美图公司各项业务布局情况如何？

核心应用商业模式逐渐清晰， AIGC 驱动付费渗透率加速增长。

1.把握审美趋势，沉淀私域数据，构建视觉模型生态是美图的核心竞 争优势

产品矩阵和应用场景的丰富度和成熟度远高于竞品，领先的产品体验占领用户心智。 随着AIGC技术的兴起，公司在算力和模型层面持续投入、通过迭代出更多图像编辑 功能，如AI双眼皮、粘土滤镜、3D提拉等，满足细分场景需求，提升用户付费意愿。 在图像与美化领域，公司已建立了较强的头部产品效应，其产品矩阵丰富，功能齐 全，配合社交裂变玩法，美图用户粘性进一步增强。如美图秀秀的P合照功能支持邀 请好友在线连麦P图，有利于增加用户间的互动交流，提高用户对平台的依恋度和忠 诚度。除生活圈外， 公司目前业务拓展至生产力场景，比如口播、设计室等等，应 用场景更为广泛。 从效果来看，美图具备优质的生成效果，且图像处理效率更高。通过文生图技术， 我们分别设定了两个具体场景以对比美图秀秀、文心一格（百度旗下AI创作产品）、 通义万相等在人像处理方面的差异。我们认为美图的细节更加丰富，人像更灵动有 质感。在满足文字要求的条件下，美图秀秀对光影效果、人物表情、肤色的把握更深 刻，可以看到人物的表情、发型、动作等各方面都更自然。

C 端：生活场景应用持续迭代创新，核心产品用户基础稳定，付费 转化意愿增强

美图公司深耕美化应用赛道，生活娱乐端产品布局丰富，且始终保持迭代和技术创 新。公司已经形成了以美图秀秀为核心的应用矩阵。凭借美颜、修图、修视频等核心 功能和精细化的运营策略，满足了C端受众的个性化需求，并获得了较为稳定的用户 层。据公司财报，截至2023年12月31日，美图公司月活跃用户数达2.5亿人，同比增 长3%，公司用户市场基本盘稳健。2020-2023年，付费渗透率在AI驱动下明显提升， 从2020年0.65%提升至2023年3.7%，我们认为AIGC加速了用户付费习惯的培育。 主要原因在于美图AI功能新玩法降低了用户的使用门槛，因而扩大了目标用户群体。 在功能迭代过程中，公司与用户持续互动，不断加深对使用场景的理解，进而实现 用户增长、留存和转化。

公司C端产品主要包括美图秀秀、美颜相机、Wink等，覆盖拍照摄影美化、虚拟试妆、 宝宝相机、视频剪辑等多个细分场景。通过定制化“美图配方”、AR效果、马赛克、 趣味贴纸等新颖有趣的互动模式和强大的内容生态，满足了用户多元化的影像处理 需求。在提升用户体验的同时，促进不同产品的自传播和引流，驱动订阅消费转化 和收入增长。

从结构来看，我们认为AI对公司业务驱动能力显著，据公司财报，约83%的美图用户 都用到了泛AI功能，AI技术为用户带来更有趣的玩法并显著提高了用户制作数字内 容的效率。同时，AI技术促进了公司商业模式的转型进程，实现了公司与用户的线上 线下零距离互动，通过互动产生的数据可以更精准地构建用户画像，带动产品服务的持续提升，进而驱动付费渗透率增长。2023年开始，公司持续创新旗下产品，平 均每周都会推出AIGC新功能，并在美图秀秀上线了“AI频道”，旨在利用这些创新功 能促进会员转化。 长期优化垂直模型，赋能美学艺术与AIGC技术有机结合。2010年，公司成立了美图 影像研究院（MT Lab），致力于计算机视觉、深度学习、计算机图形学等AI相关领 域的研发，曾在CVPR举办的“图像恢复与增强大赛”、ECCV举办的“智能手机的 感知图像增强竞赛”等国际计算机视觉顶级赛事中，斩获十余项冠亚军奖项，并在 人工智能领域顶级会议与顶级期刊上累计发表49篇学术论文。2013年开始布局深度 学习，2016年推出AIGC雏形产品“手绘自拍”，2022年AIGC产品全面进入爆发期， “AI绘画”推动美图秀秀斩获韩国、泰国、新加坡等多国应用商店的摄影与录像畅销榜 前十，持续占据日本App store免费榜单第一名，“AI简笔画”日均生成图片超100万张， “AI动漫”走红短视频平台。2023年6月发布自研AI视觉大模型MiracleVision(奇想智 能)，2024年6月MiracleVision迭代至5.0版本。 在MT Lab的支持下，公司拥有了丰富的AIGC场景落地经验。目前AIGC技术广泛用 于人脸、美颜、美妆、人体、图像分割、图像生成等多个技术研发领域，能够实现人 像画质修复、动态视频美容、AI生发补发等全方位精细化的人像编辑功能，为生活娱 乐产品功能迭代提供技术支撑。

会员订阅+单点模式落地，AIGC持续推动付费转化率提升。从商业模式上看，国内 图像美化产品多采用会员VIP+单次付费的模式。我们对几家主流图像视频美化公司 的会员价格及权益进行了整理，这6款产品均设置了多级会员订阅体系。美图秀秀和 美颜相机为用户提供了免费基础版和会员模式，根据会员权益内容，美图秀秀再分 为VIP服务和SVIP服务，其中基础服务主要通过在线广告获利，会员特权主要为订阅 用户提供多级内容增值服务。视频剪辑产品Wink则主要通过订阅模式变现。在产品 定价方面，排除美图秀秀的SVIP，美颜相机和B612咔叽相对便宜，醒图和Wink价格 相对较高。

伴随AIGC技术的应用，公司还推出了单次付费的证件照、AI写真等服务，价格根据 不同主题划分为多个档位。在定价策略上，美图的形象照类产品与竞品保持了一致 性，几乎没有显著的价格差异。目前公司的AI写真、百变AI头像等非传统功能主要以 美豆单点形式变现，AI扩图、智能抠图等经典功能则包含在VIP会员权益当中，形成 以VIP高级订阅为主，美豆单购为辅的付费模式，促进付费渗透率的提升，进一步打 开会员付费空间。

从付费渗透率来看，对比同样以订阅收费为主的互联网应用，美图公司付费渗透率 处于相对较低水平，公司持续推动自身工具效果，对比订阅制的其他APP，其付费 渗透率仍有较大提升空间。目前公司产品付费渗透率仅为3.7%，随着用户使用习惯 及AI功能的引入，我们预计付费渗透率及APRU均有提升趋势，从而推动C端收入持 续提升。

B 端：AI 赋能生产力场景，助力影像行业工作流提效

发布视觉大模型V5和6款影像生产力工具，进一步加强生产力领域布局。据公司官方 微信，6月12日，在以“聊聊AI工作流”为主题的第三届美图影像节上，公司现场发布 6款产品并讨论了其大模型的更新换代：美图云修V2（专业级AI批量修图软件）；开 拍V2（AI制作口播视频）；美图设计室V3（电商场景AI设计工具）；站酷（优质设 计服务）；奇觅（游戏物料AI制作与投放平台）；MOKI（AI制作短片），其覆盖商 业摄影、口播视频、电商设计、设计服务、游戏营销、视频生成领域。6款产品的发 布进一步完善公司的AI产品生态，并将带来影像生产力的大爆发。公司的影像设计 服务将持续拓展至更多专业场景，致力于提升整个影像产业的生产效率，进一步拓 宽收入空间。

在底层模型方面，公司将Miracle Vision(奇想智能)的核心能力拆解为“奇思妙想”和 “智能创作”两大特点。在“奇思妙想”层面，Miracle Vision通过“提示词智能联想”功能 简化了用户的操作流程，当用户输入关键词，Miracle Vision可自动补充相关表述， 推动创作平权。在“智能创作”层面，Miracle Vision通过“深化创作”功能，进一步丰富 作品内容和提升表现力。目前，美图奇想大模型（Miracle Vision）已升级到V5，采 用美图自研DiT技术架构，涵盖图像大模型、视频大模型、音频大模型和文本大模型， 拥有更好的扩展性与更大的参数量，在语义理解、画面稳定性、动态连续性、主体一 致性、内容可控性以及生成时长等方面，获得全方位提升。 随着大模型的发展，AI应用将经历点、线、面三个阶段。公司正在把AI单点功能串联 成AI工作流。生态层由中国领先的视觉创意平台站酷和美图AI助手RoboNeo提供服 务。在应用侧，围绕满足生产力场景的核心需求“工作流提效”，公司计划通过模型的 训练、分发以及商业化策略，体系化构建影像生产力场景模型生态。目前，应用层落 地AI图片、AI视频、AI设计、AI营销四大领域。下一步，公司计划继续探索大模型与 工作流的结合，并深耕电商、广告、游戏、动漫、影视五大行业，持续助力更多设计 场景。

美图设计室全方位赋能电商场景，拓展B端用户。公司产品发布会推出美图设计室 V3，进一步针对电商等细分场景强化AI服务能力。我们认为通过AI技术，有望使得 中小商家在货品上架和宣传等方面的步伐加速，从而实现对商家的降本增效。由于 国内中小商家竞争激烈，降本效果有望推动产品渗透率提升。

中小企业成本敏感，AI降本增效效果显现将加速渗透率提升。根据北京大学光华管 理学院发布的《中国小微经营者调查2023年一季度报告》显示，经营成本是国内中 小企业面临主要压力来源，中小企业对成本端敏感，我们预计降本能力强的工具渗 透率有望快速提升。具体到电商场景下，我们认为，国内电商行业中小商家竞争激 烈，同时电商平台普遍通过低价竞争获取用户，中小商家普遍利润率较低，降本工 具对商家具备较强的吸引力，一旦AI工具降本在电商终端落地，将促使该工具的使 用率快速增长，提升产品订阅收入。

AIGC 拓宽海外市场创收能力，全球化布局提速

据公司官网，美图公司自2014年起开拓出海业务，目前已经在195个国家和地区布局 影像产品和互联网服务。2015年，AirBrush首次成功验证订阅商业模式是公司海外 营收能力最强的产品。2017年，Meitu“绘画机器人Andy”上线成为爆款功能，掀起 全球漫画风热潮。公司2023年财报显示，2022年底，公司“AI绘画”功能一经上线 风靡全球，使得Meitu在众多国家和地区打开了应用知名度。2023年4月底，公司推 出了“AI动漫”刺激日本用户增长，使得WINK获得日本市场iOS分类榜第1名。 在全球化战略布局中，公司深入理解当地文化习俗。通过多年的产品创新和本地化 运营，成功打造了符合不同地区审美和需求的图像影像全产品矩阵。目前，美图在 海外市场形成了三款主打产品，AirBrush、BeautyPlus（美颜相机海外版）、 MeituPic（美图秀秀海外版）。

海外用户付费意愿较强，APRU高于国内市场。在data.ai发布的2024年1月中国非游 戏厂商出海收入排行榜上，美图公司排名位于前3位，在2023-2024年中，公司长期 保持出海榜单前五。面向海外市场，美图公司积极传播国风国潮文化，多个新功能 曾风靡多个国家和地区，让东方美学在不同文化环境中迸发出新的增长点。据公司 财报，2023年，公司在中国内地以外市场的月活用户和付费用户分别占总用户的30% 以上，同时海外用户付费意愿较高，虽然海外月活规模低于国内市场，但能带来占 比50%以上的影像产品收入。公司在国际市场积极开展付费订阅业务，并在部分高 付费意愿地区如欧美、东亚等地布局高ARPU值产品，持续提升出海产品收入水平。

2.美业解决方案：开拓美妆护肤赛道，助力产业数字 化升级

公司美业解决方案业务主要是“美图宜肤”和“美得得”两大板块，其中美图宜肤主 要通过 AI 测肤系统打通护肤品营销场景，美得得则主要应用于化妆品供应链服务领 域。 AI 测肤系统助力美容护肤业全场景营销。美图宜肤以技术为导向，深耕 AI 测肤领 域。据公司官网及官方微信，2017 年，MT Lab 成立了美图宜肤实验室，并由浙江 大学皮肤学博士带领团队投入皮肤影像算法领域的开发，逐步完善并提升 AI 测肤技 术的精确度。在深度算法技术支持的基础上，美图宜肤还通过皮肤分析、人脸检测 等算法，以及痘斑痣鉴别、敏感肌检测、黑眼圈检测等技术，建立了跨渠道需求的线 上、线下场景测肤工具，帮助美业客户实现长链路顾客服务。美图宜肤旗下的 AI 测 肤产品矩阵涵盖三大板块：全景式 AI 测肤、图像测肤、接触式测肤。全景式 AI 测 肤系统作为公司的旗舰产品，由美图宜肤 M/V 和宜肤 SDK 组成，主要服务线下门 店和产品研发等专业场景。图像测肤系统能将公司的皮肤检测技术整合到品牌方的 服务中，实现线上与线下的紧密协同，随时随地的链接客户。接触式测肤系统专注 于深度测肤场景，能够将局部肌肤放大 100 倍，深度观察肌肤细节。通过强大的产 品开发和数据整合能力，美图宜肤为医美、化妆品等行业提供全方位的支持，助力 美业产业链向数字化、智能化转型升级，实现全场景营销。

建立化妆品产业互联网平台，推动美业实体渠道数字化变革。美得得官网显示，美 得得（原有礼派）创立于2014年，是专注化妆品行业的产业互联网服务公司，主营 业务包括新零售SaaS工具，智慧供应链服务和基于本地商圈的流量服务。秉持“让美 妆零售更简单”的愿景，借助美妆连锁ERP系统、移动营销工具和共享采购平台，公 司能为化妆品门店一站式解决店务管理、会员运营、商品采购等问题，完成线上线 下融合的人货场升级。2017年，公司与美团点评达成战略合作，开启平台引流先河。

2019年，公司获得美图的战略投资，更名为“美得得”，并引入AI算法、人脸测肤 等黑科技，为美妆门店赋能。2022年，美图完成对美得得收购，同年业绩并表。目 前美得得已帮助超过3.5万家线下化妆品门店完成了数字化的基础建设，累计SKU数 4000+，和350多个品牌达成深度合作，其中包括欧美名品、日韩爆款、新锐品牌及 国际顶级一线奢侈品品牌，合作商家突破3000家。

目前，美业SaaS方案收入在总营收中所占份额较低，对公司整体财务贡献有限。2023 年美业方案收入为5.7亿元，整体收入水平占比不高，我们认为，后续SaaS业务有望 通过引入更多毛利率较高的小众产品实现扩张。