博隆技术主要产品、优势、发展历史及财务表现如何？

气力输送系统设计商。

1、主营业务：以气力输送为核心粉粒体物料处理系统

公司成立于 2001 年，是提供以气力输送为核心的粉粒体物料处理系统解决方案的专业供应商，产品包括粉粒体气力输送技术为核心的成套系统，计量配料、功能料仓、过滤分离、净化除尘等单一功能系统，以及相关设备和部件，其中粉粒体气力输送成套系统是主要收入来源，2023 年占主营业务收入比例为78%。公司产品主要应用领域为合成树脂行业，在石化、化工、新材料行业有广泛应用，并延伸至有机硅、改性塑料、制药、食品等行业。具体而言，公司产品主要面向大型聚烯烃领域，为诸多石油化工企业提供了上千条气力输送线。该领域进入门槛较高，对系统产品的安全稳定性、厂商的设计及制造业绩有较高要求。

1.1、公司产品：成套气力输送系统为主

公司产品包括粉粒体气力输送技术为核心的成套系统、单一功能系统以及相关设备和部件。其中，成套系统是主要产品，按功能可分为八大模块——粉料输送、粉料均化、计量配料、气流粉碎、粒料输送、粒料掺混、清洁功能产品、装车及卸车系统，产品可以通过 PLC/DCS 控制系统实现输送过程的自动化和智能化。单一功能系统主要包括具有物料配比功能的计量配料系统、具有产品清洁功能的除尘系统，以及各种料仓等，按用途料仓可分为两类，普通料仓仅用于储存物料，而功能性料仓可以实现固体物料的掺混、均化等特殊用途。此外，公司还提供自主研发生产的旋转阀、换向阀、插板阀等关键部件。据公司招股书，公司成套系统属于定制化的大型生产设备，具有单套装备价值高、使用周期长的特点，成套系统和单一功能系统的使用寿命一般在20年以上。客户对公司产品需求主要分为两类，一是石化化工基地的新建生产线，二是原有生产线的升级改造和部件备件替换更新需求；其中，新建项目是公司气力输送系统最主要的应用来源。通常来说，客户会根据自身需求对原有装置进行适当改造，不会重建整套气力输送系统。

1.2、气力输送系统技术门槛较高，具有高效、低损耗和环保等优势

气力输送系统是利用气流的能量，在密闭管道内沿气流方向输送粉粒体物料的成套装备，是流态化技术的一种具体应用；在输送管道中混合介质是空气或惰性气体与粉粒体，属于气固两相流。它通过特定的供料装置，将被输送的物料定量送入管道，利用正负压气体（空气、氮气或二氧化碳等）将物料输送到指定地点，并保证输送设备和仪表通过控制系统自动、有序、安全运行。系统布置灵活、操作方便，可进行水平、垂直或倾斜方向的输送，在输送过程中还可同时进行物料的加热、冷却、干燥和分级等物理或化学操作，能够在生产过程中通过自动化和智能化大幅提高物料输送效率，减少物料运输损耗和环境污染，并消除粉尘爆炸等危险因素，帮助下游企业实现高能效、低损耗、经济环保、安全的目标。

气力输送系统涉及多项学科，具备较高技术门槛。据公司招股书，气力输送系统的研发设计涉及流体力学、颗粒学、机械工程、自动控制、粉体技术、气固两相流理论等多个学科的综合应用，技术含量较高；并且它会受不同项目之间输送规模、工艺条件（防爆防护等级、连续或批量运行、物料破碎率、噪音强度、排放气体含尘率、防静电要求等）、输送的空间布局、装置的运行管理要求等诸多因素影响，需要供应商提供定制化设计。目前，公司在合成树脂行业气力输送系统的技术框架已相对稳定、核心技术成熟完善。

2、历史沿革：收购格瓦尼加速国际化，于2024年1月 A 股主板上市

公司于 2001 年成立，经过多次股权转让和增资，于2020 年改制为股份公司，并收购了意大利公司格瓦尼 100%股权。意大利格瓦尼（含其前身）具有50多年的经验积累与专业的设计能力，和全球数百家工厂有合作，业务范围涉及欧洲、美洲、亚洲和非洲等地区，在中国也有较大的市场影响力，系国际上从事石化、化工行业气力输送的专业公司；这次收购不仅有利于公司进一步提升气力输送装备生产的相关技术水平，获得格瓦尼品牌也可以加速公司国际化战略的实施，增强竞争力。公司于 2024 年 1 月在 A 股主板上市。

截至 2024 年一季度，张玲珑、彭云华、林凯、林慧、刘昶林、陈俊及梁庆7人合计持股比例为 41.37%，为公司控股股东、实际控制人，并通过博实股份承诺与实际控制人一致意见保持一致行动，合计控制比例为55.77%；其中博实股份主要从事国内固体物料后处理智能装备领域，处行业领导者地位，与公司竞争对手不重叠。

3、财务表现：2020-2023 年公司收入CAGR为37.4%，盈利能力良好且稳定

3.1、营业收入和净利润呈高复合增长，大型项目贡献主要营收

近三年公司营业收入和归母净利润增速较快，4000 万元以上项目占比较高。2020-2023年公司营业收入从4.71亿元增长至12.2亿元，复合增速37.4%，2021年同比增速更是高达 108%；归母净利润从 1.17 亿元增长至2.37亿元，复合增速 34.8%。公司主营业务收入以境内收入为主，但境外收入增速较快，2023年同比增长 83%。客户趋向于建设多品种、大产能的产品生产装置，下游上百万吨大型项目导致公司取得的订单金额较高，如浙江石化两期项目总合同额超4亿元，中石油广东石化项目合同额超 3 亿元，裕龙石化项目合同额超8亿元，因此公司 4000 万元以上合同数量逐年增加，2020-2023 年上半年4000万元以上的项目营收占比分别为 79%、55%、66%和80%，大型项目对公司的营业收入整体贡献较大。

3.2、盈利指标稳定，2023 年毛利率32%、净利率24%

公司整体盈利能力较为稳定，毛利率和净利率波动幅度不大。2020-2023年，公司毛利率和净利率在均值+/-2pct 范围内波动，毛利率在32%-35%区间，净利率在 22%-25%区间，2023 年毛利率约为 32%，净利率约为24%。公司综合毛利率和净利率比较稳定，体现了公司产品具备较高的技术附加值和产品竞争力。分产品看，成套系统、部件备件及服务毛利率高，达30%以上，单一功能系统毛利率略低，2021-2023 年在 20%附近波动。其中，在销售金额在1000万元以上的成套系统里，聚烯烃气力输送系统项目的平均毛利率为34.5%，其他项目毛利率为 19.3%，聚烯烃项目显著高于其他项目；同时对于输送能力较大的系统，主要设备部件（如压缩机风机、大型阀门、管道材料、料仓等）数量多、规格较大，项目总价相应较高，且存在规模效应，因此大吨位项目的毛利率通常略高，45 万吨及以上聚烯烃项目毛利率为 37.0%，45 万吨以下毛利率为33.6%。

3.3、订单转换周期通常两年以上，产品销量呈增长趋势

据公司招股书，2020-2023 年公司订单总规模保持增长，年新增订单稳定在10亿元以上；公司 52%的项目在 2 年内完成，44%在2-4 年期间完成，而大型成套系统产品执行周期相对较长，因此在手订单转化为营业收入通常需要2年以上时间。公司产销率为 100%，成套系统 2021 年销量实现翻倍，2023年销量52 套，同比增加 13%；其他单一功能系统销量逐年稳步提升，料仓销量除2022年下滑明显，基本也呈现增长趋势。