集装箱需求来自于哪些方面？

我认为当前时点，全球集装箱供给过剩局面已大幅缓解，24 年集装箱需求有望开启 复苏。

集装箱需求来自于两个方面：第一是全球商品贸易流通加速，或者集装箱周转效 率下滑带来的新增需求；第二是集装箱到达使用年限所带来的更新需求。（1）集装箱新增需求： 集装箱的新增需求，一方面来自于全球商品贸易流通加速，另一方面来自于航速下滑或 者航线周期拉长导致的集装箱周转效率下滑，从而带来新增需求提升。

我们复盘了过去 20 余年的集装箱行业产量和全球商品贸易额，发现二者增速呈现正相关 关系：根据海运网，中国干货集装箱产量占全球的 96%以上，冷藏箱产量全球占比达 100%，罐式集装箱产量全球占比超 90%。因此我们大致可以用中国集装箱产量增速代表 全球产量增速。全球商品贸易额增速采用 WTO 官网发布的历年数据，经过对比发现，二 者存在较为明显的正相关关系。

根据 WTO 在 24 年 4 月最新预测数据，24-25 年全球商品贸易额增速预计分别为 2.6%和 3.3%，较 23 年的-1.2%呈现逐步复苏趋势。因此，我们预计未来全球商品贸易增速的逐 步回升有望带来集装箱产量的逐步复苏。

除了 WTO 预测未来商品贸易额增速将逐步回升以外，我们从库存周期视角同样可以判断 未来全球商品贸易流通有望加速。根据 Wind，2024 年以来，中美补库存趋势加强。中国 上一轮去库存周期于 23 年下半年触底，23 年 11 月到 24 年 3 月，中国工业企业产成品存 货同比分别为 1.7%/2.1%/2.4%/2.5%，补库存趋势逐月加强。美国方面，24 年 1-4 月制 造业 PPI 增速分别为-2.1%/-0.4%/0.3%/1.2%，1-3 月制造商库存同比增速分别 为0.57%/-0.24%/0.65%，增速均于 24 年转正，呈现稳步回升趋势，中美库存周期共振，拐 点向上，有望带动全球商品贸易流通持续回暖。

得益于中美补库存周期逐步开启，全球商品贸易额有望加速回升。根据 Wind 统计，23 年 9 月到 24 年 2 月，世界货物贸易量指数同比分别为-3.47%/-2.09%/-1.36%/-0.14%/- 0.89%/+1.18%，降幅整体呈不断收窄趋势，并于 24 年 2 月实现增速转正。随着商品贸易 额增长逐步回暖，我们判断 24 年全球集装箱需求有望开启复苏。

红海航线改道降低集装箱运输效率，催化短期集装箱需求提升。23 年 12 月以来，巴以 冲突升级，胡塞武装宣布禁止任何前往以色列的船舶在红海和阿拉伯海航行，全球主要 集装箱船班轮公司暂停途经红海航运服务绕道好望角。根据 Clarksons，从远东出发至 北欧的航线绕航好望角后，运距将增加 30%，航程时间从 31 天延长至 40 天，航线拉长以 及航时增加使得部分集装箱无法及时回流，导致集装箱周转效率下滑，在岸港口可能面 临集装箱空缺的问题。此外，船东为提高运输效率，如果加大运力投入，会导致港口出 现“船只聚集”效应，集装箱积压港口，港口集装箱装卸效率下滑，进一步降低集装箱 的周转效率。 根据罐箱界和海运网官微，24 年 5 月 6 日，全球集装箱航运巨头马士基宣布，由于局势 升级，将继续将旗下船舶无限期绕航。马士基预计，由于红海事件导致船舶拥堵、延误 以及集装箱和运力短缺，24Q2 远东至北欧和地中海航线运力将减少 15%-20%。为应对运 输时间的延长，提高船期可靠性，马士基正在增加运力投入，截至 24 年 5 月 6 日，马士 基已经额外租用了 12.5 万个集装箱。 因此，随着中美补库存周期的逐步开启，24 年全球商品贸易有望回暖，同时伴随着红海 危机导致的集装箱周转效率的下滑，我们判断 24 年集装箱新增需求有望复苏。

（2）集装箱更新需求： 根据深圳港集团官微，集装箱的使用寿命一般为 10-15 年，因此集装箱年更新数量和 10- 15 年前集装箱购买量大致相当。回顾历史，2008、2009 年，受金融危机影响，全球商品 贸易大幅下滑，中国集装箱产量分别同比下滑 26%和 75%。2010 年经济复苏带来全球集运 恢复，集装箱市场需求迅速反弹，中国集装箱全年产量同比增长 229%。其后，2010- 2015 年，我国集装箱产量整体呈稳步增长趋势，期间均值为 1.01 亿立方米，处于历史相 对较高水平（2000-2020 年均值为 0.86 亿立方米），历史上相对较高的集装箱产量有望为 未来旧箱更换需求提供有力支撑。

综上，得益于全球商品贸易复苏和集装箱周转效率下滑带来的新增需求，以及旧箱寿命 到期带来的更新需求，我们判断 24 年全球集装箱需求有望开启复苏。从 24 年以来我国 集装箱产量、出口均价、运价等数据来看，全球集装箱需求已经呈现显著复苏态势。

从弘景·集装箱供应链/新箱库存/库存消耗指数来看： 供应链景气度指数：根据弘景智库，4M24 弘景·集装箱供应链景气指数为 170.42， 环比 3 月上升 36.37 点。行业景气值大幅提升，集装箱供应链景气度持续升温。 新箱库存指数：4M24 弘景·集装箱新箱库存指数为 143.34，较 3 月下降 18.43 点， 集装箱新箱库存明显下降。我国外贸出口回升向好态势增强，港口空箱堆存量明显 下降，部分船公司出现空箱短缺现象。集装箱新箱市场需求旺盛，新箱发货量逐周 提升，新箱库存快速消耗。 新箱库存消耗指数：4M24 弘景·集装箱新箱库存消耗指数为 11.39，表明集装箱新 箱库存较 3 月下降 11.39%。集装箱新箱产量继续保持高位，但集装箱新箱发货量较 上月增长近一倍，拉动集装箱新箱库存消耗指数大幅上升。