美图公司各项业务布局进展如何？

影像行业增长空间较大，美图公司头部 地位稳固。

在市场占有率方面，美图公司头部地位稳固。1）根据公司财报，截至 2023 年 12 月 31 日，美图全产品矩阵月活跃用户总数约 2.5 亿，年同比提升 2.6%，其 中来自生产力应用的用户数量增长显著，同比增长 74.3%达到约 1770 万。生 活场景产品中，根据 2023H1 披露数据，美图秀秀月活跃用户数占公司全产品 矩阵月活跃用户总数的比例为 51%。2）据 QuestMobile 数据显示，美图公司 旗下的两款“拳头产品”美图秀秀和美颜相机分别蝉联 2023 半年度拍摄美化 APP 行业月活跃规模 TOP1 和 TOP3；2024 年 1 月，美图秀秀的 MAU 市场 份额高达 54%，远远超过包括字节跳动旗下醒图以及天天 P 图在内的其他竞品， 在图片编辑赛道持续保持龙头地位。我们认为，公司 MAU 市场份额仍有进一 步提升空间，但公司当下的重点并不是通过大量市场推广提升 MAU，而是通过 更好的产品效果将用户转化为订阅会员。

公司在行业中保持领先地位得益于先发优势及美学积累沉淀。1）公司美图秀秀 产品自 2011 年推出手机版，目前运营时间超过 10 年，存在较强的用户基础， 同时美图秀秀是一款集拍照修图、视频剪辑、社区生活于一身的影像工具，其 功能丰富，操作便捷，能解决更大范围内的用户需求。2）公司在亚洲人像摄影、 国风国潮等风格上具备美学底蕴，把握审美趋势，洞察用户需求，持续迭代产 品功能：2021 年美图秀秀贴合用户精细化的人像美容需求，上新去油光、3D 手动瘦脸等功能，同时在原有增发、瘦脸瘦身等功能基础上新增进阶选项。

美图生活场景产品丰富，满足 C 端用户多样化需求。针对 C 端用户拍摄、修图、 修视频等需求，美图提供了以美图秀秀、美颜相机、Wink 为核心的产品矩阵， 前两者是拍摄美化的代表，其中美图秀秀的主要功能是进行后期图片美化，美 颜相机的主要功能是美颜拍人像；后者是视频编辑工具的代表，主要功能是专 业视频人像精修。 从产品定价上看，采用订阅为主+单购为辅的收费模式。美图秀秀、美颜相机均 为用户免费提供基础功能，会员模式为用户提供增值权益服务，其中美图秀秀 根据功能的丰富度，再分为 SVIP 服务和 VIP 服务，满足用户更加多样化的需 求。此外，美图公司对部分功能单点收费，订阅服务会赠送有限次数的使用机 会，用户也可直接购买使用相关功能，此外公司还以美豆作为单次付费的统一 计价单位，用户通过直接购买美豆使用相关功能，现阶段单点收费主要针对 AI 相关功能，如美图证件照、AI 写真、百变 AI 头像功能等。

订阅付费率仍存在增长空间。美图 2020 年大力推广 VIP 订阅业务，目前仍处 于初期探索阶段，2023 年 6 月美图用户订阅付费率为 2.9%，公司将 2025 年 的渗透目标定为 5.3%，长远目标定为 10%，订阅付费率仍有增长空间。2023 年 12 月美图全产品矩阵用户订阅付费率为 3.7%，环比 6 月提升 0.8pct。 以 AI 为核心的产品功能迭代是付费率提高的重要推力。目前公司主要通过产品 及功能创新和效果迭代将用户转化为订阅会员，比如在节假日的素材库更新等， 此外，AI 扩图等 AIGC 功能也为订阅付费率提升发挥了重要的作用。公司以 AIGC 功能融合多场景，快速迭代，平均每月上线新功能，23 年已经上线了 AI 动漫、AI 换装、AI 模特试衣等多项功能，这一举措也取得了较好的成果， 2023 年 12 月，美图全产品矩阵付费用户由 2022 年 12 月的 562 万人增长至 911 万人，增长率高达 62.3%，对应订阅付费率由 2.3%增长至 3.7%，提升 1.4 个百分点。此外，公司还通过 AI 算法推荐提升订阅转化：根据用户个人喜 好推荐付费权益位置，多位置用 VIP 界面触达用户引导订阅。未来，当订阅业 务进展到下一发展阶段，公司或将在推广或流量获取方面投入资金来进一步提 升订阅付费率。

美图公司生产力产品的目标客户是“传播者”。根据 Adobe 2022 年的测算， 影像类产品用户群体可以分为以设计师、摄影师、视频剪辑师为代表的专业用 户，以新媒体运营、电商从业者、短视频 KOL 为代表的传播者，以广大 C 端用 户为代表的大众用户。在三类群体中，传播者的市场规模最大，2022 年达到 2213 亿人民币。同时，“传播者”有提高内容生产效率的刚需，是美图生产力 产品拓展的目标群体。

美图公司生产力产品的核心在于协同工作流，提供标准化的应用。相较于易被 复制的单点 AI 功能，美图注重将多个功能融入完整的工作流中，如 AI 生成写 真后还提供智能修图和文案写作功能。目前公司聚焦在电商、广告、游戏、影 视、动漫五个行业的工作流整合，帮助用户提效。

2023 年 6 月 19 日，美图公司同时发布了自研大模型 MiracleVision 和 6 款影 像生产力工具：WHEE、开拍、WinkStudio、美图设计室 2.0、DreamAvatar 数字人、美图 AI 助手 RoboNeo，产品均以 AI 为内核，覆盖视觉创作、商业摄 影、专业视频编辑、商业设计等领域，旨在全面提升影像行业的生产力。此外， 公司 2023 年 12 月推出搭载最新 AI 影像技术的美图云修 Pro 版，并开放美图 云修智能修图 API 服务，为影楼机构等 B 端用户提供更完善的一站式智能修图 解决方案。公司生产力场景相关产品收入增长迅猛，美图设计室 2023 年全年 收入达 1 亿元。

AI+场景，提高生产效率。场景 1：灵感与设计。WHEE 面向大众用户及专业视 觉创作者，以“工作流”作为核心功能串联，提供文生图、图生图、画面拓展 及局部修改等 AIGC 图像服务。23 年 10 月 9 日美图生日会的数据显示， “WHEE”的优质 AI 效果生成数已超过 550 万张。场景 2：商拍物料。美图设计室聚焦于商业设计，围绕 AI 电商设计与 AI 平面 设计为用户设计工作流提供解决方案。目前，据官网数据显示，截止 23 年 11 月 28 日，AI 商拍累计服务电商商家 174.5 万，累计生成商品图 1.04 亿张。 场景 3：口播视频。开拍是一款高清口播视频工具，提供 AI 脚本、AI 提词器、 AI 人像精修、AI 剪辑等多项功能，全链路提高视频出片效率。23 年 10 月 9 日 美图生日会上的数据显示，“开拍”月活跃用户数已突破 35 万。 场景 4：商业摄影。美图云修为商业摄影市场提供的 AI 精修解决方案。行业数 据显示，摄影师等行业用户和个人用户在使用美图云修后，一套照片的精修时 间从 10 小时缩短至 1 小时，图像处理的后期成本降低近 50%。截止 23 年 8 月，已有 3 万多家商业摄影机构、超 100 万用户使用美图云修，年修图量超过 5 亿张。

24 年 2 月，公司宣布以 3964 万美元收购设计师平台站酷网，其中 1778 万美 元为配股发行，其余以现金支付进行。站酷网是全国第一的设计师社区，可以 满足设计师们对寻找灵感，展示创意，讨论作品，分享经验，交流心得，连接 客户等一系列从创意产出到变现的需求。站酷的社区属性吸引着全国最优秀的 创意生产者。围绕社区阵地，站酷通过版权素材的售卖、创意营销业务以及设 计教育产生收入。

美图并购站酷对于影像类产品的战略意义主要体现在 3 个方面： 1）设计师深度参与构建视觉大模型生态：在更多专业设计师用户的参与中，公 司会设置一些机制去获取设计师的选择和反馈，提升美图大模型的训练效果。 2）商用版权与美图产品深度结合：站酷丰富的版权内容可以帮助扩充美图的训 练素材库，可以帮助公司及时了解行业的 B 端客户对图片和素材的偏好，更有 效地进行模型的提升。此外，收购站酷也是公司对影像生产力产品素材库的完 善 ， 有助于提升美图核心产品的订阅转化。 站酷为海外头部素材库 Shutterstock 的独家中国代理，2023 年 1-11 月，“海报模板”功能（基于优 质素材，一键提供海量不同风格的海报模板）已经成为美图设计室收入 TOP2 功能。3）AI 设计教育：社区的设计师可以从用户的视角制作 AI 工具的使用指南，可 以为非专业的传播者更好学习使用美图 AI 产品，提高美图 AI 产品的粘性。 除了影像业务外，站酷的创意营销业务也能够帮助公司提升品牌广告收入。站 酷会通过一些设计大赛为他们的品牌客户提供营销创意，站酷服务的品牌客户 中有很大部分与美图所服务的广告客户有重叠，比如化妆品客户娇韵诗等，因 此，收购站酷可以为美图带来更多营销创意，进而驱动广告业务收入。

公司美业解决方案业务包括“美得得”和“美图宜肤”两大板块。1）美图宜 肤：美图宜肤主要为化妆品品牌及美容院提供肌肤分析和虚拟彩妆、虚拟妆发 等 AR 虚拟功能，帮助它们为用户推荐定制化护肤方案及产品，进而提高销售 转化率及客户忠诚度。截止 23 年 7 月，美图宜肤已经为 290 个城市 3941 个门 店提供服务。2）美得得：美得得包括化妆品 ERP 系统和供应链管理 SaaS， ERP SaaS 通过智能店务管理系统帮助连锁门店数据化管理“人、货、场”， 让化妆品门店运营管理更高效；基于此服务，公司进一步通过供应链管理 SaaS 帮助客户优化其化妆品采购决策。截止 23 年 6 月，ERP SaaS 为超过 1 万家门 店服务， 供应链 SaaS 为 1339 位客户提供服务。

公司美业解决方案业务处于早期发展阶段，收入增长较快但毛利率较低。2023 年来自美业解决方案的收入同比增长 29.1%至人民币 5.7 亿元，增量主要来自 美得得的化妆品供应链管理 SaaS。目前美得得处于前期扩张市场的阶段，专注 于加大与知名品牌产品客户的合作，以及扩大下游商家对供应链服务的使用率， 所以该业务的增速较快但毛利率较低（公司披露 23H1 美得得毛利率为 2.1%）， 后续通过小众产品、功能性产品的引入有望进一步提高利润率。