福莱特护城河、产能扩张及业务成长空间如何？

公司光伏玻璃成本优势显著，产能投放驱动规模进一步扩张。

1.公司自主研发实力强劲，成本优势构建护城河

龙头优势显著，盈利能力、成本控制行业领先。公司长期保持较高研发占比，推进新 产品的研发，促使生产成本、产业链议价实力、品牌效应等方面均处于行业领先地位，从 而可获取高于行业平均水准的毛利率。2021-2023，公司光伏玻璃毛利率分别为 36%、 23%、22%，处于行业领先水平；单位生产成本从 2017 年的 18.61 元/平方米下降至 2020 年 的 14.30 元/平方米，下降幅度 23.16%；2021-2022，随着上游纯碱、石英砂及燃料动力价 格大幅上升导致公司光伏玻璃单位成本上升。

生产基地布局合理，区位优势降低运输成本。公司产能多位于安徽，靠近优质低铁石 英砂产地，有助降低原材料运输成本。公司在当地拥有优质石英砂采矿优势，有助保障公 司原材料供应稳定。此外，安徽及周边地区汇集了大量光伏组件产能，公司向下游供货的 运输成本同样较低。

2. 产能扩张叠加优质客户资源驱动业绩增长

光伏玻璃满产满销，规模化生产打造竞争优势。2021-2023年，公司光伏玻璃产量分别 为 2.96、5.24、12.12 亿平，销量分别为 2.65、5.10、12.20 亿平，产销水平维持高位。

新增产能有序释放，安徽四期项目&南通项目有望在 2024 年贡献增量。截至 2023 年 12 月 31 日，公司玻璃总产能为 2.06 万吨/天，同时公司积极推进新增产能建设进度：1）安 徽四期项目和南通项目，总计日熔化量 0.96 万吨/天，预计 2024 年点火运营；2）公司规划 印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉，以满足不同国家和地区对于光伏玻璃的需求。

公司客户资源优良，与下游组件龙头签订供货长单。经过长期的合作，公司与众多全 球知名光伏组件企业建立了稳定的合作关系。其中：1）晶科能源：签订《战略合作协议》， 2021-2023 年向晶科能源销售 59GW 组件用光伏压延玻璃，合计约 3.38 亿平方米；2）隆基 绿能：约定 2022 年-2023 年向隆基出售 46GW 光伏组件用光伏玻璃；3）晶澳科技：2021 年 8 月 1 日起至 2024 年 7 月 31 日，约定向晶澳出售 2.3 亿平方米光伏组件玻璃。

3.浮法玻璃、工程玻璃与家居玻璃助力业务稳健发展

浮法玻璃业务稳健，贡献业绩锦上添花

浮法玻璃产线改造，业务占比减少。公司生产的浮法玻璃一部分用于公司生产工程玻 璃、家居玻璃等的原材料，另一部分作为产成品直接出售给其他玻璃深加工企业及批发商。 2023 年，公司浮法玻璃营收额为 3.42 亿元，产量为 43.59 万吨，销量为 19.78 万吨，产销率 为 45.38%。

工程玻璃平稳运行，为第二大业务板块

工程玻璃业务平稳运行，为第二大收入来源。公司工程玻璃产品主要包括钢化玻璃、 低辐射玻璃、中空节能玻璃、夹层玻璃以及上述玻璃的复合产品等。2023 年，工程玻璃业 务实现营业收入 5.83 亿元，占总营收比例约为 2.71%，是公司第二大收入来源。2021-2023 年，公司工程玻璃业务销量分别为 1604、1512、1548 万平米，产销率分别为 98.67%、 98.12%、103.34%，产品销量维持稳定，产销率维持较高水平。

 家居玻璃稳定供货，外销占比高

公司是宜家集团供应商之一，家居玻璃产品海外占比高。2006 年起公司成为宜家的合 格供应商。2015-2018 上半年，宜家及其指定的家居用品 OEM 制造商占公司家居业务收入 的比例分别为 45.77%、52.61%、63.40%和 58.92%，是家居玻璃业务最大的收入来源，外 销占比均超过 80%。2021-2023 年，公司家居玻璃业务毛利率分别为 30.72%、17.96%、 11.52%，毛利率受到上游原材料等因素影响持续下滑。2021-2023 年，公司家居玻璃实现销 量 799、717、757 万平米，实现产销率 84.48%、86.06%、71.63%，产销率小幅下降。