神州泰岳发展历程、产业布局及财务分析

ICT 业务起家，并购壳木后，游戏成为主业。

神州泰岳成立于 2001 年，成立初期主要从事 ICT 业务；2009 年公司作为首批 28 家企业在深交所创业板上 市；2013 年公司全资收购壳木游戏，游戏收入逐渐提升；2020 年起，公司游戏业务收入占比超过 60%，游戏业 务成为公司主要收入来源，同时，公司不断融合 AI、物联网、5G、云计算、大数据技术，形成游戏、软件和信 息技术服务双业务格局。

2001 年-2012 年：公司成立，ICT 业务时期。公司 2001 年成立，自成立起，即耕耘在数字经济领域，从事 ICT 业务，2005 年-2008 年，公司连续四年在中国业务服务管理（BSM）解决方案市场中排名第一，并于 2006 年承建中国移动飞信项目；2009 年，公司作为首批 28 家企业在深交所创业板上市。

2013 年-2019 年：并购壳木游戏，开拓游戏版图。公司于 2013 年全资收购壳木游戏，正式进军游戏行业， 游戏收入逐渐提升，逐渐形成游戏、软件和信息技术服务双业务格局。先后推出《War and Order》（战争 与秩序）、《Titan Throne》（泰坦王座）、《Age of Origins》（旭日之城）等海外畅销手游。

2020 年至今：游戏业务贡献主要收入来源。公司游戏业务战略为“聚焦全球游戏市场，研发精品游戏”， 主要游戏产品为策略类(SLG)手游。近些年公司游戏业务收入占比均超过 60%，且出海占比居多，2020 年、 2021 年、2022 年游戏收入占比分别为 66.96%、75.67%、73.96%，海外业务收入占比分别为 64.68%、74. 04% 、 68.91%。根据 DataAI 发布的 2023 年中国游戏厂商及应用出海收入 30 强，壳木游戏在出海游戏厂商中位列 第 7，《Age of Origins》在出海游戏应用中位列第 8，《War and Order》位列第 24，游戏业务收入逐步成 为公司营业收入支柱。

公司自创立起即深耕数字经济领域，立足软件开发、AI、物联网、5G 通信、大数据、云计算等数字技术， 加速与游戏、ICT、云服务、信息安全等行业融合发展，推动运营商、电网、能源、交通等不同领域的企业客户 数字化转型。经过 20 余年的发展，公司形成了“沿着 ICT 架构布局，云提供基础设施，C 端赋能游戏，B 端赋 能产业”的数字产业布局，以手机游戏业务、软件和信息服务业为两大核心业务集群。

股权结构分散，大股东系公司主要创始人。公司股权结构分散，截至 2024 年一季报，前 10 大股东持股占 比为 23.4%，第一大股东系公司主要创始人李力，持股 8.78%，同时担任副董事长职务，公司目前不存在控股股 东与实际控制人。

管理层背景多元，工作经验丰富。公司管理人员多拥有相关通信技术背景以及丰富企业管理经验，专业 能力出众。公司董事长、总裁冒大卫为北京大学博士，于 2018 年 5 月加入公司并工作至今。

公司近三年营业收入稳定增长，出海产品持续贡献流水。2021、2022 年实现营业收入 43.14、48.06 亿元， 其中互联网游戏业务收入占比 75.67%、73.96%，同比增长 35.60%、8.88%；主要系公司主要产品《旭日之城》、 《战火与秩序》在全球市场竞争力可观，持续贡献流水；在研游戏储备丰富；运营端壳木游戏率先运用大数据 分析平台精准刻画用户行为，用户付费转化率、平均用户付费受益显著提升。 2023 年公司营业收入持续向好。2023 年实现营业收入 59.65 亿元，同比增长 24.11%，主要系出海产品稳居 中国游戏出海收入榜前列，《旭日之城》依托精细化运营充值流水创上线新高；壳木游戏深耕 SLG 出海手游红 海，构建研一体业务模式，准确把握潜在用户需求，优化推广节奏，实现长线运营。

出海+精品游戏战略持续发力，净利润增势迅速。2019 年公司计提商誉及各项资产减值约 9.16 亿元，持有 金融资产减值损失 1.35 亿元，造成利润下修；2020-2023 年，公司利润转盈后大幅度修复，实现归母净利润 3.51/3.85/5.42/8.87 亿元。

AIGC 赋能游戏业务，近三年毛利率维持稳定。2020-2023 年，公司毛利率基本处于 60%水平，其中 2023 年为 62.73%。公司积极应用各类 AIGC 技术，探索 AI 工具降本增效助益，相关应用： （1）游戏美术和广告视频制作，应用 AIGC 实现 2D 美术资产生产效率提升； （2）玩法技术方面，探索基于强化学习的游戏多智能体，提升 NPC 交互深度； （3）剧情文案方面，应用 AI 辅助文案撰写并进行语音配音 AIGC 降本增效左右有望逐步显现，公司毛利率或有进一步提升空间。 研发投入逐渐加大。公司研发费用近年呈现上升趋势，2021-2023 年，公司研发费用 2.63/3.03/3.30 亿元， 同比增长 23.58%/15.46%/8.64%；研发人员数量 1099/1126/1156，占比 39.40%/33.82%/28.31%。 运营能力稳定发展。公司 2021-2023 年各项期间费用率基本保持稳定。财务费用率维持低位，2023 年为1.21%，提示公司具备从财务活动中创收能力。公司管理费用率基本维持在 15%左右水平。公司销售费用率维持 在 25%左右，2023 年 24.66%为。公司各项期间费用基本保持稳定，波动相对较小，对运营各项环节成本控制能 力较强。