财富趋势业务布局情况如何？

B 端业务稳中求进，C 端有序增长。

1.机构业务韧性凸显，深化粘性成核心推力

公司To B软件销售仅次于同花顺，处在次龙头地位。对比同花顺、财富趋势以 及大智慧的行情交易系统业务收入，截至2023年，大智慧相关收入明显小于财富趋 势以及同花顺，同花顺承移动端发展东风，在手机交易系统抢占先机，目前来看， 随着To C端红利消失，两者软件销售一定程度进入存量时代，深化粘性可能成资源 变现的核心推手。以三家公司行情交易系统销售收入合计/证券行业成本及费用为 指标，占比持续增加，但比重仍然不足1%，随着商密、信创改造升级以及各项资 本市场创新业务的推出，占比有望持续抬升。

系统改造需求贡献B端持续性收入，内地资本市场改造需求依旧强劲。由于券 商牌照稀缺性以及现有券商数量相对刚性，整体来看，集中于软件销售的财富趋势 的销售费用占比处在行业低位且延续下降。

此外，财富趋势合作券商数量自2017年的86家增加到2023年超90%的覆盖率，政策出台的越频繁则相应改造产品销售收入越大，近年来频繁推出的资本市场新政 强化软件销售需求，如沪港通、深港通、个股期权、沪伦通、科创板等证券市场创 新业务。

参考证券化率，目前，国内证券化率相较其他核心市场还处在相对低位，随着 国内资本市场愈发成熟完善，还将释放更多的改造需求，而头部行情交易系统供应 商搭建了较为稳固的先进入壁垒的客户粘性，有助于优先享受政策迭代红利。

此外，主要供应商的业务模式均为在软件销售完成并结束免费维护期后，即进 入收费维护期，维护收入随着软件销售金额的不断增加和历年的积累而不断增长， 形成了供应商重要的稳定收入来源。因此，证券行情交易系统软件业务领域的发展 空间良好，财富趋势作为行业内重要的供应商之一，具有良好的行业竞争力和市场 前景。

2.C 端业务低基数缓解指数下行冲击

公司目前75%以上的收入来自于证券行情交易系统及维护服务业务，受两市成 交额波动影响较小，因此业绩整体抗震能力较强。 但公司C端业务低基数仍然是增量的重要来源。财富趋势通达信产品矩阵完善， 产品特色化程度明显，公司以研发驱动，产品功能和服务不断迭代升级，为客户提 供多样化的信息服务，提高用户使用体验感，且付费产品类型丰富，增值服务价格 段位多，MAU增速来看，通达信快于同业，2018-2024年5月年均MAU复合增速在 48%，高于同业均值17%。参考截至23年5月的QM数据，通达信历史增速较快， 但相较同花顺以及其他券商APP仍然处在靠后梯队，截至2024年5月，通达信MAU 排在同类型软件第20名。

目前，财富趋势已经在APP端形成了包括高级行情、决策助手等在内的产品矩 阵，产品功能丰富，具有差异化特征。同时价格覆盖高中低端客户，定价差异明显。

对比通达信、同花顺、东方财富的手机端LEVEL-2产品价格，可以看到，通达 信定价与同业相近。

C端业务承压中发展。由于财富趋势的C端业务发展较晚，用户基数较低，发 展空间较大，增长较快，但C端红利日渐饱和，根据中国证券登记结算有限责任公 司发布的报告显示，截至2023年8月底，证券投资数达到221,415,800户，较2022 年12月底的数据相比增长4.37%，增速趋缓，单月新增投资者数量有所下降。

发展C端业务将强化业绩与两市成交额关系，起量静待两市成交额复苏。若以 C端业务占比较大的同花顺为例，将同花顺营收YoY与A股成交金额YoY建立散点图 并进行回归分析，可以发现，同花顺营收YoY与A股成交金额YoY整体上呈现出较 强的线性关系，说明同花顺营收增速与A股成交额增速有着较强的相关性，并且相 关程度逐年提升。而财富趋势受益于较为稳定的软件销售和服务业务，营收增速与 A股成交额关系不及同花顺显著。 单看C端业务，截至23年底，占公司收入比重在16%，该项业务有望复刻同花 顺beta逻辑，随着公司C端业务起量，在两市成交额复苏的背景下，有望贡献较强的业绩弹性，此外，公司近年来强化债券交易业务，推进银行间债券行情交易数据 接入及行情系统持续研发，着重投入债券市场，加快加强全品类金融数据库系统的 建设，有望搭建C端交易差异性优势。

3.AI 有序发展

2023年初以来，OpenAI推出的ChatGPT深刻的影响了金融科技领域发展的动 向，产业内公司在训练各模型的基础上，计划将自身打造成AI赋能的公司。金融科 技行业的从业机构都在积极寻找新技术与业务场景的结合点，未来有可能出现影响 金融科技行业格局的产品和服务，甚至推动整个证券行业的范式转变。

对比同业公司在C端应用上推出的AI功能，行业内，目前同花顺为行业内AI布 局较为领先的上市公司，中长期来看，AI投入可能先带动C端应用变革，进而也将 深入影响软件供应，为行情交易软件更新和升级提供更多空间。