华夏航空发展历程、商业模式及营收情况如何？

专注支线的民营航司翘楚。

作为国内唯一一家长期专注于支线航空运输的独立航空公司，华夏航空自成立以来一直 坚持明确的支线战略定位，始终致力于中国支线航空市场的开拓发展、始终致力于积极探索 中国支线航空的商业模式、始终致力于为中国三四线城市的人们提供平等的出行权，是我国 支线航空商业模式的引领者和践行者。 目前，华夏航空在重庆、贵阳、大连、呼和浩特、西安、库尔勒、衢州建立 7 大运营基 地，机队规模共计 72 架，由庞巴迪 CRJ900、空客 A320 和商飞 ARJ21 三种机型组成。2024 年夏航季(3 月 31 日至 10 月 26 日)，华夏航空开通航线 178 条，通航城市 131 个，支线航 线占比 97%，独飞航线占比 87%。华夏航空立足于支线航空商业模式的根基，与国内 30 多 家航空公司通力合作近 1.7 万条航线，超 10 万余个联运产品，以干支结合的模式搭建起一 张有效衔接骨干航线的全国性航空网络。

公司控股股东为华夏航空控股（深圳）有限公司，实际控制人为董事长胡晓军。公司控 股股东华夏控股及其一致行动人深圳融达、华夏通融、深圳瑞成合计持有公司股份 576,193,170 股，占公司总股本 45.08%；成德投资持有公司股份 63,920,000 股，占公司总 股本的 5%，成为公司持股 5%以上股东。

华夏航空的基本策略是立足于三、四线城市，以干支结合为切入点，将支线航空多样化 的需求集中在就近枢纽，通过枢纽对接国内业已成型的骨干网络，实现中转联程，提升干线 到三、四线城市之间的客流量和网络内干支线航空公司的客座率和载运率，将航空发展的方 向扩展至干线航空无法触及到的众多地区，在干线航空网络之外形成错位竞争的优势。 华夏航空通过与干线航司，政府和机场三方合作进行经营发展。与干线航司的合作分两 类：1）代码共享，指航司双方在各自的销售渠道中，以自己的航班编号，销售实际由对方 承运的航班。2）中转联程，指华夏航空的支线航班与干线航班打包销售，旅客只需在华夏 航空购买一张机票，便包含了两家航空公司运营的支线与干线两段航班。

经营资产上，机队/时刻/飞行员资源均独立，收入构成主要包括个人客户机票销售和机 构客户运力购买。

作为我国长期专注于支线航空市场的航司，华夏航空运营航段中绝大多数为支线航线， 即至少一端连接支线机场（年旅客吞吐量 200 万人次以下），且均与政府及机场等机构客户 签订了 CPA 协议。通常情况下，机构运力购买收入占华夏航空客运收入的 20-40%，保证了 华夏航空在高单位成本下实现盈利，且利润率持续高于行业平均水平。而高比例的运力购买， 意味着华夏航空的收入与航班执飞量成正比。 2024 年夏航季，华夏航空开通航线 178 条，通航城市 131 个，支线航线占比 97%，独 飞航线占比 87%。其中，大部分始发机场为重庆、贵阳、大连、呼和浩特、西安、库尔勒、 衢州 7 个飞行基地之一。根据民航局预先飞行管理系统数据披露，七大基地的时刻总和占据 公司时刻资源约七成。

2024 年夏航季，公司在国内 131 个机场运营，大部分属支线机场。其中，在新疆和内 蒙古地区大量布局，分别运营机场 22 个和 13 个，包括黑龙江、云南、四川和贵州在内的地 区支线机场众多，公司在这些地区有望提升机场覆盖率。

华夏航空的客运收入中有一定比例系机构购买，与三大航零售客户为主相比，其收入具 备典型的机构占比高的特征。

支线航司的航线补贴包括民航局的支线航空补贴以及地方政府的补贴，从 2019-2023 年， 华夏航空航线补贴分别为 5.38/6.26/5.73/3.55/5.19 亿元。其中，所获民航局补贴占民航局支 线补贴比重较高，2020-2022 年一度达 20%左右。

华夏航空的客运收入在年报口径下区分成个人客户机票销售和机构客户运力购买两类。 个人客户机票销售模式中按航线是否与机构客户签订运力购买协议，分为了“机构运力购买 航线下的个人客户机票销售”和“非机构运力购买航线下的个人客户机票销售”。 机构客户运力购买模式是支线航空领域运营的通常模式，华夏航空与地方政府或机场签 订运力购买协议，明确购买公司相应每个航班的运力总价；每个结算期末公司与机构客户进 行核对，如果实际销售的机票收入低于机构客户当期运力购买的总和，则由机构客户将差额支付给公司；如果实际销售的机票收入高于机构客户当期运力购买的总和，则公司将超过部 分的收入支付给机构客户。 当实际销售的机票收入低于机构客户当期运力购买的总额时，按机构客户向公司支付该 差额是否存在上限规定，机构客户购买运力还具体分为有限额模式和无限额模式。即在无限 额模式下，机构客户向公司支付全部的差额；而在有限额模式下，机构客户向公司支付的差 额仅以合同约定的上限为最高支付金额，如果差额过大超过合同约定的上限，机构客户也不 会向公司支付额外的费用。

公司在 2019年突破了营收 50亿大关，然而受疫情等因素影响，此后三年营收连续下跌， 2023 年触底反弹。从营收占比看，机构运力购买约占华夏航空总营收的 20-40%，是公司重 要的盈利模式；同时，个人客户机票销售比例逐年波浪式提升。2023 年，公司客运收入占 营业收入比重为 94.5%，其中个人客户机票销售为 38.9 亿，占比为 75.6%，机构客户运力 购买为 9.7 亿，占比为 18.9%。

截至 2023 年末，公司在飞航线 168 条，其中国内航线 167 条，国际航线 1 条，同比 2022 年末增加 28 条航线，进一步丰富航线网络布局。公司支线航线 166 条，占比 99%， 始终坚持支线市场的战略定位，坚持支线航线的网络布局。公司独飞航线 150 条，占比 89%， 以差异化网络为核心，保持网络竞争优势。 公司航线网络已覆盖全国 38%的支线航点，以重庆主运营基地为核心，并围绕贵阳基 地、成都过夜点建立西南枢纽；围绕库尔勒基地、阿克苏和喀什过夜点建立新疆枢纽；围绕 西安基地建立中北枢纽；围绕呼和浩特基地、包头过夜点建立内蒙枢纽；围绕大连基地、天 津过夜点建立北部枢纽；围绕衢州基地、芜湖过夜点建立东南枢纽。公司基本建立覆盖全国 的支线航线网络，并围绕枢纽航点打造通程航班，促进中转便利化，形成干支航线互联、干 支机场互通的航空运输网络，大幅提升枢纽周边支线城市的通达性，改善偏远地区居民乘机 出行的便利性。我们观察公司前十大航线，具有明显的区域特征。 华夏航空作为一家独立的支线航空承运人，可以同时与国内三大航空集团及其他航空公 司分别开展合作，不受航空集团或航空联盟的限制。通过与干线公司的广泛合作，建立起在 枢纽机场的高网络覆盖率，加上高频次支线航线，将航班资源进行有效组合，真正实现了干 支结合、干支互补，有效扩大了公司航线网络的辐射范围。 通过反向采购运力，与干线航司合作经营通程产品，是对航空出行长尾需求的收割，亦 是对全行业运行效率的帕累托改进，我们看好公司在通程产品上的可持续增长。

截至 2023 年末，公司运营的机队规模达 70 架，公司平均机龄 5.76 年，平均机龄较短， 飞机整体稳定性高，有利于保障公司运行的安全性。2024 年一季度，公司以经营租赁方式 和融资租赁方式各引进 1 架 A320 飞机，公司机队规模达 72 架，平均机龄 5.85 年。