雅迪控股经营看点及出海空间如何？

用户群体细分运营，各价格带集中突破，提升店效。

1.产品系列推新角度，如何进行各价格带的推新？

中期看点：多系列的多款式推新满足大众多细分群体，提升店效。24 年受店面审查、换 标等的影响，结合公司自身库存经营节奏的问题，整体推新放缓，且推出的产品聚焦冠 6 高端系列，25 年我们判断，公司明显看到多系列、多价位产品的推新，围绕过去冠能、摩 登、经典、飞越四个系列加速推新，针对不同的消费群体做细分；在外观研制和产品体验 感上较好的修正。 2025 年 2 月 22 日，雅迪摩登系列上新光芒、追光和莱茵三款车型，融合新奢复古美学提 升产品颜值，设计女性专用人机结构，并运用智能科技有效保障行车安全性与平稳性。与 传统车企相比，摩登基于三电领域及智能化方面的优势，深挖女性用户需求，在外观、安 全性、舒适度、储物空间等方面均实现优化。

从线上价格带分布变化看两轮车分布差异：我们看到相较于 23 年，传统两轮车企在 3000 元以上价格带产品布局有明显的发力倾斜，23/24 年雅迪 3000-4000 元/4000-5000 元产品 销额占比 39.6%/38.1%(同比+15.2/22.5pct)，爱玛根据 3000-4000 元/4000-5000 元产品 销额占比 37.6%/33.4%(同比+25.4/0.6pct)；主占高端市场的新势力车企形成一定错位竞 争（聚焦 4000 元以上高端为主），我们认为腰部价格带布局仍有空间，但长期角度 4000 元价格带或成为两大车企竞争的主要着力价位，智能化、三电等更容易对比和感知的性能 成为争夺新用户的关键。

品牌力构建：重启代言人，推动品牌年轻化、提升品牌粘性

2024 年 12 月 28 日，雅迪官宣品牌全球代言人王鹤棣，并赞助其新剧，吸引年轻消费群 体，持续扩大品牌影响力并伴随开展多种营销活动。线上，雅迪两次登上央视春晚舞台， 借助顶级曝光实现价值跃升。线下，举办主题音乐节、骑行节，打造行业顶级 IP；赞助马 拉松、亚运会、世界杯等体育赛事，增强品牌露出；参加 EICMA 等国际展会，进一步提升 国际影响力。我们认为，对与赛事、代言人活动的布局，有利于提升品牌年轻化形象、获 取年轻新增客户群体。

渠道管理优化：单店管理&门店开拓有空间，后市场服务贡献增量弹性中期可期

渠道数量：截至 2023 年年底，国内市场拥有超过 4000 家分销商及子分销商，分销网络覆 盖中国近全部行政区域，门店总数量超过 40000 家。2019 年起，渠道扩张提速，分销商数 量 19-23 年复合增长率为 13.40%，门店数量复合增速 24.57%。中期角度，国内渠道更多 是扩张门店面积、重要网点的收并，以及针对细分客户群系列门店的打造，做到用户精细 化运营。

2.出海进展：中长期的第二成长曲线

 行业角度：油改电趋势下，产品性能优化是渗透向上突破关键点

东南亚的禁摩、限摩和电车促进政策将推动电动两轮车的普及。从政策推进力度来看：短 期低于预期，海外禁摩政策落实进度远低于预期，但长期趋势仍在。但中长期（10 年）城 市建设角度趋势不可逆。

根据海关总署，中国电动摩托车及脚踏车出口自 2021 年达到高点后有所回落，2024 年恢 复态势较优，全年出口 2227 万辆，同比+46%，创 22 年以来新高。其中，东南亚近五年占 比持续上升，2024 年出口量 288 万辆，占总出口量的 13%。东南亚摩托车保有量高，依赖 性大，在政府“油改电”政策引导、电车低成本优势吸引和尚未完善的交通基础设施驱动 下，更多燃油摩托车用户或将目光转向电动两轮车。

产品力角度：补充人群逐步向主力人群发力，钠电提供产品力后续优化空间

产品力角度来看：当前电动两轮车更多满足家庭补充人群（女性群体、大学生群体）等的 出行需求。 1）从使用场景来看：新兴市场如南亚、东南亚地区，载多人及拉货的场景非常普遍，主 流人群需求主要为长续航、高速度、大功率、耐用、使用成本低，对于两轮车的续航、扭 矩等有更高的要求。 2）针对东南亚气候问题，面对越南多雨的气候特点，两轮车公司在产品力上进行改进。 例如：雅迪旗下 VoltGuard P 作为高端产品，其发动机防水等级达 IPX7 级，为目前电动 汽车行业最高的防水标准，TTFAR 电池、控制器等元件均进行防水设计，钠电的储备也为 后续的推广提供条件；例如 ORLA 2024 拥有挡泥板结构，底盘设有小孔利于雨水排出。

实现海外建厂：根据艾瑞咨询，电动两轮车出海共有四种方式。其中海外建厂的优势主要 为较高的生产效率与灵活的操作空间，有助于快速抢占市场份额，但也具有一定风险，投 资与管理成本较高。公司 19 年就在越南建厂，2024 年建设第二家厂，设计年产能为两百 万辆电动摩托车。其中，出口的东南亚国家包括菲律宾、泰国、马来西亚及老挝。同时， 印度尼西亚的工厂建设正式启动，实现生产与渠道建设同步发展。国际销售网络方面，截 至 2023 年年底，雅迪已在欧洲、东南亚、南美及中美超过 90 个国家建立了分销渠道，并 在东南亚市场持续扩张。