比特币市值、属性及底层价值来源于哪？

比特币总市值 1.366 万亿美元，成为全球第九大投资品类。

比特币成为全球第九大资产品类，其财富规模不容忽视。根据 companiesmarketcap 在 2024 年 6 月 10 日统计数据，比特币全球市值已达 1.366 万亿美元，单枚比特币价格达 到 69348 美元；超越 Facebook 母公司 META Platforms 成为全球第九大资产品类，仅次 于白银的全球 1.68 万亿美元市值。据 COINMARKETCAP，截至 2024 年 6 月 9 日，全球 加密货币市场中比特币市值占比 53.9%位列第一。

“减半”机制叠加美元信用货币内在价值承压，比特币抗通胀属性凸显。比特币与其他 虚拟货币最大的不同，是其总数量有限。比特币总量被限制在 2100 万枚，其产生的过程 被形象地称为“挖矿”，挖矿的参与者就是“矿工”。每开采 210000 个区块后，或者大约 每四年，给予比特币矿工处理交易的区块奖励就会减少一半。这一事件被称为减半，通 过将新比特币释放到流通中的速度减半以降低通货膨胀，直到所有比特币被释放为止。 2024 年 4 月 20 日，比特币完成了历史上的第四次“减半”。区块减半是指减少单位时间 内产生的数字货币数量的过程，主要通过降低区块奖励来实现。迄今为止，比特币网络 已经在 2012 年、2016 年和 2020 年共经历了三次减半。最新一次减半的结果是，矿工 每天通过验证交易生产的比特币数量从 900 个减少到 450 个，矿工获得的奖励从 6.25 个比特币减少到 3.125 个。在该机制下，比特币价值或将规避类似信用货币超发所带来 的通货膨胀效应，在美元信用货币内在价值承压的背景下展现出类似“通货”的抗通胀 属性。

在全球美元信用体系受损背景下，比特币具有类似“通货属性”；其核心在于：数量有限 以及“工作量证明”所代表的高获得成本（包括原料价值与人工劳动价值）。遍观人类货 币史，金银具有重要地位，其本身作为贵金属具有稀有、获得成本高等特质，物理性质 稳定不易变质且易于分割铸造。就其作为“通货”的底层逻辑而言，赋予金银等贵金属 价值即是其较高的获得成本，在有色金属行业中，可以分为原料成本与人工劳动价值： 前者包括矿山原料、采选冶设备与辅料；后者包括在所有生产过程中所需的人力成本（比 如黄金矿企公司的员工等），而黄金白银等贵金属的价值来源本质是在生产过程中的资本 开支与产业链中人力成本所组成的“工作量证明”。反观比特币，其价值来源底层逻辑则 是在挖矿过程中基于计算量的“工作量证明”；在全球美元信用体系受损背景下，比特币 或展现出类一定“通货属性”。

比特币或可通过资源品视角来研究其价值。基于上文对于黄金定价框架的认知，以及比 特币期货与 ETF 等相关衍生品交易渠道被逐步拓宽；叠加比特币与黄金相似的价值来源 底层逻辑，比特币的定价框架与黄金或亦有共通之处：主要由制造成本与市场的“通货 需求”两部分组成。

1） 制造成本。对于黄金而言，其制造成本主要包括原料成本（金矿成本与采矿、选矿、冶炼等 过程所需原料等）、资本开支（矿山基建、固定资产等）、人工成本等；对于比特 币而言，其制造成本同样包括原料成本（主要表现为能源消耗）、资本开支（主 要表现为算力需求）。

2） “通货需求”。随着美国通胀高企及对俄罗斯的严厉制裁，美元信用受到冲击，全球去美元化进 程加快，推升“通货需求”；在美元作为信用货币内在价值承压背景下，比特币 作为数量有限且基于“工作量证明”的在 CME 上市交易的投资品，与美元形成了直接的博弈关系，或将推动了其需求的持续增长；同时在全球经济趋弱压力与 美元信用出现裂痕的同步作用下，比特币可能成为了美元资产的替代品。 黄金与比特币部分属性类似，但短时间内比特币仍难以替代黄金。回顾人类历史，新通 货的产生基本满足以下条件：1）新通货本身具有稀缺性且物理性质稳定易于存储、2） 社会处于生产力变革时代、3）其被赋予的价值具有普世性；而现阶段看，比特币并未满 足上述条件。黄金等贵金属仍是实物通货配置的最佳选项，全球通货需求或将持续利好 金价。