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财富趋势公司研究：头部券商交易系统供应商。信创改造推动B端业务稳中向好。软件销售及维护合计占公司历史收 入80%及以上，近三年收入CAGR分别在18%、16%。（1）受益于 近年来较快的资本市场创新业务迭代速度，如注册制、北交所等机制 改革，B端服务收入稳定增长。（2）未来信创改造有望成B端业务重 要抓手。近年来商密及信创改造政策频出，23年券商集中性商密改造 推动公司软件销售弹性增长，券商信创改造现阶段仍处在试点期，展 望未来，随着监管政策逐步落地、资本市场有序向好，信创改造有望 持续贡献收入增量。（3）我国证券化率较其他市场处在相对低位，资 本市场的持续改革将释放公司头部优势。

C端低基数贡献业绩增量。（1）公司C端发展较晚，用户基数小，但 增速较快，通达信App MAU从18年初约20万人增至24年4月的 213万人，位居同类软件第20名，近五年CAGR在48%，高于同业 均值17%。（2）公司产品矩阵丰富，B端技术复用能力较强，参考各 公司官网数据，财富趋势移动端level-2定价60元/年，与东方财富68 元/年，同花顺88元/年相比，低于同业的定价有助于强化市场获得， 贡献业绩增量。（3）此外，强化债券交易业务，搭建差异性优势。

AI有序发展，大模型赋能公司业务。ChatGPT深刻影响金融科技领 域，公司持续研发开放式人工智能平台，中长期来看，AI投入可能带 动C端应用变革，为行情交易软件更新和升级提供更多空间。