帝科股份主要产品、股权结构、业绩及优势有哪些？

TOPCon银浆龙头，23年业绩大幅增长。

1.全球光伏导电银浆龙头，产品种类丰富

帝科股份成立于2010年，布局光伏新能源、半导体电子领域，主要从事高性能电子材料的开发与应用。公司 于2020年登陆深交所创业板，成为中国首家光伏与半导体导电银浆上市公司。帝科股份作为全球光伏导电银浆供应链领先企业，市场占有率处于行业前列。在光伏领域，公司推出了多系 列太阳能电池导电银浆产品，主要包括P型BSF电池、PERC电池用导电银浆产品，N型TOPCon电池用全套 导电银浆产品，N型HJT电池用全套低温银浆及低温银包铜浆料产品等。

2.产业资本深度合作，股权激励注入发展动力

公司股权结构较为分散。根据公司2023年度报告， 截至报告期末，董事长、控股股东史卫利及其一致 行动人合计持股23.33%，其余大股东包括上海乾 瀛投资、TCL科技旗下投资平台、富海新材股权投 资、华能贵诚信托等诸多外部投资者。  公司于2021年与2023年先后两次实施股权激励计 划，其中2021年的激励计划仍在进行中，目前第二 个归属期的归属条件已经成就；2023年的股权激励 计划中，公司扩大激励规模至80人、拟授予356万 股。公司加码股权激励计划将有利于提高优秀研发、 销售人员的积极性，增强公司持续发展能力。

3.业绩：23年营收翻倍式增长，大幅扭亏为盈

2023年，帝科股份营业收入大幅增长，归母净利大幅扭亏为盈。 营业收入：2018-2023年，受益于光伏行业的高景气度，公司营业收入从8.32亿元增长至96.03亿元，CAGR 达63.1%，其中2023年营业收入相较2022年大幅增长154.9%。 归母净利：2018-2021年，公司归母净利从0.56亿元增长至0.94亿元，CAGR达18.84%；而2022年受美联储 持续大幅加息等全球宏观环境变动的影响，短期内人民币贬值导致公司持有的外币贷款产生汇兑损失近1亿元， 归母净利为-0.17亿元，上市以来首次出现亏损；2023年公司更多发力N型银浆产品，受益于N 型电池的快速 产业化带来的强劲需求，实现归母净利3.86亿元，同比大幅扭亏为盈。

4.多重举措保障优势，技术实力雄厚

帝科股份优势之一：N型TOPCon产品占比快速提升

根据帝科股份2023年度报告、多份投资者记录表披露，23年Q1-Q4公司N型银浆产品出货量分别为99吨、163吨、 273吨与474吨，Q2-Q4季度环比增速分别为64.5%、67.7%、73.5%，增长速度迅猛。 产品出货结构方面，22年帝科股份的N型TOPCon产品占比为10%，23年Q1-Q4则分别实现34%、46%、57% 与80%，全年TOPCon产品占比达59%。公司的N型TOPCon产品出货快速上升，目前已在整体出货中占最主要 的地位，替代非常迅速。 N型TOPCon产品具有更高的加工价格，对毛利率有一定提升作用，TOPCon产品占比的上升是公司2023年毛利 率由2022年的8.8%回升至11.1%的重要因素之一。考虑到TOPCon产品目前成为市场主流，对公司现有的毛利 率水平应有持续提振作用。

帝科股份优势之二：建设硝酸银项目，强化供应链

与行业趋势类似，帝科股份在银粉国产化、产业上游一体化方面正进行积极实践： 银粉国产化：根据帝科股份2024年2月29日投资者记录表，目前公司PERC电池银浆已达到80%以上的国产银粉 占比，TOPCon银浆所用国产粉占比在50%左右，HJT银浆则基本仍以进口银粉为主；随着国产银粉的产品性能 不断优化，公司也会积极评估国内优秀银粉供应厂商并与之保持稳定合作。银粉国产化比例还存在一定的提升 空间，对公司毛利率与整体竞争力仍能带来助益。  上游一体化：根据帝科股份2022年的对外投资公告，公司计划投资4亿元用于年产5000吨硝酸银项目、年产 2000吨金属粉项目与年产200吨电子级浆料项目，公司指出，向上游布局硝酸银将保障供应链的安全与稳定性。 另外，公司在金属粉上的布局主要是面向HJT低温银浆与半导体浆料所用的银包铜粉、纳米银粉进行储备与规划。

根据公司投资者记录表，公司的大客户包括晶科能源、通威股份、天合光能、捷泰科技（钧达股份）、正泰新 能等，均为行业内领先的N型TOPCon电池、组件大厂。公司一直采取分散化的销售战略，前五大客户合计销售 占比由2019年的64%逐步降低至2023年的56%，但2023年的第一大客户销售占比达21.4%，相比2022年的 14.0%有较大提升，我们推测可能是集中制造N型电池的大客户开始批量采购所致。 • 由于导电银浆直接影响到电池转换效率与性能，电池片制造商对于银浆的质量要求较高，并采取多维度、较长 的认证周期对企业实力进行考量评估，因此具有较高的准入门槛。帝科股份在光伏银浆领域深耕十余年，凭借 优异的产品性能与品质、快速响应的服务体系，与下游知名企业建立了长期稳定的合作关系。公司先后获得 PVBL卓越供应商奖、2023年金豹奖“高品质浆料奖”、2023年APIVA亚洲光伏产业贡献奖与科技成就奖等奖项， 形成了较强的品牌优势。