美图公司发展历程、产品矩阵及盈利情况如何？

美学工具领军者。

1、影像生产和美化领域的综合解决方案服务商

美图公司成立于 2008 年，2016 年于联交所上市，是一家以美学为内核，以人 工智能为驱动的科技公司，具有行业内领先的美化和美妆能力。公司的主要业 务包括影像与设计产品、美业解决方案以及广告三大板块。

发展历程： 1）2008 年公司推出 PC 版美图大师，后更名为美图秀秀。2011 年推出移动版 美图秀秀，2012 年底美图秀秀 PC 端用户量突破 1 亿，PC+移动端用户量突破 2 亿。 2）2013 年公司开始布局手机业务，5 月份推出首款手机产品 Meitukiss，此后 又推出多款手机产品，手机业务一度成为公司主要收入来源。后因整体行业竞 争加剧，利润空间受到挤压，公司于 2018 年开始逐步退出手机业务，将美图 手机品牌独家授权给小米。在此期间公司还进行了多赛道的尝试，2014 年推出 短视频社区应用“美拍”，2015 年推出手游平台“美图游戏盒”以及手游产品 “美美小店”，2017 年尝试电商赛道，推出美图美妆 APP。 3）2020 年后，美图产品重新聚焦工具属性。在影像类产品上，公司大力推广 会员订阅制，国内产品美颜相机最早开启订阅模式，目前公司仍处于订阅业务 发展的初期阶段。在 SaaS 业务上，公司依托自建品牌美图宜肤，布局 AI 测 肤业，同时于 2021 年底完成对美得得的收购，进军供应链管理服务。2023 年 公司全面布局 AIGC，于 6 月份发布视觉大模型和 6 款 AI 影像生产力工具。

公司股权结构相对稳定，创始人吴欣鸿先生接任董事长职位。2023 年 6 月，公 司原董事长蔡文胜宣布辞任公司一切职务，由 CEO 吴欣鸿接任董事长一职。蔡 文胜为知名投资人，与创始人吴欣鸿为多年合作伙伴，2013 年开始担任美图公 司董事长，随后公司形成投资人和创始人搭档分工的管理模式。截至 23 年 6 月 30 日，公司原董事长蔡文胜为第一大股东，持股比例达 25.34%。

2、公司产品矩阵布局完整

美图公司围绕“美学”提供两大核心服务： 1）影像类产品：布局完整，覆盖 图片、视频、设计三个方面。图片方面主要包括美图秀秀、美颜相机、美图云 修；视频方面主要包括 Wink 和开拍；设计方面主要包括 WHEE、美图设计室、 DreamAvatar 等。2）美业解决方案：包括美得得和美图宜肤，目前仍处于前 期拓展市场的阶段。其中，美得得针对化妆品零售商提供 ERP 及供应链管理 SaaS 解决方案，美图宜肤向全球护肤品牌、医美机构及美容院，提供 AI 测肤 及相关 SaaS 解决方案业务。

对于影像类产品，公司历史上主要以广告作为变现模式。公司的应用矩阵形成 了广告商与用户互动的强大媒介，对奢侈品、化妆品和快消品等女性相关行业 的广告商而言具备价值及吸引力。2019 年，公司丰富美图秀秀应用的社交互动 功能的产品及营运举措取得了显著改善，随着流量的稳定及用户参与度不断提高，公司继续加大库存并引入新广告形式以维持客户兴趣。除展示广告外，由 于拍卖算法的优化提高了 eCPM（每千次广告展示的收入）和填充率，程序化 广告的收入亦因此获得健康增长。

3、订阅成营收核心驱动，盈利能力逐步提升

2020 年以来公司营业收入保持稳定增长。公司收入口径经历多次调整，2019 年以前收入分为“智能硬件”及“互联网服务及其他”，2019 年-2021 年收入 分为“广告”、“订阅”、“互联网增值服务”和“其他”，2022 年收入构成 新增“SaaS 服务”，2023 年收入分为“影像与设计产品”、“美业解决方 案”、“广告”和“其他”。2018 年起公司逐步退出手机业务，2019 年 4 月 终止智能手机业务，持续经营业务主要是互联网业务，故 2019 年 9.8 亿营收 为近年来营收低点。业务结构调整完成后，营收进入稳步增长阶段，在线广告 业务表现稳健，订阅业务实现突破式增长。 公司 2023 年收入同比增长 29.3%达到 27.0 亿元。分业务来看，影像与设计产 品业务已经成为公司第一大收入来源，2023 年该业务占比达 49.2%，美业解决 方案和广告业务占比分别为 21.1%、28.1%。1）影像及设计产品的收入保持高 速增长，同比增长 53%达 13.3 亿元，公司已经在大部分影像产品中采用会员 订阅的模式，持续丰富人像美容相关的付费权益，AIGC 的功能亦加速了用户付 费订阅的转化。2）公司 2022 年实现美得得并表，为公司带来美业解决方案业 务收入增量，2023 年美业解决方案业务营收同比增长 29%至 5.7 亿元，主要 由美得得的化妆品供应链服务增长所推动。3）2023 年广告业务收入同比增长 20%，呈现恢复的态势，主要由于程序化广告的贡献变高，公司程序化广告收 入主要来自电子商务、网络服务等客户，广告业务在 19-20 年为公司主要收入 来源，但鉴于公司核心商业模式转变为订阅模式，在资源配置上将往影像与设 计产品业务倾斜，广告业务收入占比逐步下降。公司其他收入有一些比较明显 的下降，主要是因为公司在非核心的业务中停止投入。

业务结构调整推动毛利率改善。2018 年公司毛利率触底，手机业务出清后， 2019-2021 年公司毛利率保持在 65%以上，2022 年毛利率回落至 57%，主要 原因为 SaaS 及相关业务收入占比提高，该分部的大部分收入来自美得得下的 供应链服务，公司帮助客户挖掘产品并以具有竞争力的价格进行采购，从中赚 取差价，由于公司专注于推动知名品牌产品的客户采用率及市场份额而非盈利 能力，故该业务的毛利率较低，进而拉低了综合毛利率。2023 年公司整体毛利率达 61.4%，同比提升 4.5pct，主要原因是毛利率较高的影像与设计产品和广 告业务收入占比提升。

费用率持续优化，经调整归母净利润稳步提高。三大费用方面，2019-2023 年， 公司销售费用率、行政费用率及研发费用率整体呈现下降趋势，2023 年三大费 率分别为 15.9%、11.2%、23.6%，公司由传统的营销活动更多地转向通过引 入创新功能和改善用户体验来推动用户下载及使用产品。2020 年公司经调整归 母净利润转正，此后保持稳定增长，2023 年经调整归母净利润达到 3.7 亿元， 同比增长达 233%，对应的经调整归母净利率达到 13.7%。