增长 50%。2024 年双 11 线上销量 19 万台，同比增长 1180%，海外收入占比提升至 8%。

子分销数下降，规模增长转向效能提升。公司分销商网络在 2020-2022 年间经 历快速扩张，子分销商数量从 2995 个增长至 4041 个。2023 年起战略转向优 化，子分销商数量开始精简，2024 年降至 3660 个，但销售点总量稳定在 40000 个。这表明其渠道策略从追求数量增长转向提升单点效能与运营效率，通过结构 优化实现网络健康化发展。

两轮车线上销售渠道快速拓展，公司线上销售均价大幅提升。2021 至 2024 年 间，四大品牌线上总销量从 122.6 万台跃升至 213.4 万台，增长显著。其中，爱 玛品牌因基数相对较低，2025 年 1-7 月线上销量同比增长 400.9%，远超行业 整体增速。同期，公司线上销量同比增长 73%。销售金额方面，公司 2025 年 1- 7 月的线上销售额同比上升 670.4%，远超其他品牌以及其自身 73%的销量增 速，表明线上销售均价实现大幅提升；爱玛同期的销售额增速为 347.5%，增长 势头同样强劲。